投資要點 鄭煤機（601717）

1、高階液壓支架實現替代進口，創造多項“世界第一”

2、國內商用車持續高景氣，汽零板塊盈利顯著改善

3、煤炭行業供給側改革持續推進，行業集中度將大幅提升

4、樂觀目標價22。6元，上漲空間超100%

一、高階液壓支架實現替代進口，創造多項“世界第一”

鄭煤機擁有煤礦機械和汽車零部件兩大業務板塊，公司是全球規模最大的煤礦綜採

裝備研發

、製造企業。

液壓支架產品國內市場佔有率領先，公司於國內率先開展並主導了“高階液壓支架國產化”研究與發展程序，推動全面實現了高階液壓支架替代進口，截至目

前，全球6米以上高可靠性強力大采高液壓支架，皆由鄭煤機率先研製成功並投入工業應用，創造多項“世界第一”。

二、國內商用車持續高景氣，汽零板塊盈利顯著改善

公司過去五年淨利潤連續增長，2020年淨利潤創下歷史新高。

今年一季度實現營業收入76。8 億元，同比增長29。2%，歸母淨利潤5。6 億元，同比增長38。4%。

公司汽零板塊實現營收46。7 億元，同比增長33。5%，其中亞新科、SEG營收分別為12。5、34。2 億元，分別同比增長51。8%、27。8%。

亞新科營收業績均大幅增長，主要得益於國內商用車持續高景氣；

SEG盈利顯著改善，主要由於採取一系列降本增效措施及營業收入的增加。

國泰君安證券認為，SEG 業務重組的效果已初步顯現。

股權激勵落地後，公司管理及核心管理人員、核心骨幹持股比例超過4%，與股東利益一致，將進一步激發未來潛能。

三、煤炭行業供給側改革持續推進，行業集中度將大幅提升

中國是一個多煤少油的國家，已探明的煤炭可採量位居全球第三，產量連續多年位居世界第一。2020年，煤炭行業供給側結構性改革持續推進，煤炭優質產能不斷釋放，全國原煤產量39。0億噸，比上年增長1。4％，煤炭價格波動，但仍穩定在綠色區間，行業執行總體平穩。

根據中國煤炭工業協會發布的《2020煤炭行業發展年度報告》，到“十四五”末，國內煤炭年產量將控制在41億噸左右，煤炭年消費量將控制在42億噸左右，全國煤礦數量將由2020年底的4700處左右控制在4000處左右，煤炭行業集中度將大幅提升，未來煤炭行業仍將保持平穩發展。

四、樂觀目標價22。6元，上漲空間超100%

廣發證券表示，鄭煤機是治理結構進一步最佳化後，由有方法論和著眼中長期發展戰略的管理層領導下的優秀高階製造企業。

中長期視角下煤機增長來自智慧化及服務化，汽零業務增長來自國際化及產能的轉移。

預計公司2021-2023年每股收益為1。02/1。44/1。77 元/股，結合歷史估值，給予合理價值為22。6 元/股；