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摘要：快狗打車於2022年4月24日向港交所遞交招股書，擬在香港主機板上市，公司是亞洲主要的線上同城物流平臺。2021年收入為6。6億元（複合增長率為13。40%），虧損8。7億元，研發投入0。3億元，研發佔虧損比為3。98%，毛利率36。58%。

S&TLiveReport獲悉，成立源於

2013年快狗打車控股有限公司GOGOX HOLDINGS LIMITED （以下簡稱“快狗打車”）於2022年4月24日在港交所遞交上市申請，擬香港主機板上市。公司曾經在2021年8月27日遞表，這是該公司第2次遞交上市申請，聯席保薦人為中金公司、瑞銀集團、交銀國際及農銀國際。

公司是亞洲主要的線上同城物流平臺。公司在亞洲五個國家及地區（即中國內地、香港、新加坡、韓國及印度）的340多個城市開展業務。公司在線上同城物流領域擁有並經營兩個獲高度認可及值得信賴的品牌：中國內地的快狗打車和亞洲其他國家和地區的GOGOX。

根據

弗若斯特沙利文

的資料，按2021年交易總額計，公司是中國內地

第三大線上同城物流平臺

，市場份額為3。2%，公司還是香港市場領導者，市場份額為50。9%。根據同一資料來源，按2021年交易總額計，中國內地和香港合計約佔亞洲線上同城物流市場的71%。

公司已建立由數百萬託運人及司機組成的充滿活力的生態系統。公司利用資料及技術建立高效的供應鏈、降低託運人成本、增加司機收入。公司平臺上所有透過交付貨運及貨物完成託運訂單的司機基本上都不是公司的員工，且該類司機使用的大部分車輛並非歸公司所有。

公司的服務包括平臺服務、企業服務及越來越多的增值服務，能夠滿足託運人、司機和公司生態系統中的其他參與者不斷髮展的需求。

平臺服務：

公司透過在平臺上匹配司機及託運人，促進按需同城物流。公司的收入來自於就司機使用公司的平臺為託運人提供物流服務而向他們收取的服務費。

企業服務：

公司為企業客戶提供計劃及按需同城物流服務，致力於成為其信賴的物流合作伙伴。作為一家貨運公司，公司通常與企業訂立物流服務協議，並透過將其與公司平臺上註冊的司機匹配來完成託運訂單。公司根據個案情況與公司的企業客戶協商公司的服務費。我

增值服務：

公司為公司生態系統中的參與者提供越來越多的增值服務。向司機提供有關加油站和車輛維修保養中心位置的訊息，並向該等服務提供商收取佣金。為有意購買或租用車輛的司機提供折扣價，並收取推薦佣金。提供折扣燃料卡賺取差額。在香港提供車輛維修保養服務並收取服務費。

投資亮點

亞洲主要的線上同城物流平臺；

高度可擴充套件的商業模式，專注於優質服務及營運效率；

先進的技術能力為長遠發展奠定堅實的基礎；

服務企業客戶的良好業績記錄；

不斷增長的忠誠且敬業的司機儲備；及

經驗豐富及具全球視野及創業基因的資深管理團隊。

財務分析

截至2021年12月31日止3個年度：

收入分別約為人民幣4。5億元、5。5億元、5。3億元及6。6億元，複合增長率為13。40%；

毛利分別約為人民幣1億元、1。7億元、1。8億元及2。4億元，年複合增長率為32。31%；

研發分別約為人民幣-0。8億元、-0。6億元、-0。3億元及-0。3億元，複合增長率為-23。08%；

淨利潤分別約為人民幣-10。7億元、-1。8億元、-6。6億元及-8。7億元，複合增長率為-6。59%；

毛利率分別約為23。03%、31。56%、34。57%及36。58%，年複合增長率為16。67%；

研發佔虧損比分別約為7。13%、35。14%、5。26%及3。98%，複合增長率-17。65%；

公司整體經營資料並非很穩定：

收入、毛利和毛利率都呈現增長態勢，其中毛利的年複合增長率為32。31%；

研發和研發佔比逐年下降；

虧損從2019年開始逐年增加。

應收0。65億、賬上現金3。1億、流動負債4。6億，經營活動現金流為負的3。58億。

行業前景

物流市場可分為城際物流市場及同城物流市場。城際物流市場是指城市間運輸30公斤以上大噸位貨品的運輸市場，而同城物流市場是指同一城市內運輸30公斤以上大噸位貨品的運輸市場。

亞洲同城物流市場經歷快速增長。按交易總額計，市場規模從2017年的3，095億美元增至2021年的4，229億美元，2017年至2021年的年複合增長率為8。1%，並預計將於2026年進一步增至6，580億美元，2022年至2026年的年複合增長率為9。0%。

線上物流平臺有望受到歡迎。根據

弗若斯特沙利文

的資料，亞洲的線上物流平臺滲透率從2017年的0。4%增至2021年的3。1%，並預計將持續增至2026年的15。9%。

中國內地同城物流市場概覽

根據

弗若斯特沙利文

的資料，按交易總額計，中國內地同城物流市場規模從2017年的人民幣8，931億元增至2021年的人民幣13，199億元，2017年至2021年的年複合增長率為10。3%，且預計將繼續增至2026年的人民幣23，008億元，2022年至2026年的年複合增長率為11。3%。以下圖表列示於所示期間中國內地按交易總額計的同城物流市場及線上同城物流市場的實際及預測市場規模及線上滲透率。

線上同城物流的發展與GDP水平、人口密度、移動網際網路滲透率和電子商務滲透率密切相關。線上同城物流的滲透率從2017年的0。6%提高到2021年的4。5%，預計於2026年將進一步提高到19。8%。

