文/樂居財經研究院 付魁

作為與房地產關聯甚大的門窗行業，起步時間並不算早，尤其是木門行業在本世紀初才是發展的初期。經過20多年的發展，木門行業已經形成一定的規模。

據不完全統計，2020 年全國木門產品總產值達到1570 億元，同比增長2。61%。根據《中國木門行業發展白皮書》預測，2022 年全國木門行業銷售收入將達到2102。20 億元。

隨著行業進一步發展，智慧門鎖、鋁門等細分領域也發展開來。據奧維雲網統計資料顯示，2021年我國智慧門鎖市場規模達1695萬臺，同比增長5。9%，連續第二年實現增長。鋁門窗、幕牆行業在2020年的生產總值就已突破6400億元。

行業規模在擴大，越來越多的企業開始加入這一行業中，且憑藉各自的優勢，部分企業脫穎而出，亦有不少上市的企業。

例如江山歐派（603208。SH）、夢天家居（603216。SH）、王力安防（605268。SH）、嘉寓股份（300117。SZ）均已經上市。

樂居財經從以上企業披露的年報資料出發，細看門窗行業的發展現狀。

2021年，江山歐派以31。57的營收居於首位，其他三家企業營收也獲得了增長。不過，由於去年恆大等多家房地產企業的債務危機，對企業的淨利潤產生了影響。其中，嘉寓股份受此影響，淨利潤虧損13。48億元。

此外，受原材料價格上漲的影響，四家企業的毛利率在2021年均下降。

集體增收不增利

從營收來看，江山歐派以31。57億元居於首位，緊隨其後的是王力安防，2021年的營收為26。45億元，夢天家居和嘉寓股份的營收為15。20億元、14。30億元，位於第三、四位。

從營收增速來看，王力安防最高。2021年，王力安防、夢天家居、江山歐派的營收分別同比增長25。12%、23。90%、4。84%。

從淨利潤來看，江山歐派仍居於首位，2021年為2。57億元。雖然淨利潤是四家企業中最高的一家，但較2020年相比卻在下滑。2021年，江山歐派淨利潤同比下降39。67%，出現增收不增利。王力安防與江山歐派類似，也出現增收不增利，2021年的淨利潤為1。38億元，同比下降42。64%。

2021年，夢天家居的淨利潤為1。83億元，同比增加7。04%。在四家企業中，嘉寓股份是唯一一家淨利潤出現虧損的企業。2021年，嘉寓股份的淨利潤為-13。48億元，同比下降1767。76%。

對於淨利潤的大幅度下滑，嘉寓股份表示，因部分地產客戶出現經營風險，進一步計提了信用減值損失、資產減值損失，本期計提各類減值損失合計約13。08億元，其中，計提信用減值損失8。46億元，計提資產減值損失4。62億元。

據瞭解，嘉寓股份所指的地產客戶即為恆大。目前，嘉寓股份涉及的恆大商業承兌匯票敞口金額為13。20億元，應收賬款、合同資產及存貨等約5。74億元。

受此影響，嘉寓股份的應收賬款在增加。2021年，嘉寓股份的應收賬款為11。08億元，同比增加9。7%。

江山歐派的應收賬款僅次於嘉寓股份，2021年為9。41億元，同比增加88。78%。王力安防和夢天家居的應收賬款分別為9。13億元、0。40億元，同比增加49。38%、84。85%。

隨著應收賬款的增加，企業的現金流也會受到影響。四家企業中，僅嘉寓股份的經營現金流在增加，其他均在下降。2021年，嘉寓股份的經營現金流為2。52億元，同比增加1561。28%；夢天家居的經營現金流為2。64億元，同比下降10。70%；江山歐派和王力安防的經營現金流均為負，分別為-0。18億元、-1。04億元，同比下降107。46%、129。34%。

毛利率全線下滑

雖然在營收和淨利潤上，四家企業表現各有不同，但從毛利率上，四家企業走勢相似，均在下滑。

2021年，毛利率最高的是夢天家居，其毛利率為31。89%，同比下降16。07%。江山歐派、王力安防、嘉寓股份的毛利率為29。10%、24。45%、8。45%，分別同比下降9。65%、23。20%、34。22%。

毛利率與營業成本不無關係。2021年，江山歐派、夢天家居、王力安防、嘉寓股份的營業成本為22。39億元、10。35億元、19。98億元、13。09億元，分別同比增加9。65%、28。76%、38。68%、-27。76%。不難發現，四家企業的營業成本的增速均高於營業收入增速。

去年，原材料價格上漲，增加了企業的營業成本。2021年，江山歐派的材料成本為14。54億元，同比增加6。43%；夢天家居的材料成本為6。04億元，同比增加27。31%；王力安防的材料成本12。53億元，同比增加45。30%；嘉寓股份建築裝修的材料成本為5。34億元，同比下降6。14%。

此外，四家企業的銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用在2021年均取得不同程度的增長，且銷售費用和管理費用是增速較高的兩項，增加了營業總成本，在一定成本上壓縮了毛利率的空間。

從銷售費用來看，王力安防最高，2021年為2。90億元，同比增加26。73%。緊隨其後的江山歐派，2021年的銷售費用為2。64億元，同比增加48。42%，為增速最高的一家。2021年，嘉寓股份的銷售費用為3290。36億元，同比增加10。45%。夢天家居是唯一一家銷售費用下降的企業，2021年為1。03億元，同比下降5。51%。

從管理費用來看，2021年，嘉寓股份、王力安防、江山歐派、夢天家居為1。18億元、1。09億元、9915。17萬元、7043。05萬元，分別同比增加-1。70%、39。85%、14。84%、9。62%。

夢天斬獲“現金王”

2021年，四家企業現金狀況表現不盡相同，新加入上市之列的夢天家居，手中現金是最多，斬獲門窗行業“現金王”。

其中，夢天家居現金最多，2021年的貨幣資金為13。48億元，同比增加265。31%，且是增速最高的一家。江山歐派以9。97億元貨幣資金緊隨其後，同比增加54。81%。王力安防和嘉寓股份的貨幣資金分別為4。16億元、1。69億元，分別同比增加63。14%、50。73%。

短期借款方面，嘉寓股份最高，2021年為8。32億元，同比增加31。65%。王力安防增長最快，2021年的短期借款為2。30億元，同比增加5517705。79%。對於短期借款的大幅度增加，王力安防在年報中沒有過多解釋。但從分類上看，2021年，王力安防的抵押借款、保證借款和信用借款分別為6007。18萬元、7008。42萬元、1。00億元，這三項在2020年均為“0”。2021年，江山歐派的短期借款為0。82億元，同比增加55。09%。夢天家居2021年的短期借款為“0”。

由於四家企業的短期借款不同，負債率走勢也有所不同。其中，2021年，負債率最低的為夢天家居，為30。11%，2020年夢天家居的負債率為54。71%，相比之下，夢天家居的負債率有所下降。

王力安防與夢天家居類似，負債率也有所下降。2021年，王力安防的負債率為52。68%，2020年同期則為57。47%。

江山歐派、嘉寓股份的負債率在2021年均有所上漲。其中，江山歐派2021年的負債率為59。25%，2020年為53。75%；嘉寓股份2021年的負債率為97。78%，2020年為73。57%。

從近五年的負債率來看，夢天家居是唯一一家逐年下降的企業。其負債率從2017年的82。59%下降到2021年的30。11%。

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《2021年家居上市公司年報研究報告》

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文章來源：樂居財經研究院