今天要分析的是《晶盛機電》，一家極優秀的公司。

說到晶盛機電，讓我想起一個廣為流傳的故事。

19世紀中葉，美國加州被發現有金礦，這個訊息被傳開後，很多很多的人都覺得這是一個發財的機會，所以人們從四面八方都往金礦的位置飛奔而去。

這個時候有一個小夥子，名字忘記了，也是夢想挖礦大軍中的一員，等到了目的地之後，金礦是真的有，但是挖礦的人多如牛毛，這個地區到處都是挖礦想暴富的人。

金礦本就是稀有物質，狼多肉少，自然就有很多人挖不到金子，或者很難挖到金子。

由於原本這片地區很荒涼，而且天氣乾燥，稀缺的除了金子之外，多了一樣東西，那就是“水”。

時間慢慢地過去，有人不但沒能挖到金子，反而渴死了。

那個小夥子一樣，拿著僅剩的最後一點點水，茫然地看著周邊瘦骨伶仃的同伴們，突然靈光一閃，金子這麼難挖，還不如賣水呢。

後面別人依然辛苦挖著希望渺茫的金子，小夥子開開心心地在旁邊賣水賣得不亦樂乎。

最後結局大家都知道，只有小夥子一個人獲得了最豐厚的財富。

今天要分析的晶盛機電就有這麼一個味道。

近些年有兩個行業很火，超級火，一個是光伏行業，另一個是半導體行業。

火爆程度跟上面那個故事中挖金子的人差不多。

而晶盛機電就是給這兩個行業的公司提供裝置的，像不像賣水的小夥子？

光伏行業生產矽片需要用到的裝置，晶盛機電龍頭；

半導體生成晶片需要用到的各種裝置，晶盛機電某種程度上龍頭（部分產品）。

牛不牛？覺得牛的點個贊！

反正我覺得很牛，作為晶體加工裝置龍頭企業，雖然在民間知名度不高，但是在行業內，是頂級的存在。

一、公司

晶盛機電的業務可以分為三大塊。

如上圖所示，分別是藍寶石、碳化矽和矽相關產業。

這三種都是半導體材料，別誤會，藍寶石可不是用來穿戴的飾品。

我們分別來看看這三種材料涉及到的業務。

1、藍寶石

藍寶石也是一種材料，俗稱“剛玉，耐高溫、硬度高，光學效能和化學穩定性還有機械效能都很好，所以被廣泛應用於單晶基片材料。

比如LED、軍事裝備、視窗材料、二極體、積體電路、奈米結構薄膜等等都需要用到。

尤其是LED，80%以上的LED晶片需要用藍寶石來做底片。

還有隨著5G的普及，消費電子的更新迭代會進一步加快，而藍寶石硬度高耐腐蝕，成為了這些電子產品顯示屏和外觀保護的重要材料，比如手錶的顯示屏，比如手機攝像頭上面的那一塊鏡片等等。

