合成樹脂是什麼材料

無處不在的改性塑膠——汽車、傢俱、家電、電子電氣、電動工具等。。。。

江蘇博雲：改性塑膠供應商，電動工具收入佔比達76%

奇德新材：塑膠成型一體化，嬰童用品收入佔比四成，疊加三胎概念

肇民科技：工程塑膠精密件製造商，國六受益股，汽車領域收入佔比近七成

新股確實發太多，估計很多人看著新股名字一個比一個陌生，海豚也加快解讀的步伐，

今日集中來點評三隻改性塑膠產業鏈中的近端新股——C博雲（301003)、奇德新材、肇民科技....

此前關於南京聚隆的剖析連結如下：

次新迎兩重磅利好！這隻開板新股能否跑出“高鐵速度”？

以塑代木，以塑代鋼趨勢明顯，行業增速有望超10%，目前我國高階改性塑膠仍主要依賴進口

改性塑膠屬於新材料範疇，被國家列入重點發展的科技領域。由於塑膠在耐熱性及荷載方面存在不足，透過新增合適的改性劑，經過填充、共混、增強等方法提高塑膠的各類效能。加工獲得的改性塑膠克服了普通塑膠耐熱性差、強度和韌度低、耐磨抗衝性弱的缺陷，提高了阻燃性、強度、抗衝擊性、韌性等方面的效能。

改性塑膠按效能分為阻燃樹脂類、增強增韌樹脂類、塑膠合金類、功能色母類等產品，用於

電動工具、汽車零部件、家用電器、電子電氣、傢俱類製品等各類工業製品。總體改性塑膠下游行業應用範圍極為廣泛，且仍在不斷的拓展之中。

與其他材料相比，塑膠得益於生產效率高、密度低等優勢，具有更低的成本，單位體積塑膠的成本僅為金屬的十分之一左右。我國人均塑膠消費量與世界發達國家相比還有很大的差距，

目前我國塑鋼比僅為30：70，不及世界平均的50：50，更遠不及發達國家如美國的70：30；德國的63：37.

未來隨著我國改

性塑膠的技術進步和消費升級，

我國塑膠製品需求預計可保持10%以上的增速。

從密度上來看

塑膠的輕量化效果最好，是汽車輕量化的首選材料

，它在減輕汽車重量的同時還能顯著降低汽車生產廠商的生產成本。一般而言，1kg塑膠可以替代2-3kg鋼等更重的材料，而汽車自重每下降10%，油耗可以降低6%-8%，所以增加塑膠在汽車中的用量可以降低整車成本、重量，並達到節能減排的效果。對新能源汽車而言輕量化更為迫切，質量降低 10%，對應續航里程可增加 5%~10%， 節約 15%~20%的電池成本以及 20%的日常損耗成本。

目前單臺汽車改性塑膠使用量中，歐美國家的平均水平達到了16%，為210-260千克，其中最高的是德國，其改性塑膠的使用率達到了22%，為300-360千克，

我國乘用車單臺車的改性塑膠使用率只有8%，

為100-130千克，還有較大增長空間。

與此同時家電行業也正向輕量節能、安全和個性化等方向升級，隨著家電產品結構不斷調整，塑膠已經成為家電材料中僅次於鋼材的第二大原材料。目前

改性塑膠在家電中的應用比例已經攀升至 30-40%。

如電視機中塑膠平均用量佔比為 23%，冰箱中塑膠平均用量佔比為 38%，洗衣機為 34%，空調為 10%。

雖然我國有上千家企業從事改性塑膠生產，但規模企業（產能超過3，000噸）僅70餘家，行業集中度偏低，高階改性塑膠特別是高階改性工程塑膠仍需進口，主要由杜邦、巴斯夫、朗盛等外資佔據，從市佔率情況看國內企業市佔率僅為30%。

