身處黃金賽道的兆科眼科，剛上市就破發。雖然有高瓴、正心谷、愛爾眼科等基石股東為其“站臺”，但是該股的光環在上市首日湮滅。

兆科眼科上市首日即破發

一手虧1120港元

4月29日，兆科眼科掛牌上市，公司發行約1。24億股，每股定價16。8元，高盛及Jefferies為聯席保薦人。

不過今日，兆科眼科開盤即破發，一度跌超14。52%。截至午盤，該股報14。50港元，跌13。69%，最新市值77。6億港元。若不計手續費，每手虧1120港元。

據瞭解，公開發售階段兆科眼科曾獲56倍認購，分配至公開發售的發售股份最終數目為4942。7萬股，佔發售股份總數的40%（任何超額配股權獲行使前）。合共接獲111183份有效申請，每手500股，一手中籤率25%，認購10手穩中一手。

此外，國際發售獲超額認購，發售股份最終數目為7414。05萬股，相當於發售股份總數的60%。

招股書顯示，本次IPO款項用途，所有款項淨額的32%將用於兆科眼科核心產品（環孢素A和ZKY001）的臨床開發及商業化，46%將用於其它在研候選藥物的持續研發以及商業化，7%將用於生產線擴張，15%將用於業務運營及其他一般企業用途。

兆科眼科針對五大眼科適應症

推出25種候選藥物

據瞭解，兆科眼科由李氏大藥廠分拆出來的眼科製藥公司，致力於療法的研究、開發及商業化，以滿足中國國內巨大醫療需求缺口。憑藉深厚的領域內專業知識，兆科眼科透過自主開發或許可引進已建立起包含25種候選藥物的全面眼科藥物管線，涵蓋影響眼前節及眼後節的多數主要眼科適應症。

同時，兆科眼科建立起由13種創新藥及12種仿製藥組成的眼科藥物管線。兆科眼科的創新藥管線包括8種候選藥物，若獲批准則有潛力成為中國市場領先產品。仿製藥管線包括6種潛在中國首仿藥，這一藥物將為兆科眼科帶來近期現金流量並在商業規模製造及營銷方面佔據重要先發優勢。根據灼識的資料，兆科眼科擁有中國最全面的眼科藥物管線之一。

目前，兆科眼科初步將策略重心放在中國五大眼科適應症上，包括乾眼症（DED）、溼性老年黃斑部病變（wAMD）、糖尿病黃斑水腫 （DME）、近視及青光眼。

受兆科眼科開盤破發的影響，李氏大藥廠今日股價低開低走，截至發稿，該股報5。19港元，跌4。24%，最新總市值為30。4億港元。

基石股東陣容十分強大

高瓴、正心谷、愛爾眼科位列其中

值得一提的是，兆科眼科的基石股東陣容強大，獲得了新加坡政府投資公司、高瓴資本、TPG、正心谷資本、奧博資本及愛爾眼科醫院的大力支援。

兆科眼科成立於2017年，上市前曾透過2輪融資募集金額合計1。95億美元。2019年A輪融資籌集約5000萬美元；隨後在2020年11月，完成1。45億美元的B輪融資。B輪融資結束後，公司估值預計達到4。7億美元。

圖片：天眼查

2020年10月11日，李氏大藥廠（00950。HK）釋出公告稱，旗下眼科藥物公司兆科眼科已與包括TPG在內的投資機構簽約。

該輪融資的投資方陣容十分強大。公告顯示，本次融資有11名投資者參與，由高瓴資本、正心谷資本、TPG亞洲資本牽頭，其他投資方包括奧博資本、愛爾眼科等。各機構具體投資金額未公佈，但根據公告，融資完成後，TPG亞洲資本、高瓴資本將各佔兆科眼科7。441%的股份。

正心谷資本合夥人謝榕剛表示：“正心谷以深度研究為驅動，長期看好兆科眼科作為平臺型眼科藥企的發展機會。我們將繼續看好公司在公司創始人李小羿博士的帶領下，成為中國領先的平臺型眼科藥企，造福廣大眼科患者，讓世界更美好。”

