作者： 孟鵬

【文章導語】

2022年是能源行業極不平凡的一年。嚴峻的國際形勢影響至今，地區間能源供需失衡正在輻射至全球的能源市場，其中歐洲深陷能源危機，價格高企、尋找替代氣源，加上極端天氣頻出等因素，嚴重影響新型能源體系的建設進度。而為了應對能源短缺，各國重啟煤電，擾亂了正常的碳中和程序，因此2022年全球的能源市場充滿了變動和不確定性。

中國的能源結構仍然是以煤為主

整體來看，我國的能源結構仍然是以煤為主，原油和天然氣的高度進口依賴限制了我國無法快速進入能源轉型的過渡期。2020年9我國公佈了雙碳目標，對於我國能源結構調整、能源轉型的要求更加迫切。新型能源體系建設、新型電力系統建設、儲能、氫能、新能源車等行業迎來蓬勃發展機遇。未來，我國將堅持立足“以煤為主”的基本國情，“先立後破”的建設新型能源體系。在這個過程中，能源和煉化行業都將迎來嶄新的挑戰和機遇。下面，我們就成品油及其餘煉油產品市場行情變化的主要驅動因素進行分析。

是以煤為主

近五年，中國煉油裝置結構發生了較大變化，由於獨立煉廠產能出現裝置淘汰，2022年常減壓、催化裂化、柴油加氫的產能出現負增長。為了實施“減油增化”政策，提高油品質量，近年來企業逐步減少汽柴油加氫等裝置的專案投資，並加大渣油加氫、加氫裂化裝置的投資力度，積極利用渣油加氫、蠟油加氫裂化和催化重整等裝置生產調整的靈活性，透過最佳化裝置生產執行引數，提高輕重石腦油及航煤等高附加值產品收率，有效降低企業柴汽產品比例，最終達到“減油增化”及油品質量升級的目的。

據卓創資訊資料顯示，透過對13種主要煉油產品的產量進行對比，2022年1-9月，多數煉油產品產量同比下滑，其中煤油及瀝青跌幅明顯，僅石腦油及烷基化油同比增長，這與上述提到的“減油增特”以及“減油增化”相呼應。造成2022年瀝青產量下滑的主要原因在於上半年成本端壓力較大、瀝青生產利潤持續虧損，而同時期相關產品汽柴油生產利潤、焦化裝置利潤明顯高於瀝青生產利潤，導致煉廠對於瀝青排產積極性明顯下降，進而限制了產量的釋放。

中國的煉油產能的變化情況

首先我們來看一下今年以來的原油走勢情況。原油作為所有煉油產品最直接的上游原料，其價格的變動情況對國內的業者心態有著明顯的影響，此外，國內成品油零售價格的制定是直接跟原油關聯的，所以原油價格的走勢對所有煉油產品來說都最為直接的風向標。

2022年上半年，原油價格整體延續2020年觸底回撥的上行行情，但是上行斜率明顯偏移。除了前兩個月油價穩健上行之外，3-4月份原油價格走勢極為震盪，急漲急跌、寬幅波動成為常態，日度價格波動幅度10美元/桶時有發生。上半年油價高點出現在3月份，歐美油價分別以127。98、123。7美元/桶重新整理2008年三季度之後，也就是近十四年的價格新高。整體來看，上半年油價重心穩步上移，也導致國內煉廠盈利能力大幅下降，煉油產品價格明顯上漲。

在持續的高油價疊加弱需求的背景下，煉油廠長期面臨高昂的生產成本和不斷承壓的主流產品價格，尤其是作為主產品的成品油價格由於受到最高限價的影響，漲幅相對受限，導致煉廠的盈利能力變差，反而一系列的煉油副產品諸如石油焦、燃料油、硫磺、溶劑油、白油等行情迎來轉機，逆襲為王，其中石油焦均價的漲幅更是達到90％以上，主要是受到供應縮減，電解鋁以及負極材料需求增加的雙重因素支撐。