亞洲地區的同城物流市場

根據

弗若斯特沙利文

的資料，由於經濟發展及城鎮化，亞洲地區的同城物流市場（不包括中國內地）由2017年的1，786億美元增至2021年的2，159億美元，年複合增長率為4。9%。預計2026年將達到2，972億美元，2022年至2026年年複合增長率為6。4%。以下圖表列示於所示期間亞洲（不包括中國內地）地區按交易總額計算的同城物流市場及線上同城物流市場的實際及預測市場規模及線上滲透率。

行業地位

中國內地的線上同城物流市場高度集中。按2021年的交易總額計，五大市場參與者佔總市場份額約64。9%，其中公司

位居第三

，市場份額為3。2%。下表載列按2021年交易總額計算的中國內地領先線上同城物流公司的排名。

亞洲各國及地區的經濟條件不同，且各國及地區主要市場參與者亦不同。於香港，按2021年的交易總額計，公司佔據超過一半的線上同城物流市場。

同行業公司IPO對比

和公司較為類似的貨拉拉暫未上市，本次選取的同行業對比公司為：滿幫集團（YMM）

滿幫集團有限公司於2017年12月27日在是開曼群島註冊成立。數字貨運平臺滿幫集團以“YMM”為證券程式碼在紐約證券交易所掛牌上市，正式成為“數字貨運第一股”。透過其手機和網站平臺為託運人和卡車司機提供綜合服務。它的平臺連線託運人和卡車司機，以方便跨越距離範圍、貨物重量和型別的運輸。該公司還為司機提供其他服務，如融資和保險，以及銷售燃油卡和二手卡車

主要股東

姚先生、Nihao China Corporation、 Nihao Haven Corporation、Internet Opportunity Company、Internet Opportunity Fund LP、Internet Opportunity Haven Company、Quantum Bloom、58同城、中國分類資訊 集團有限公司、Trumpway Limited、Genesis Fortune Holdings Limited、Major Group Enterprises Limited、陳先生及58 Daojia被視為一組控股股東。

截至最後實際可行日期，58 Daojia直接持有公司已發行股本總額約50。51%的權 益，而陳先生透過其受控制實體（即Major Group Enterprises Limited及Genesis Fortune Holdings Limited）持有公司約1。35%的權益。58同城（其直接及透過其全資附屬 公司中國分類資訊集團有限公司持有58 Daojia的股權）、Nihao China Corporation及 Trumpway Limited共同持有58 Daojia約77。5%的投票權。58同城由Quantum Bloom全 資擁有。姚先生透過其受控制實體控制Quantum Bloom超過50%的有投票權股本。Trumpway Limited由陳先生全資擁有。

管理層情況

陳小華先生，40歲，執行董事、董事長及公司創始人。亦是Daojia Limited及58 Daojia的創始人、董事長兼執行長。獲得湘潭大學材料成型學士學位。

何松先生，43歲，執行董事兼聯席行政總裁。曾擔任58 Daojia的副總裁，曾在58同城擔任首席資訊質量官、金融事業部的總經理。曾在雅虎軟體研發（北京）有限公司工作。在相關行業擁有逾15年的經驗。獲得浙江大學計算機科學與技術學士學位和碩士學位。

林凱源先生，36歲，執行董事、聯席行政總裁，負責公司的總體策略發展和公司海外業務的經營。曾聯合建立了GOGOVAN。曾獲得香港2018十大傑出青年和2018年海峽時報50位受矚目亞洲人等榮譽。在美國獲得加州大學柏克萊分校哈斯商學院工商管理學士學位（

胡剛先生，47歲，執行董事兼首席財務官。曾任一脈陽光影像醫院集團首席財務官。任昱合國際公司首席財務官。任聯邦快遞辦公大中華區首席財務官。在杜邦中國北京辦事處財務團隊任職。朗訊科技中國的高階會計師。擁有英國特許公認會計師公會準會員身份。獲得上海財經大學經濟學學士學位。

上市前融資

中介團隊

據捷利交易寶資料統計，快狗打車中介團隊共計13家，其中保薦人共計4家，近10家保薦專案資料表現一般；公司律師共計4家，綜合專案資料尚可。整體而言中介團隊歷史資料表現一般。

保薦人承銷歷史業績

中金近期保薦的破發率為44。8%；

瑞銀近期保薦的破發率為

54。17%

；

交銀近期保薦的破發率為

34。38%

；

農銀近期保薦的破發率為

23。53%

。

輿情分析

目前透過企查查網站無法查到快狗打車控股有限公司的任何負面訊息，透過查詢其運營主體公司天津五八到家貨運服務有限公司，發現具有如下風險提示：

14個自身風險中，股權出質警示6項，其餘為民事糾紛；

19個關聯風險中，鎮江分公司的民事糾紛2項，其餘為子公司股權出質警示；

26個歷史風險中，因未按時履行法律義務被法院強制執行5項，深圳市交通運輸局行政處罰1項，股權出質警示2項，其餘為民事糾紛；

211個敏感輿情中，主要是關於抽成機制、裁員、虧損、難增值、IPO相關新聞報道；

194個提示資訊中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示資訊。

整體來看，一家2013年就開始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶資料統計，近10家上市新股發行總市值均值為98。07億，其中最大市值為匯通達網路，最小市值為清晰醫療；發行PE均值為39。18倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為8883人；超購倍數上，均值為4。84倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在53。28%，整體來說，基石比例有增長趨勢；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28。75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即將結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活，緊隨4月份知乎迴歸港，暗盤及首日表現極差。