原標題：淨營運週期531天！大鵬工業IPO：供應商集中存貨佔比超50% | IPO稜鏡

研究員 辛夷

報告期內，大鵬工業供應商較為集中，且存在外協加工供應商。同時，該公司還面臨下游汽車行業需求下滑狀況，且流動性風險偏高，整體償債能力低於同行業上市公司。

機械化、工業化的發展，把人們從繁重的勞動中解脫出來，清洗作業就成為了工業生產過程中不可或缺的關鍵環節之一。

近日，從事精密工業清洗產品生產，專注於為客戶提供精密工業清洗的綜合解決方案的公司——哈爾濱島田大鵬工業股份有限公司（下稱大鵬工業）正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請登陸創業板。

本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過1010。34萬股，擬募集資金3。16億元，將全部用於“智慧工業清洗裝置擴產專案”“研發中心建設專案”及補充流動資金。

《投資時報》研究員查閱大鵬工業招股書注意到，2018年—2020年（下稱報告期），大鵬工業供應商較為集中，且存在外協加工供應商。同時，該公司還面臨下游汽車行業需求下滑狀況，且流動性風險偏高，整體償債能力低於同行業上市公司。

供應商集中 存貨佔比高

大鵬工業前身是哈爾濱島田大鵬工業有限公司（下稱大鵬有限），2016年3月該公司整體變更為股份公司。

大鵬工業主要從事精密工業清洗產品的研發、設計、生產和銷售。該公司主要產品分為兩大類：一類是工業清洗裝置（下稱清洗機），主要應用於工業產品的零部件在機械加工、裝配等過程中的清洗環節；另一類是工業清洗劑（下稱清洗劑），一般與清洗裝置配合使用。目前，大鵬工業客戶以汽車及汽車零部件製造領域為主。

報告期內，大鵬工業業績表現良好，各期營業收入分別為1。58億元、1。72億元和2。07億元，2020年營收增長24。51%；淨利潤分別為2726。05萬元、2930。69萬元、3069。98萬元。

不過，《投資時報》研究員注意到，大鵬工業供應商較為集中，且存在外協加工供應商。

招股書資料顯示，報告期內大鵬工業前十大供應商的採購金額佔採購總額比重分別為49。95%、51。62%、40。58%。供應商主要為發那科、格蘭富、哈莫爾曼等大型跨國集團或其在國內的代理機構。

報告期內，大鵬工業每年新增供應商數量分別為128家、118家和114家，新增供應商數量逐年減少，新增供應商採購金額佔比分別為6。33%、7。15%和10。70%，整體採購佔比較低。

整體來看，大鵬工業供應商集中度較高，如果上述供應商發生不可抗力事件，或因各種原因無法保障對該公司的原材料供應，大鵬工業將面臨短期內原材料供應緊張、採購成本增加及重新建立採購渠道等問題。

與此同時，受加工能力和場地限制，為確保清洗機能夠及時交貨，大鵬工業將一些零部件外協加工。報告期內，該公司外協採購成本分別為586。88萬元、660。99萬元、519。01萬元，佔各期主營業務成本比重分別為5。85%、6。00%、3。94%。

若大鵬工業對外協加工供應商選擇不當或管理不善，可能導致外協加工產品出現質量問題或供貨不及時等情形，將對該公司生產經營造成不利影響。

此外，《投資時報》研究員注意到，大鵬工業存貨佔流動資產的比例偏高。報告期各期末，該公司存貨賬面價值分別為1。55億元、1。85億元、1。40億元，佔流動資產的比例分別為57。89%、60。29%和52。90%。

大鵬工業存貨主要為發出商品、原材料及在產品。其中發出商品佔比最大，報告期內發出商品金額分別為9693。87萬元、1。34億元、1。00億元，佔存貨餘額比例分別為62。36%、72。70%、71。54%。

而該公司發出商品是已經出廠但尚未被終驗收的清洗機產品。截至2020年12月31日，超過一年以上仍未驗收的發出商品金額合計4834。42萬元，佔發出商品金額比例為47。56%。