能源行業主要產品市場概述

圖

1 2022年前三季度煉油產品價格變化（同比）

由於成品油佔據到整個煉油行業50％以上的收率，尤其是對於地方煉廠來說，成品油仍舊是他們的主要產品，下面，我們以成品油為例展開詳細解讀。首先，我們來關注一下今年的成品油價格變化情況。從圖2中我們可以看出，2022年國內成品油批發價格整體呈震盪上漲後寬幅震盪走勢，均值水平同比上漲。據卓創資訊資料統計，2022年1-9月全國汽油均價同比上漲1786元/噸，柴油均價同比上漲2234元/噸。影響價格的幾大驅動因素主要如下：

成品油市場解讀

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上述提到，今年的原油價格整體漲幅明顯，尤其是上半年一度衝擊高位，所以原油價格的升高，最直接的體現是煉廠生產成本明顯增加。2022年上半年，獨立煉廠的煉油利潤持續的處在負值範圍內，據卓創資訊統計，2022年至今，獨立煉廠煉油利潤均值同比下跌116％，虧損程度較大。除了我們說的煉油成本增加的原因外，今年中國的成品油需求整體表現一般，從而導致獨立煉廠汽柴油批發價格並沒有漲至預計高位，也是導致了煉油利潤的虧損的主要原因之一。

受到煉油利潤虧損嚴重的影響，今年上半年山東地煉檢修的廠家較多，尤其是在3月份以及4月份，很多煉廠進入了全廠或部分檢修。同時，今年主營煉廠的檢修計劃也是比較多的，尤其是在3-6月份，進入檢修的煉廠比較多。受此影響，今年中國的煉廠開工負荷較去年是出現了明顯的下滑。卓創資訊統計資料顯示，2022年至今中國主營煉廠平均開工負荷同比下滑3。39個百分點；山東獨立煉廠平均開工負荷同比下滑11。12個百分點。

開工負荷下滑，帶來的直接影響就是今年中國的原油加工量下滑，加之今年國內成品油需求表現欠佳，部分煉廠下調了成品油產出率，1-9月份平均產出率為61。66％，較去年同期下滑2。04個百分點，因此導致今年的成品油產量同比下滑幅度較為明顯。據卓創資訊統計，2022年1-9月，中國汽油產量同比下滑8。68％，柴油產量同比下滑6。36％，煤油產量更是同比下滑28。11％。

供應量的減少除成本因素外，需求量的降低亦是最為直接的因素，從今年的成品油零售限價調整走勢圖中我們可以看出，2022年的成品油零售價格整體呈現出先漲後跌的走勢，其中，3月31日24時，自2021年12月31日以來的“七連漲”落地。汽柴油每噸累計上調幅度分別達到2125、2050元。雖然自6月28日起，受原油回落的影響，成品油零售限價再次經歷一波“五連跌”，但整體來看，到目前為止，今年的汽、柴油零售限價分別累計分別上漲1490元/噸、1430元/噸，折升價92#汽油、0#柴油分別為1。17元、1。22元，消費者的用油成本大幅增加。此背景下，國內成品油需求受到了極大的抑制，同時，新能源汽車的替代作用也愈發明顯。2018年-2022年，在政策與補貼雙重扶持下，中國新能源汽車行業不斷髮展，保有量整體呈現上漲趨勢。據統計，2022年1-9月中國新能源汽車產、銷同比均增長1。2倍。截至2022年三季度，全國新能源汽車保有量達1149萬輛，佔汽車保有量3。65％，根據卓創資訊測算，截至2022年9月，中國新能源汽車替代汽油量近1000萬噸，佔汽油消費量的8％左右。