晶盛機電在700KG級別的藍寶石晶體生長工藝上已經是全球領先水平。

這裡可能有朋友會產生疑問，“生長”是什麼意思？難道晶體這玩意是跟種樹一樣慢慢長大的嗎？

恭喜你，還真答對了，藍寶石晶體還就是這樣長出來。

當然晶體沒有生命，生長過程是一種工藝。

這種工藝有很多方法，比如“提拉法”、“焰熔法”、“泡生法”、“溫度梯度法”等等。

提拉法是主流方法中的一種，簡單通俗地介紹一下。

提拉法簡稱CZ法，因為最開始叫“柴氏拉晶法（Czochralski method）”，外國人喜歡用自己名字的前兩個字母來簡稱。

大概流程是這樣的：

先看看裝置長什麼樣。

如上圖所示，這兩款就是晶盛機電的兩款長晶裝置。

先把藍寶石材料扔進鍋裡，大火使勁燒，藍寶石是很耐高溫的，熔點大概在2000度以上吧，燒的過程會進行提純處理。

等燒成液體狀之後（專業名詞叫熔湯），拿一個“單晶體”也叫“晶種”，就是種子的意思。

把種子吊在熔湯的表面，這個時候因為熔湯溫度極高，但是種子溫度低，兩者就形成了溫度差。

有了溫度差之後就是初中物理知識，熔湯會慢慢地圍繞種子的表面進行凝固，這個過程就叫做生長。

種子之所以稱為種子，當然得履行傳宗接代的任務，由於種子是單晶體，所以經過它生長出來的晶體也就都是結構一樣的單晶體。

同時把吊種子的繩子慢慢往上提，始終讓其表面正好夠接觸到熔湯，又不至於泡在裡面，這個裝置裡面有一個東西很關鍵。

就是上面這玩意，最底下的那口鍋叫“坩鍋”，可不是我們平時下館子吃的乾鍋。

這個坩鍋要求非常高，也是晶盛機電競爭力的一個代表點。

晶盛機電的“大尺寸”坩堝品質非常高，放在全球也是領先的水平，請注意，重點在“大”，這個後面會解釋。

很簡單的道理，這口坩堝質量越高，尺寸越大，生產出來的晶體自然品質就越高效率也越高。

所以才能生長出700KG級別的藍寶石晶體，這個是很難的，一般普通的都是在300KG左右。

2、碳化矽

碳化矽這個東西大家應該多多少少都有了解，半導體材料的代表，最大的物理特性就是“高禁頻寬度、高電導率、高熱導率”。

在新能源汽車、新能源發電和充電樁用得非常多。

碳化矽材料也是需要生產成“單晶片”，用在導電型的底片和半絕緣的底片。

不過很可惜，晶盛機電在這一塊並沒有優勢，碳化矽要比藍寶石複雜，生產難度很大，而且成本很高，目前我國整體水平都還不行。

所以現在我國碳化矽底片主要還是要依靠進口，我們自己勉強能生產4英寸的碳化矽底片，6英寸的還不成熟，而國外已經能生產8英寸的了，差距還是挺大。

不過從另一個角度看，這就是潛在市場機會，擼起袖子加油幹，努力提高技術，爭取早日做到國產替代。

說句題外話，碳化矽產業鏈上，我國的聞泰科技在器件方面做得是可以的。

3、矽

矽材料主要應用在光伏產業和晶片產業上，主要有四類裝置，晶體生長裝置、晶體加工裝置、晶片加工裝置和疊片裝置。

生長裝置在前面的藍寶石已經講過，原理都差不多。

當晶體生長出來之後，就需要進行初步加工，比如打磨、裁剪和切片等等。

然後還要進一步把半成品做精加工，製作成合格的矽片。

裝置有很多，如下圖所示。

矽片就差不多屬於成品了，不過依然屬於零配件，比如光伏產品還需要把矽片一層層疊起來，最後形成原始元件。

總結來看，晶盛機電從原材料加工（晶體生長），到半成品製作（矽片），再到成品組裝（封裝），一條龍服務，所有裝置都有。

不管是哪種原材料，原理都差不多，通俗理解就是把一堆石頭扔進爐子裡，燒啊燒，燒啊燒，邊燒邊提純，燒完之後就拉晶，然後用模具定型，一般是圓形，所以也叫圓晶。

圓晶再經過一系列的精加工，比如拋光之後，就是一塊塊的成品晶片，也就是矽片。

太陽能公司拿著這些晶片再次加工，就是太陽能面板，半導體公司拿著這些晶片進行光刻或者蝕刻，就變成了晶片。

同樣都是矽片，兩者還是有區別的。

半導體對矽片純度要求是11個9以上，太陽能面板的純度只需要6個9以上。

另外矽片表面的平整度、光滑度和純度要求也不一樣。

以上就是晶盛機電的業務邏輯，應該大概都懂了吧。

二、業績

其實研究公司，並一定要看財報的每一項資料，甚至財務指標都可能不重要，當然這得根據公司實際情況來。

像晶盛機電這種公司，特點非常明顯，行業龍頭，而且屬於稀缺，壁壘還很高，另外未來規模大。

我們就上面四點來分析。

1、龍頭

首先看晶盛機電的主要客戶有哪些：

TCL中環、有研半導體、合晶科技、上海新昇、奕斯偉、高景太陽能、雙良節能、晶科能源、上機數控、晶澳科技、通威股份等等。

其中TCL中環又是其超級大客戶，關於中環的分析在兩個月前釋出過一篇《中環穩坐大面積矽片龍頭......》，沒看過的朋友可以翻前面去看。

中環和隆基被稱為光伏雙巨頭。

而中環所需要的裝置，幾乎都是晶盛機電所提供的。

你們知道為什麼嗎？

