21世紀經濟報道記者 趙娜 報道

12月12日，科勒資本（Coller Capital）發表新一期《全球私募股權晴雨表》（以下稱《晴雨表》）。

本期《晴雨表》呈現了在股票市場動盪與經濟環境變動的背景下，不同地區私募股權投資組合所受到的影響，並就全球LP在亞洲地區的出資策略和亞洲LP的配置偏好等作出分析。

報告顯示，受到分母效應（Denominator Effect）影響，許多LP或將放緩對私募股權投資的出資節奏。其中，三分之二的較大型LP與養老基金表示，分母效應已成為影響他們放慢出資步伐的其中一項因素。以外，超過四分之一的LP也因為流動資金短缺而放緩出資。

“據我們觀察，這更像是公開市場下跌對私募股權市場產生的短期影響，並不反映LP轉變投資策略。”科勒資本投資主管楊戰接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，在LP看來，私募股權仍然是有吸引力的投資選項，可以為投資組合帶來相對較高的回報。

值得注意的是，相較其他地區的同業，有更多的亞太地區LP認為私募股權比公開市場股票投資在當前波動的市場環境中更具有吸引力。此外，受分母效應影響，LP們不僅放緩對私募股權的出資節奏，還在積極利用私募股權二級市場為投資組合提供流動性。

分母效應影響另類資產配置

除了出資節奏，分母效應還對LP的另類資產配置產生影響，部分受訪LP表達了調整私募股權投資組合的預期。

過去六個月內，儘管投資者對私募信貸的投資計劃大致保持不變，計劃增加私募股權配置的投資者數量卻有所下滑。五分之一的LP計劃在未來一年內加快部署投資私募信貸基金，另有五分之二的LP將優先直接借貸（Senior Direct Lending）與特殊情況（Special Situations）投資視作有吸引力的投資領域。

根據調研結果，大部分的歐洲（72%）與美國（60%）LP認為他們的私募股權投資組合配置得當，足以應對當下的市場環境。相比之下，有三分之二的亞太地區LP認為其投資組合有進一步調整的空間。

在有意調整投資組合的LP群體中，有三分之二正基於投資階段和行業比重進行調整，另有一半以上的LP正在利用私募股權二級市場來調整投資組合。

從行業偏好角度看，相較四年前，更多LP開始投資私募能源資產，尤其是與可再生能源及碳氫化合物相關的私募資產。此外，近半（45%）的LP認為市場波動已經在中期內削弱了科技行業風險投資的吸引力，另有近三成（28%）的LP對科技行業私募投資持同樣的看法。

此外，LP們積極利用私募股權二級市場為投資組合提供流動性：14%的受訪者計劃透過二級市場買入和出售資產，17%的受訪者表示只通過二級市場買入資產，20%的受訪者只通過二級市場賣出資產。

LP偏愛區域市場私募基金

根據調研結果，超過九成的受訪LP視宏觀經濟環境為影響私募股權未來2-3年投資回報的最大風險因素。同樣令LP們擔憂的還有通貨膨脹、資產價格高企等。

儘管市場隱憂仍存，LP對私募投資回報前景仍感到樂觀。有三分之一的LP預計，他們的私募股權投資組合將實現超過16%的年化淨回報率（Net Annual Returns）。這是自2011-12年冬季版《晴雨表》釋出以來的最高水平。

相較其他地區的同業，亞太地區LP對預期回報更為樂觀，有過半亞洲LP認為私募股權比公開市場股票投資更具吸引力。

科勒資本亞洲區負責人金俊皓分析表示：“隨著市場波動持續，投資者將加大力度分散投資配置。我們相信，私募股權市場將延續長期增長趨勢，其中亞太地區將實現高速增長。”

值得注意的是，與北美和歐洲LP相比，亞太地區LP投資亞洲私募股權市場的路徑也有所不同。楊戰告訴記者，北美和歐洲LP更青睞廣泛關注區域市場的私募基金，亞太地區投資者則同時投資聚焦區域以及單一國傢俬募基金，以便更積極實現對中國等國家的投資。

根據調研結果，近九成（87%）的LP表示他們不打算在未來數年內改變對亞洲私募股權基金的投資策略，可見前述一差異化配置路徑將會持續。

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