21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

面對日本央行突然調整YCC貨幣政策、迦納宣佈暫停支付歐元債券等黑天鵝事件，黃金避險屬性再度贏得資本市場青睞。

截至12月22日18時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1824。83美元/盎司，較11月初的最低點1618。3美元/盎司回升逾200美元。

一位華爾街對沖基金經理向記者表示，過去1個多月金價大幅回升，一方面得益於美元指數回落，另一方面近期FTX破產等黑天鵝事件頻發，進一步壓低了市場風險偏好，吸引更多資金流入黃金市場避險。

“更重要的是，隨著明年全球經濟衰退風險加大令金融市場跌勢不減，越來越多資管機構紛紛早早採取防禦型投資策略未雨綢繆。”他指出。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）釋出的最新資料顯示，截至12月13日當週，以對沖基金為主的資管機構持有的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸較前一週增加189。36萬盎司。

一位商品期貨經紀商向記者指出，黃金之所以重獲資管機構青睞，另一個不容忽視的原因是FTX破產風波導致加密數字資產行業脆弱性進一步加深，令眾多資管機構紛紛從加密數字資產贖回資金，轉而投資黃金避險。

“此外，經濟衰退令美股與垃圾債市場的投資風險加劇，也令部分資金離場轉向黃金。”他認為。

世界黃金協會中國區CEO王立新此前接受本報記者採訪時表示，儘管此前美元強勢令金價有所回落，但就中長期而言，黃金仍然能提供相對穩健的年化回報，且在金融市場劇烈波動期間走勢相對獨立，這或許是吸引眾多資管機構透過配置黃金資產對沖短期市場風險的主要原因。

這位商品期貨經紀商向記者指出，預計未來一段時間全球資管機構加倉黃金的步伐仍會加快，但他們的投資邏輯，絕不是衝著美元貶值而買漲黃金套利，而是儘早做好資產分散化配置以應對明年金融市場的黑天鵝事件。

擺脫強勢美元“束縛”

儘管今年全球通脹高企，但具有抗通脹屬性的黃金卻表現欠佳，3月-11月期間，COMEX黃金期貨價格一度從歷史高點2078。8美元/盎司跌至最低1618美元/盎司。

王立新指出，這主要是因為美聯儲持續大幅加息令美元指數一度大幅上漲，令以美元計價的黃金價格相應走低。

但是，隨著11月以來美聯儲釋放加息幅度放緩訊號令美元指數衝高回落，黃金價格開始重回漲勢。截至12月22日18時，11月以來COMEX黃金期貨價格累計漲幅超過10%。

這也吸引眾多投資機構重新評估黃金的配置價值。一方面在擺脫強勢美元束縛後，市場普遍認為金價未能充分反映市場風險偏好下降狀況與對未來經濟衰退的擔憂，令金價存在一定回升空間，另一方面對配置不同幣種的全球性投資機構而言，投資本幣計價的黃金資產或許能有效對沖本幣匯率貶值損失，比如今年前11個月日元兌美元貶值幅度達到21%，但以日元計價的黃金年內漲幅達到17%，能有效減輕投資機構日元資產投資組合兌換成美元計價淨的金額損失。

在上述商品期貨經紀商看來，12月以來越來越多對沖基金開始增持黃金資產，還有兩個新因素，一是應對明年金融市場持續劇烈波動風險，因為黃金在市場大跌期間走勢相對獨立，能緩解機構淨值跌幅，二是黃金ETF的流動性相對較高，有助於機構靈活配置資產。但他表示，考慮到黃金資產不產生利息收入，目前多數機構即便對明年上半年金融市場走勢感到悲觀，尚未選擇超配黃金資產避險。

記者多方瞭解到，不少華爾街大型資管機構正在評估未來金融市場風險的嚴重程度，一旦它迫使全球資本必須採取更保守的投資策略，甚至只能透過黃金抱團取暖，他們將毫不猶豫地加大黃金資產配置。

全球央行持續加倉黃金儲備

值得注意的是，全球央行正成為“力挺”金價的又一個重要力量。

世界黃金協會此前釋出的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年前10個月，全球央行淨買入黃金高達704噸，其中，第三季度購買了創紀錄的399噸黃金，創下近年全球央行最快速度購買記錄。

這份報告還顯示，25%的受訪央行表示會在未來12個月內增加黃金儲備，比最近五年來和十年來的半年度平均水平分別高出39%和29%。

12月7日，中國外匯管理局釋出最新資料顯示，11月中國增持約32噸黃金儲備，令黃金儲備總持倉量達到1980噸。

前述華爾街對沖基金經理向記者分析說，今年以來全球央行持續增持黃金儲備，主要受到多方面因素影響，一是對沖部分高負債國家的債務違約風險，畢竟黃金屬於超主權的資產，不存在違約風險；二是在全球金融市場資產價格劇烈波動情況下，增持黃金可以緩解整個外匯儲備的淨值波動幅度，確保外匯儲備規模基本穩定；三是增持黃金有助於穩定本國貨幣匯率，避免後者出現無序貶值；四是可以進一步擺脫對美元的過度依賴，減少美元霸權對本國金融體系的衝擊。

中信期貨有限公司研究員張文認為，今年美聯儲大幅加息令美債收益率大幅上漲（債券價格相應下跌），對各國外匯儲備都是一種損失。此時一些國家央行選擇拋售美債增持黃金，可以避免損失擴大。

王立新向記者表示，黃金兼具分散風險、平抑波動、對抗通脹的三大屬性，在主流大類資產具備不可替代的優勢。目前全球眾多機構投資者在投資組合加入一定比例黃金，加強組合抗風險能力並提高風險調整後收益，這在全球各國央行、主權基金均有所體現。

世界黃金協會指出，在2007年-2008年全球金融危機爆發後，美元資產風險以及全球脆弱的宏觀經濟和地緣政治環境令全球央行儲備管理官員意識到，其外匯儲備資產組合需要分散配置。黃金作為沒有任何國家主權信用風險的全球通用貨幣則成為央行分散儲備資產的重要工具。因此近年全球央行開始轉而進入增持黃金狀態。

全球央行對黃金的增持態度，無形間影響著大型資管機構的資產配置策略。

此前，橋水基金前負責人達利歐表示，在不確定的全球環境下，黃金應該是投資組合的重要組成部分。因為黃金像是一個投資組合的“保險”，是很好的風險對沖工具。

一位香港私募基金負責人向記者透露，目前越來越多全球大型資管機構都將黃金納入底倉資產的重要組成部分，作為降低底倉資產淨值波動的衝高工具，這種做法其實與海外央行的投資策略類似——當很多國家外匯儲備增加時，都會相應增加黃金配置以減輕外匯儲備規模波動幅度，從而有效保障本國金融市場穩定。

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