本文來源：時代財經 作者：高文珣

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“這是要開整了啊，我先幹了，你們隨意啊！”一位投資者在中國石化（600028。SH）的股吧裡戲言，他所謂的“開整了”就是中國石化的鉅額回購股票方案。

9月19日晚，中國石化披露公告稱，公司擬使用不低於12。5億元，不超過25億元的自有資金透過上海證券交易所繫統以集中競價交易方式回購公司發行的人民幣普通股（A股）股票，回購價格不高於董事會透過回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的150%，本次回購股份的期限自董事會批准方案之日起不超過3個月，回購的股份將全部登出並減少註冊資本。

某券商基礎化工研究員告訴時代財經，中國石化的回購方案在8月29日就已經披露，“現在披露的資訊主要是告訴大家，中石化的股份回購專用賬戶已經設立好了，意味著回購可以隨時開始。”

在近期股市調整之際，產業資本紛紛“抄底”A股上市公司。

Wind資料顯示，今年9月以來，包括海康威視（002415。SZ）、熱景生物（688068。SH）、高德紅外（002414。SZ）在內的16家A股上市公司披露了回購股票方案，其中海康威視的擬回購金額最大，“不低於20億元，不超過25億元”。

中石化價值或被低估

受到回購利好訊息刺激，9月20日早盤，中國石化以4。23元跳空高開，但是午盤迴落，最終以上漲0。96%報收4。22元。

但是，在中國石化的股吧裡，投資者對於回購方案議論紛紛。

有人認為“回購大多在尾盤的集合競價環節，好戲在後頭”，但是也有股民認為，“很可能昨天莊家就知道要回購。今天在高位橫盤出貨了”，還有股民擔憂，“大家都喊漲，覺得倒是不踏實了”……

對於此次回購的目的，中國石化在公告中表示，“因公司股票收盤價格低於公司最近一期每股淨資產，為維護公司價值和股東權益，增強投資者信心，綜合考慮公司財務狀況、未來發展及合理估值水平等因素，擬使用自有資金進行股份回購，以推進公司股票市場價格與內在價值相匹配。”

Wind資料顯示，過去三年及今年上半年，中國石化的資產負債率分別為50。04%、49。02%、51。51%和54。77%；每股淨資產分別為6。11元、6。13元、6。40元和6。50元。

但是，中國石化目前的每股股價僅為4。22元，確實遠低於6。50元的每股淨資產。

關於回購計劃和股價表現等相關情況，9月20日，中國石化證券部一位工作人員對時代財經表示，“我們不方便接受媒體採訪，資訊以公告為準。”

從業績表現來看，中國石化今年上半年實現營業收入16121。3億元，同比增長27。9%；歸母淨利潤435。3億元，同比增長10。4%。

光大證券研報認為，中國石化是國內石化化工龍頭，資本開支援續增加，逐漸增加新能源佈局，成長前景廣闊，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為734/754/778億元。

“中石化的價值確實略有低估，9月19日剛剛實施完半年報的分紅，現在又進行股票回購，總體來看，公司還是想做事情的。”上述券商基礎化工研究員告訴時代財經，按照中國石化每股分紅0。16元計算，股息收益率能達到8%，“這就很具備投資價值了。”

回購刺激股價各不相同

股票回購最早起源於美國資本市場，經過多年發展後目前已經成為資本市場一種常用的手段，被廣泛運用於最佳化資本結構、提升公司價值，或者是在公司股價被低估時傳遞積極訊號。

方正證券研報認為，不論是從理論上來看，還是從美股或者A股的歷史經驗來看，股票回購在一定程度上的確能夠對股價形成支撐甚至推動股價上漲。這意味著在相同的盈利狀況下，股票回購會對上市公司的股價產生利好。

今年9月以來，A股市場持續調整，部分上市公司開始先後披露了回購股票方案，但是市場反應各不相同。

例如，九洲藥業（603456。SH）率先在9月1日披露了“關於以集中競價交易方式回購公司股份的公告”，公司擬回購股份資金總額“不低於0。5億元，不高於1億元”，回購價格不超過60元/股。

但是，九洲藥業的股價在9月1日上午僅僅上衝了不到30分鐘就開始下降，最終以單日上漲0。80%報收41。38元，截至9月20日收盤，該股已跌至37。09元。

Wind資料顯示，廣匯能源（600256。SH）、凱萊英（002821。SZ）、高德紅外、熱景生物、海康威視等十餘家上市公司也陸續披露了股票回購方案，其中海康威視的擬回購資金最高，“不低於20億元，不超過25億元”；廣匯能源的擬回購資金，“不低於8億元，不超過10億元”；凱萊英的擬回購資金，“不低於4億元，不超過8億元”……

資料來源於wind，時代財經制表

從市場表現來看，廣匯能源9月3日披露股票回購方案之後，股價曾一度創出15。20元高價，但近日又跌回至12。85元；凱萊英自9月6日披露回購方案之後，股價創出139。01元低價；海康威視9月16日披露股票回購方案之後，股價略漲至30。23元……

但是，9月19日晚川儀股份（603100。SH）也披露了股票回購方案，擬以“不低於0。62億元，不超過1。24億元”的金額回購股票，該股9月20日早盤迅速拉至漲停，以上漲9。99%報收23。68元。

“每個股票的流通盤、業績、預期都不一樣，不能一看到股票回購方案，就以為是利好。”江蘇某私募基金人士告訴時代財經，上市公司回購股票的目的大部分都是為了給市場傳遞積極訊號，但是用途基本上就兩個。

“一個是回購後直接登出，這是好事情，因為股票總量少了，而淨利潤暫時不會變動，所以每股收益增加了，例如中石化就是回購之後直接登出；另一個就是用於股權激勵或員工持股計劃，這種操作方法並不會讓股票的總數減少，股票只是從二級市場的股東們手裡轉到了公司高管和員工們的手裡，而他們在完成業績目標後，可以選擇賣出這些股票來變現。所以，我個人認為，上市公司股票回購做股權激勵並不能算什麼大的利好。”

在他看來，相比用於股權激勵，中國石化“本次回購的股份擬用於登出並減少註冊資本”的利好力度更大。