江蘇博雲：電動工具收入佔比超76%，史丹利百得為公司第一大客戶

公司為改性塑膠供應商，擁有高效能改性尼龍、高效能改性聚酯、工程化聚烯烴、色母粒及功能性母粒四大產品系列，耐候、阻燃、耐熱等多項技術已應用於公司大批次生產中。下游應用行業也從最初的家用電器行業，逐步拓展至電動工具、汽車零部件等，並不斷拓展辦公桌椅、醫療健康、軌道交通、食品級包裝等新應用領域，其中

電動工具收入佔比超76%，家電收入佔比在15%左右。

公司主要客戶有史丹利百得、安波福、飛利浦、科沃斯、萊克電氣、蘇泊爾、必勝、英特曼、創科集團（TTI），其中

史丹利百得為公司第一大客戶，收入佔比近四成，史丹利百得在 2017 年全球手動和電動工具市場佔有率約 14.00%，為行業第一。

江蘇乾湧為公司第二大客戶，收入佔比達17-20%；安波福（汽車電子零部件廠商）為公司第三大客戶，收入佔比達4%左右。

江蘇博雲專注於部分高技術含量、高附加值的細分市場，

如在汽車零部件領域目前單臺汽車的塑膠使用量大約在 100- 200KG 左右，而公司生產及正在研發的產品僅應用於極少部分，如供應給

安波福

的接外掛材料、色母粒材料；2020 年初開始小批次供應給全球最大的

安全氣囊生產商奧托立夫

的安全氣囊爆炸盒材料，正在認證的擬供應給某全球領先汽車門鎖生產商的

門鎖控制模組

等。此類材料雖然在整車或單個部件上的使用量較少，但是對於整車或部件產品的效能和安全性具有非常高的重要性，且

在全球僅有極少數幾家供應商，因此公司具有較高的定價權。

與此同時公司專注於部分客戶的高階產品市場，目標應用領域定位主要為專業級的電動工具的相關部件材料。公司第一大客戶史丹利百得旗下擁有得偉、史丹利、百得、 CRAFTSMAN 等十多個品牌，其中

得偉是史丹利百得旗下的旗艦品牌之一，是其高階的專業級電動工具品牌，

對於產品在惡劣環境和高強度使用條件下的穩定性和耐用性有更高的要求；

公司的產品主要應用於生產得偉品牌的相關產品

，而較少涉及其旗下的其他品牌產品。

總體公司產品在特定細分領域內，質量及其穩定性已達到甚至部分超過國際龍頭企業的同類產品，所以公司毛利率達34%以上，與帝斯曼、巴斯夫等外資巨頭接近，高於同業17%左右的毛利率水平，與奇德新材相當。

奇德新材：形成塑膠成型一體化業務模式，嬰童出行用品收入佔比超四成，2020年熔噴布收入佔比超三成

奇德新材主要產品為改性尼龍（PA）複合材料及製品、改性聚丙烯（PP）為主的高效能高分子複合材料複合材料及製品和

精密注塑模具

，主要應用於高

端嬰童推車及兒童汽車安全座椅的關鍵結構件、運動器材核心結構件、汽車配件功能部件

等；此外，改性聚丙烯複合材料中熔噴專用料主要用於生產口罩專用的熔噴布、無紡布等防護用品。

業務模式上公司為原材料加工改性，生產出高效能環保改性材料，部分直接對外銷售，部分產品作為原料生產改性材料製品，同時為提升客戶黏度，公司增加了精密注塑模具業務，形成了