目前，兆科眼科股東持股比例最多的仍為港股上市公司李氏大藥廠，直接持股33。6%。

尚未盈利，2年虧損近8.5億元

未來數年或產生重大開支及虧損

雖然身處黃金賽道，且受多家明星機構的青睞，但是兆科眼科暫未實現盈利也是不爭的事實。

兆科眼科在招股書中直言，“目前，我們並無任何產品獲批進行商業銷售及並無自產品銷售產生任何收益。於往績記錄期間，我們尚未盈利併產生經營虧損。”

資料顯示，2019年及2020年，兆科眼科分別錄得虧損淨額人民幣1。22億元、人民幣7。27億元，其中2020年虧損淨額大幅增加。對此，兆科眼科表示，這主要是由於財務成本的大幅增加所致。

同時，兆科眼科也提醒稱，公司將繼續就候選藥物進行臨床前研發、臨床開發及尋求監管批准、啟動管線產品商業化及增加人員支援上述工作，預期將於至少未來數年產生重大開支及經營虧損。

尤其是，預期研發開支將因臨床試驗開支的預期增加而由2020年的81。8百萬元大幅增加至2021年的345。5百萬元。預期一般及行政費用將由2020年的35百萬元增至2021年的94百萬元，這主要是由於股份補償開支增加以及增加行政人員以支援業務增長而令以權益結算以股份為基礎的付款以及員工成本增加。

此外，兆科眼科表示上市後，作為一家上市公司，預期將產生與經營有關的成本。預期財務表現將由於候選藥物的開發、監管批准時間以及候選藥物商業化的不確定性而隨期間波動。

中國眼科藥物市場處於起步階段

未來市場前景廣闊

招股書顯示，中國眼科藥物市場正處於起步階段，現以迅猛的態勢呈指數增長。中國眼科藥物的市場規模由2015年的18億美元增長至2019年的26億美元，複合年增長率為9。3%。預計由2019年按複合年增長率18。6%進一步增長至2025年的72億美元及由2025年按複合年增長率22。9%增長至2030年的202億美元，超過同期全球眼科藥物市場的增長。

根據灼識資料顯示，中國眼科藥物市場預計由2019年按複合年增長率18。6%增長至2025年的72億美元，超過同期全球眼科藥物市場增長，主要由於中國擁有乾眼症、溼性老年黃斑部病變、糖尿病黃斑水腫、青光眼、近視及過敏性結膜炎等大量但目前未獲得充分治療的眼科疾病患者群體。

中國眼科藥物市場的龐大需求缺口歸因於眼科疾病較低的診斷率，由於眼科護理資源、眼科診斷及治療的公眾意識有限以及缺乏更佳創新藥等因素。同時，市場需求缺口表明市場潛力巨大。

對於競爭環境，兆科眼科表示，中國眼科藥物市場較為分散，缺乏有意向及能力系統地解決該專業領域難題且專注於眼科的公司。對於大多數市場參與者而言，眼科藥物資產僅佔其業務的一小部分。僅有少數幾家公司擁有涵蓋影響眼睛前節及後節主要眼科疾病的藥物組合，其中大部分為跨國企業。

中泰國際指出，兆科眼科已具備完善的商業化生產規模，包括年產能約為2500萬支多劑量滴眼液、600萬支單劑量滴眼液、40萬支無菌凝膠及400萬支外用凝膠及擁有約900平方米用於質檢功能及全面一體化質量體系的獨立區域。

中國眼藥市場前景廣闊，公司兩款核心產品環孢素A眼凝膠和貝美前列素預期將於Q421分別提交新藥申請及獲批。由於公司目前沒有產品獲批進行商業銷售，因此尚未產生任何收入，不過公司所處眼藥行業黃金賽道且仿製藥貝美前列素或將於今年4季度獲批，商業化在即。

正心谷也表示，眼科用藥存在持續增加的臨床需求，但供給端相對缺乏，而兆科眼科作為一家研發、生產、銷售一體化的眼科龍頭，有望打破行業長期被外資藥企所壟斷的競爭格局。

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（文章來源：中國基金報）