很簡單，人家很恩愛，早就深度綁定了，兩夫妻一起築造的愛巢（合資公司）雙手都數不過來。

我們來看看他這些主要客戶的產能大概情況，還是以2021年的年報資料來統計吧。

如上圖所示，我選了幾家公司，統計了他們2021年的產能，至於今年所規劃的，只是官方公佈的，不一定準，先不去管他，得明年才知道準確資料。

我們都知道2021年矽片產能只算國內的話，大概是400GW多一點，產量大概是230GW左右。

然後再算算上圖裡面那幾位客戶的產能，佔了半壁江山。

這裡面主要是因為沒有隆基綠能，隆基用的是連城數控和北方華創的裝置。

不過就算隆基想買晶盛機電的裝置，也不一定能買到，產量不夠，對雙方都不是什麼好事。

所以客戶佔了市場的大頭，那麼晶盛機電自然就是龍頭了。

2、稀缺

這個很簡單，矽片行業大爆發是近年的事情，需求猛增，以前的裝置產能根本跟不上。

我們看看晶盛機電這幾年的合同負債情況。

如上圖所示，是近兩年每個季度的合同負債情況。

合同負債什麼意思大家都知道吧，就是合同簽了，但是產品還沒給人家。

你看圖上這趨勢，跟上樓梯似的，今年的年中，合同負債就有70個億，三季報又多了9個億，訂單越來越多，都排到2024年了。

為什麼會出現這種情況，那些客戶都願意等這麼久嗎，或者都願意提前下單嗎？

當然不是，沒有企業真正願意這樣，我們自己也是一樣的，想必我們買一個東西，也不希望今天付錢，兩年後才給我東西吧。

但是沒辦法，第一個國內的裝置產能實在有限，有實力生產滿足要求裝置的公司就那麼幾家，比如前面說的連城數控和北方華創等等。

稍微提一下北方華創，也是一家很不錯的公司，主要靠賣“單晶爐”，質量也不錯，趕上這麼好的風口，後面抽時間單獨分析一下。

行業需求這麼旺盛，但是裝置的要求又那麼高，生產速度很慢，就只能排隊慢慢等了。

供應遠小於需求，當然屬於稀缺。

3、壁壘

我們都知道矽片的尺寸逐漸在向210規格過渡，原因很簡單，尺寸越大，效率越高成本越低。

從矽片生產角度來看，相同單位的矽材料，其矽棒直徑越大，拉晶的次數就越少，能耗也就越低，這一步就從源頭降低了成本。

另外矽片越大，電池的產能又會提高，成本再一次降低25%左右。

所以根據行業資料預測，到2025年，大尺寸矽片市場佔比就上升到98%左右，其中210規格的將佔57%左右。

說到這大家應該就都懂了，大尺寸矽片需要大面積的矽棒才能切出來，而大面積矽棒需要大體積的晶體才能磨出來，而大體積的晶體又需要高規格的爐子才能燒出來。

很顯然晶盛機電在爐子的研發上，要領先一步。

比如第一個生產出8英寸的單晶棒。

只要繼續保持研發，更新迭代，優勢就會一直有。

另外產能也是壁壘的一部分，所以關注晶盛機電的朋友可以重點關注這兩點。

4、未來規模

根據國際能源署（IEA）的資料統計，如果2050實現碳零排放，那麼反推新能源會得到以下資料。

①、2030年光伏總裝機量達到5000GW；

②、裝置更換率為10%；

③、1GW矽片需要75臺210規格的裝置

④、2021年晶盛機電裝置銷量2550臺，全球市佔率60%左右。

根據以上資料，是不是很容易就能算出晶盛機電未來的市場空間？

三、總結

晶盛機電並不是沒有競爭對，連城數控、北方華創、上機數控、宇晶股份、高測股份，這五家實力也都不弱。

比如北方華創，單晶爐也很有競爭力，連城數控能成為隆基的供應商，當然也實力雄厚。

但是有一點差別，晶盛機電是全產業鏈覆蓋，在矽片的整個生產過程中所需要用到的各種各樣裝置，全都有，其他幾家則沒那麼全。

比如北方華創就只有單晶爐，比如連城數控就沒有金剛線切片機，也沒有倒角機，另外三家乾脆沒有單晶爐。

另外關於國外的競爭對手就不多說了，大家心知肚明，尤其是半導體領域，我國整個產業鏈都遠遠落後於國外。

晶盛機電要走的路還很遠，前面還有“東京精密”、美國的“AMAT”、荷蘭的“ASM”等巨頭，在很多技術方面還是落後得挺多，目前整個產業鏈用的很多裝置依然還是主要靠進口。

但是沒關係，我們國家大部分行業都在奮起直追，我們也需要多給晶盛機電一點時間，他的未來還寬廣，但也需要他自己一步一個腳印的走下去

風險方面需要考慮的可能就是下游客戶需求的變化。

經過綜合評估，晶盛機電在我的交易系統裡面理想價位是50元。

看了一眼當前的股價，是合理的，不過可能看好的人比較多，公司是好公司，股價不算高，但也不便宜。

以後所有分析過的公司都會在上面這個表裡更新資料，另外以後每週的週末，會把本週分析過的公司一起做一個深度總結，周總結會和表格放在一起。

每次分析公司後，會在後面加一些更深度的觀點或者計算方法，也會放到一起方便閱讀，都記得去看。

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