從改性材料到精密注塑件、精密注塑模具的塑膠成型一體化的創新業務模式

，業務覆蓋了行業的完整產業鏈。

公司生產的高分子複合材料產品主要應用於動態型產品，具體應用在高階嬰童推車及兒童汽車安全座椅的關鍵結構件、運動器材核心結構件、汽車配件功能部件等。其中

嬰童出行用品2018、2019年收入佔比分別高達50.8%、44.5%，

2020年因口罩需求旺盛下滑至22%，

運動器材、汽車配件、家電2019年收入佔比均在11%左右。

2020 年度公司生產的改性聚丙烯複合材料-熔噴料需求快速增加，實現收入1億元，收入佔比達32%左右。

高效能改性尼龍和高效能工程化聚丙烯在嬰兒手推車得到廣泛應用，主要優點是減重、減震、不易斷裂。2013年-2018 年嬰童車複合增速為 12。58%，其中2019年我國嬰童手推車零售規模約為 147。20 億元，同比增長 11。43%；同時我國也是全球最大的兒童汽車安全座椅生產製造國之一，2018年產量大約為 1，787 萬個，同比上漲 8。9%，且以出口為主，同時隨著國內立法及安全意識的加強使用兒童汽車安全座椅的比例將逐步提高。

在中高階嬰童車領域公司與國內外知名嬰童車品牌生產商DOREL（樂瑞集團）、樂美達集團、貫新幼童、媽咪寶、福貝貝、福建歐仕等建立了合作關係；在汽車用改性材料領域，公司與

東箭等汽車零部件供應商

進行合作，並透過其將產品應用於

賓士、三菱、大眾

等企業的部分車型上。

可比公司：金髮科技、普利特、國恩股份、道恩股份、沃特股份、南京聚隆

泛可比公司：

海昌新材（粉末冶金零部件，第一大客戶史丹利百得收入佔比55%）

康平科技（電動工具用電機、電動工具整機及相關零配件，第一大客戶史丹利百得收入佔比55%）

肇民科技：工程塑膠精密件製造商，國六受益股，汽車領域收入規模2年翻了2。5倍，收入佔比已近七成

公司為工程塑膠精密件製造商，主要產品為精密注塑件及配套精密注塑模具，主要用於乘用車、商用車、新能源車、高階廚衛家電等領域，作為汽車零部件二級供應商和家用電器零部件供應商，主要客戶有

康明斯、萊頓、日本特殊陶業

等汽車零部件企業和

A.O.史密斯、松下、科勒

等家電企業。其中

康明斯為公司第一大客戶，2018-2020年收入佔比分別為14%、21.4%、35%。

受益於國六推行，公司汽車精密注塑件收入2年翻了2。5倍，收入佔比從2018年的45。6%大幅提升至2020年的69。7%，其主要應用於汽車發動機周邊、傳動系統、制動系統，其中以

發動機周邊產品居多

，公司生產的康明斯“國六標準”商用車發動機濾芯部件和石通瑞吉“國六標準”碳罐電磁閥部件，分別用於重型柴油車和輕型汽車，在國六標準的推行下

公司汽車部件中“國六標準”產品收入佔比已從2018年的1.6%大幅提升至2020年的40.8%。

，此外在新能源車領域已完成多個專案的開發，將逐步量產，截至2020年底

公司新能源汽車在手訂單達2.1億。

公司家電精密注塑機收入佔比從2018年的42。8%小幅下降至2020年的21。3%，公司生產的家用電器用精密注塑件主要為

智慧座便器、家用熱水器、家用淨水器等廚衛家用電器

的核心功能件多為基礎部件，受家電產品迭代影響較小，換代頻率較低，量產年限較長，主要產品已量產年限均在 5 年以上，；

主要競爭對手：蘇奧感測、天龍股份、橫河模具、上海亞虹

海豚結語：

博雲、奇德屬於產業鏈上游改性塑膠材料這塊，其中博雲改性尼龍佔比較高超六成，而奇德新材改性尼龍佔比只有三成左右，奇德新材的高效能改性聚酯佔比較高超20%。從應用領域看博雲主打電動工具、汽車零部件，而奇德新材主打兒童安全座椅、嬰童車，相對而言博雲的應用更為高階，也因此博雲的利潤要高於奇德，不過奇德新材已完成全產業鏈佈局，已向下遊延伸至精密注塑件、精密注塑模具，所以奇德新材和肇民科技的業務有重合，但是肇民在汽車領域優勢更為明顯。奇德在三胎刺激下短期溢價偏高，尤其是2020年奇德還有三成來自防護用品收入，可能相比之下博雲、肇民更有價效比。