招股書顯示，產品驗收週期一般與具體客戶驗收標準及內部流程有關，存在需要等待整條生產線投入執行方可驗收的情況。未來隨著生產規模的不斷擴大，大鵬工業存貨可能會繼續增加，甚至出現裝置長期無法驗收、合同進行重大變更等問題，導致公司存貨可變現淨值降低，加大存貨減值風險。

大鵬工業與可比公司的存貨佔總資產比重及存貨結構

資料來源：大鵬工業招股書

下游汽車行業波動

《投資時報》研究員注意到，自設立以來，大鵬工業一直專注於精密工業清洗領域，主要客戶為汽車及汽車零部件製造廠商。汽車行業是中國國民經濟的重要支柱產業，但是近年來，宏觀經濟下滑，國內汽車行業也出現波動下滑。

據中國汽車工業協會統計資料顯示，2012年至2017年，我國汽車銷量經歷了飛速發展階段，2018年起受多方面因素影響，汽車產銷量開始出現下滑。

2018年國內汽車產/銷量分別為2780。92萬輛和2808。06萬輛，同比下降4。16%和2。76%；2019年國內汽車產/銷量分別為2572。1萬輛和2576。9萬輛，同比下降7。50%和8。20%；2020年國內汽車產/銷量分別為2522。5萬輛和2531。1萬輛，同比下降2%和1。9%。

在汽車行業整體出現下滑的同時，大鵬工業主要客戶的汽車銷量也難免出現下降趨勢。

據中國汽車工業協會統計資料，作為大鵬工業的主要客戶，2019年、2020年廣州汽車集團銷量為206。2萬輛、204。3萬輛，吉利控股為136。4萬輛、132。1萬輛，上汽集團為617。3萬輛、553。4萬輛，東風汽車集團為260。9萬輛、345。8萬輛。可以看到，除東風汽車集團外，大鵬工業上述主要客戶的汽車銷量均有不同程度的下滑。

下游客戶需求減少，必然會對大鵬工業營收造成壓力，若未來汽車行業增速消費持續低迷以及汽車行業的週期性波動，則可能造成該公司訂單減少，進而對收入產生不利影響。

同時，查閱招股書《投資時報》研究員發現，大鵬工業面臨的流動性風險偏高，整體償債能力低於同行業上市公司。

報告期內，大鵬工業貨幣資金分別為626。16萬元、1392。18萬元、2480。90萬元。其中2020年扣除受限資金116。70萬元，可用的貨幣資金餘額為2364。20萬元。2020年度應收賬款週轉天數、存貨週轉天數、應付賬款週轉天數分別為108。02天、450。32天、27。58天，淨營運週期為530。76天。

另外，大鵬工業各年度資產負債率分別為55。75%、55。02%、46。35%，普遍高於行業均值34。86%、35。99%、45。21%。流動比率、速動比率與同行業可比公司均值也存在一定的差距。

由於大鵬工業向下遊客戶銷售時存在以商業承兌匯票或銀行承兌匯票進行結算的情況，產品銷售回款存在一定的時間週期；而通常採購付款週期較短，使得該公司存在營運資金佔用的情況。同時大鵬工業需終驗收的業務模式使得專案確認收入的週期較長，使該公司存在一定的流動性風險，經營能力可能受到不利影響。

值得關注的是，報告期各期，大鵬工業的研發投入分別為877。93萬元、732。76萬元、982。54萬元，佔營業收入的比例分別為5。56%、4。25%、4。75%。截至招股說明書籤署日，該公司已獲得38項專利，其中包括37項實用新型專利和1項外觀設計專利。

《投資時報》研究員查閱招股書注意到，發展前期，大鵬工業對發明專利申請工作重視不足，自2018年起才陸續申請發明專利。目前有14項在審發明專利，均處於等待實審提案階段，尚未獲得授權。如果在審發明專利無法獲批，將對該公司的核心技術保護產生不利影響。