文 | 黃祝熹

編輯 | 劉旌

創投市場又迎來了一位PE來客：春華資本。

12月14日上午9點，名為“春華創投”的公眾號推送了一篇關於“未知君”（專注於腸道微生物治療的AI製藥企業）的公司B+輪融資資訊。這是春華創投（Primavera Venture Partners）的首度亮相。

成立於2010年的春華資本，此前是一家專注於中後期的基金。創始人系著名經濟學家和金融專家胡祖六，他曾任高盛集團合夥人兼大中華區主席。春華的業務範圍覆蓋：收購，控股型投資，增長型投資等等。它曾投資過阿里巴巴集團，幫助阿里調整資本結構從電子商務往雲計算、智慧物流拓展；後來又與螞蟻金服一起作為戰略投資者投資百勝中國。春華資本的既往投資案例還包括：位元組跳動、快手、興盛優選、滴滴出行、哈囉出行、老百姓大藥房、君樂寶乳業、陸金所和商湯科技等。

根據“春華創投”的公眾號介紹，春華創投投資領域高度聚焦在前沿科技，包括但不限於人工智慧及其相關垂直應用、新一代產業網際網路、醫療科技這些具有顛覆傳統行業變革的新技術，目前已經有Graphcore、健世科技、冰洲石科技、未知君、Zap Surgical等投資案例。

在2020年，中後期基金宣佈殺入VC已經成為一股潮流。

最早在今年2月，高瓴官宣以100億規模成立高瓴創投。不過，實際上在“創投”品牌正式對外啟動之前，深信“全天候投資”的張磊早就就開始佈局VC階段——以今天上市的藍月亮為例，即是高瓴在A輪開始投資的典型案例。成立之初，張磊就給高瓴創投定下了四大投資領域：科技（其內部稱為“軟體與硬科技”）、生物醫療、新消費及TMT（消費網際網路），覆蓋了目前VC投資最關注的領域。2020年，幾乎全市場都感覺到了，高瓴創投出手之密集。

“高瓴今年在toB領域投了就有三四十個，投資階段越來越早，醫療的數量也差不多。”有投資人告訴36氪。目前，市面上明星專案中，如完美日記、喜茶、滴普科技、酷家樂、雲賬房、Zilliz、派拉軟體、丹序生物、鍵嘉機器人、沃比醫療背後都有作為關鍵投資機構的高瓴創投。

緊接其後，專注消費行業的老牌PE天圖資本也宣佈成立創投品牌。據瞭解，該團隊組建於2016年，投資早期階段的專案包括奈雪的茶、百果園、三頓半咖啡、鍾薛高、愛回收、鮑師傅、茶顏悅色、Wonderlab、瘋狂小狗、卓正醫療、氣味圖書館在內的60家公司。今年8月3日，天圖投資還宣佈完成了VC美元一期基金的首輪募資。

時至11月1日，弘毅創投也官宣完成了首期規模為1。3億美元基金募集。代表案例包括：完美日記、溪木源、叮咚買菜、美術報等專案。

除了以內部孵化的形式成立VC事業部，也有中後期基金是以外部孵化的形式來涉獵早期市場。

比如，一家至今保持低調的VC——萬物資本，就是由私募股權基金博裕資本以Co-GP形式孵化而來。其聯合創始人包括知根教育創始人湯玫捷和真格基金原董事總經理顧旻曼。目前宣佈投資的專案包括：迴圈智慧、群傑物聯、大米和小米。

有些聚焦中後期投資的頭部機構，儘管沒有明確早期的投資策略，但在一些細分領域中已有向前佈局。比如雲鋒基金在B輪投資人工智慧公司依圖科技，並幫助依圖科技孵化依圖醫療；在智慧硬體領域，雲鋒基金下注TCL孵化的工業網際網路公司格創東智——這也是後者首次啟動融資。

為什麼中後期基金會如此急迫地切入早期市場？

這個問題36氪討論過許多次（詳情請見：PE接受失敗：一場被迫發生的行業革命，焦點分析 | 高瓴殺入VC）。根本一點在於：

身處平臺化或者說全鏈條化趨勢愈發明顯的當下中國資本市場，頭部基金擴大自身SKU是一個必然的選擇。並且從一定程度上來說，由於投資輪次的涇渭不明越來越顯著，傳統PE基金等待專案成熟再投入的路數可能已經失靈。

不過，從具體操作上來說，PE做VC都是一件並不容易的事。儘管都是股權投資，但彼此的風險偏好、回報要求以及操作方法等都有不同。所以我們可以看到，以天圖為代表的PE都明確強調，VC板塊的決策機制是獨立的，其團隊構成也相對年輕化。

當中後期基金在向前走的同時，早期基金也在向後走。

比如紅杉中國，就一再強調其投資是：“from idea to IPO and beyond”。典型如“車好多”——自2016年A輪起，紅杉一共投資了6輪。與之類似的案例還有美團、達達集團、富途證券、運滿滿、火花思維、作業幫、第四正規化、燃石醫學等。就在今年8月，還有媒體爆出，根據SEC披露的檔案，紅杉中國推出了以美元計價的紅杉資本基金，這隻基金計劃投資全球公開交易的股票。紅杉資本也開始了征戰二級市場的步伐。

曾經以“小而美”著稱的五源資本，也在近年逐漸走向平臺型基金。其創始合夥人劉芹在不久前接受36氪採訪時也明確表達過，面對越來越多的二級市場基金跨越到一級，創業公司單比融資額的擴增，以及VC可以撬動的行業之廣，都在要求“VC也要做大”。

2020年，VC、PE管理人登出數量創下歷史之最，但這並沒有阻礙資金繼續湧入的腳步。頭部機構的管理規模繼續快速擴充中——高榕資本、原始碼資本、啟明創投等機構均在近期宣佈大額募資。而據外媒訊息，紅杉和高瓴的募資也在積極推進中。

毫無疑問，中國投資行業的全壘打時代已經來臨。

（實習生劉嚴對本文亦有貢獻）