卓創資料統計，2022年1-9月，中國汽油消費量同比下跌0。27％；柴油消費量同比下跌0。22％。其中汽油消費量下滑的主要原因除了油價上漲、新能源替代作用加強外，居民出行率同比降低，上半年新註冊登記機動車同比下滑11。43％，也是導致汽油需求疲軟的主要因素之一。而柴油方面，雖然今年的消費量亦是同比下滑，但主要是受到年中國內極端天氣較多導致的交通運輸受阻，廠礦基建開工率下滑等因素影響。在進入三季度後，晴朗天氣居多，剛需支撐下國內柴油價格反彈，國內投機需求旺盛，供需關係偏緊的訊息也利好市場成交，柴油消費量再度上漲。最近幾年，中國的成品油市場的供需格局均是呈現出供過於求，且有愈演愈烈之勢的局面，但是透過對於汽、柴油的供需差的計算得出，2022年至今，中國汽油產消差為913。92萬噸；柴油產消差為529。94萬噸。我們得出的結論是供過於求的局面在2022年依然存在，但差值明顯縮窄，這也是呼應了今年國內汽、柴油批發價格，尤其是柴油批發價格漲幅較大的直接因素。

圖2 中國成品油批發均價走勢圖

2022年，成品油市場整體可以用“供需雙弱”，價格整體高位去形容，那麼在市場競爭更加激烈的未來，成品油市場的供需格局會如何變化呢？首先看未來的中國煉油產能的新增情況，據卓創資訊統計，2023年的一次產能增長率或達到2。85％，未來五年，國內共計有約1億噸/年的新增煉油一次產能投產，國內煉油產能持續增長仍然將是常態。此外，多數新建煉廠依舊是依託七大石化基地建設，而擴增產能也多集中在我國沿海地區。這些煉廠的投產未來勢必將會導致國內成品油產量繼續增長，而中國沿海地區成品油市場競爭將會愈發激烈。

隨著石化產業基地的繼續建設以及國內成品油需求的繼續恢復，預計未來幾年內，中國成品油供應量仍將會出現整體上漲的局面。同時，按照近期國家統計局公佈的資料來看，中國經濟韌性極強，經濟執行持續恢復，發展後勁增強，據此來看，預計2023年中國經濟也將穩健增長，三大產業持續恢復發展，經濟結構最佳化，因此國內成品油消費量預計也將同比上漲。

卓創資訊基於未來的產能變化，透過時間序列和迴歸模型進行預測，然後根據經驗預判做出適當修正，預計未來五年中國成品油產量將整體呈現上漲走勢，但漲幅或逐年下滑，年均增長率在1。92％；消費量走勢基本相同，年均增長率在1。63％。從供需基本面來看，成品油市場供大於求的基本情況未來或繼續存在，最佳化產業結構，調整產品收率仍然是解決供應過剩的主要方式。從目前以及未來的供需分析來看，成品油市場面臨的供應過剩的壓力依舊較大，市場參與主體面臨較大的挑戰。

成品油價格方面，當前中國成品油價格仍受定價機制影響較大，這意味著中國成品油價格與國際原油價格走勢密切相關，且與中國經濟增速快慢、國家行業政策、市場供需平衡以及替代能源等有較大關聯性。卓創資訊預計，2023年的國際原油價格重心恐將逐步下移，同時新能源汽車的保有量預計也將會繼續快速增長。基於這些因素，預計2023年國內成品油批發價格或整體呈現前高後低的趨勢，價格震盪走勢明顯。

從供需方面來說，國內煉廠的開工積極性在沒有其餘政策干擾的情況下難有大幅的提升，國內成品油或在明年，尤其是上半年整體處於緊平衡的狀態，部分地區或仍有柴油惜售等行情的出現。

最後，當前國內成品油市場競爭環境愈加公平化。隨著大型煉化一體化專案的不斷投產，市場競爭主體多元化已成不爭事實。除此，一體化煉廠代表當前更最佳化、先進的生產工藝，煉油利潤相對可觀。下游市場參與者將面對更加激烈的競爭環節，此環境下，意味著市場對其提出了更高的要求。