事件：11 月，我國製造業

PMI

環比+0。9pp 為50。1%，能源供應保障、穩定市場價格等政策措施成效顯現，製造業PMI 重回擴張區間。

受益電力供應提升、原材料價格得到抑制，製造業生產活動明顯加快。生產端，近期電力供應能力持續提升，11 月生產指數為52。0%，環比+3。6pp，有明顯改善。 從價格來看，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數明顯低於上月19。2 和12。2個百分點，分別為52。9%、48。9%，我國穩定市場價格的政策措施成效顯現，對生產的恢復起到了良好的提振作用。需求端，新訂單指數為49。4%，環比+0。6pp，雖然仍低於榮枯線但較上月有所改善，其中，農副食品加工、食品及酒飲料精製茶等行業進入傳統旺季，新訂單指數升至55。0%以上較高景氣區間；但

化學原料

及

化學制品

、黑色金屬冶煉及壓延加工兩大上游行業位於43。0%以下低位區間，行業市場需求偏弱。從出口來看，新出口訂單指數為48。5%，環比+1。9pp，其中，醫藥、汽車、電氣機械器材等行業新出口訂單指數均高於上月3 個百分點以上，升至擴張區間，外貿景氣度延續上月改善態勢。總體來看，我們認為生產的恢復對於製造業起到了很好的促進作用，建議持續關注需求端恢復的強度和持續性。

高技術製造業、裝備製造業擴張加快，帶動作用持續增強。先回顧這兩個行業10月份

工業增加值

表現：據國家統計局11 月15 日公佈的資料，10 月，規模以上高技術和裝備製造業增加值同比分別+14。7%、+4。7%，環比9 月分別+0。7pp、+0。4pp，對工業增長的帶動作用持續增強。其中，作為工業第一大行業的電子行業同比大幅增長14。0%，環比9 月+4。5pp，航空航天器製造業、計算機及辦公裝置製造業、醫藥製造業同比增速均在15%以上。進入11 月，高技術製造業、裝備製造業PMI分別為53。2%、51。7%，環比分別+1。2pp、+0。5pp，景氣度提升加速，繼續向好。 受益產業綠色轉型升級、智慧消費需求增長、工業自動化率提高等因素，我國高技術製造業、裝備製造業的發展勢頭強勁，有望持續引領製造業的發展。

製造領域進口替代、提質增效的大趨勢不改，關注高階製造業優質企業持續成長。 製造業轉型升級將是以內迴圈為主的我國經濟中，十分重要的一環，我國企業在鐳射、工控、

機器人

等領域持續耕耘，已具備較好的替代外資品牌的基礎。【

銳科鐳射

】是我國光纖鐳射器龍頭，已完成上游產業鏈整合，在傳統和新應用中處領先地位，

業績

具備高彈性。【

柏楚電子

】應用技術積累深厚，智慧切割頭新業務快速突破，客戶粘性高，長期發展空間廣闊。【

匯川技術

】為我國工控龍頭，變頻、伺服產品力獲不斷驗證，PLC 有望複製變頻專機的形式持續突破，公司龍頭地位將不斷鞏固。【

埃斯頓

】為國產

機器人

龍頭，享“核心部件+本體+整合”全產業鏈優勢，透過內生+外延有望不斷突破天花板。建議持續關注以上公司。

風險提示：宏觀經濟增速放緩，需求端恢復不及預期，核心元器件缺貨超預期。

（文章來源：德邦

證券

）