原標題：隱含波動率的持續下滑將如何終結？

隱含波動率持續下滑的情形是否還會繼續？何時會迎來拐點？這些問題是股票與股指期權市場參與者普遍關注的核心所在。本文選取了50ETF期權上市以來歷次隱含波動率持續下滑的情形，分析了低波動是如何結束的、結束後標的資產走勢以及隱含波動率會如何演繹。

1、持續下滑天數已接近歷史記錄

本輪隱含波動率已經持續下滑45個交易日，為歷史第二長記錄。我們以隱含波動率20日均線來判斷趨勢，若20日均線一直向下走（20day-MaT+1<；；=20day-MaT），則認為是下滑趨勢，一旦20日均線拐頭（20day-MaT+1>；；20day-MaT）則認為下滑趨勢結束。

隱含波動率是衡量情緒的指標，歷史看，往往在震盪區間收斂的走勢裡，隱含波動率會出現下滑，伴隨投資者情緒越發低迷，然後情緒總會有反轉的時候，而且越發低迷，越小的邊際力量就可以改變格局。因此，從週期上看，隱含波動率的下滑與上升存在一定週期性，低迷了一段時間後總會出現反轉。

2、歷史上的情形

類似人類的情緒，高峰低谷、起起伏伏的波動有一定規律，我們也嘗試探尋市場隱含波動率的下滑與拐點規律。我們統計了歷史上週期前五長的隱含波動率持續下滑的情形，發現從標的走勢上看，存在以下規律：

（1）低波動率的終結往往是一根大陽線或大陰線（絕對值一般要在4％以上），5次情形中僅有1次絕對值小於4％；

（2）到底是大陽線還是大陰線。該方向有3次是與之前的20天均線方向一致的，2次是在20天均線走平；

（3）出現大陽或大陰後，再往後的1-2個月走勢，4次是和該陽線或大陰線相反的，1次是轉為震盪。

2016年6月13日的大跌，結束了之前隱含波動率54個交易日持續下滑情形，當時是端午假期後首個交易日，入摩預期落空，市場跌到窄幅震盪區間下沿，此後震盪上漲，並迎來2017年上證50的小牛市。

2019年6月20日，市場在沒有明顯利好下大漲，結束了之前隱含波動率34個交易日持續下滑情形，形態上看屬於技術性反抽、測試前高，而之後市場逐步回落。

2015年11月4日，市場也是在沒有明顯利好下大漲，結束了之前隱含波動率29個交易日持續下滑情形，短暫上漲3日後轉弱，並在一個月後大跌。

2018年10月8日，國慶後第一個交易日，受到外圍市場大跌影響，股指大跌，結束了之前隱含波動率28個交易日持續下滑情形，之後震盪走弱，這也是5次裡僅有的1次，市場在大陰線（或大陽線）出現後，延續該方向的。

2019年1月2日，2019的第一個交易日，弱勢趨勢下的最後一跌，結束了之前隱含波動率28個交易日持續下滑情形，之後市場走出了反轉連漲走勢。

3、隱含波動率演繹

從隱含波動率維度看，拐點後，極少出現直接反轉、進入波動率上升趨勢的情形，大機率是衝高3-5個交易日，然後波動率略微下滑、進入一個橫盤區間。因此，波動率操作維度看，應該是先以事件性思維嘗試做多波動率，事件發生後，切換回賣期權模式較好，直接波動率反轉、持續上升的機率較低。當然，屆時的賣期權不會像隱含波動率持續下滑時那麼好做，大機率波動率是在一個區間的。

4、展望當下市場

根據前文總結經驗，結合當前市場，我們預估從時間軸順序看接下來大機率發生三件事：

（1）波動率持續下滑不可持續，將在1-2周內出現一根2％-4％的大陽線或大陰線來結束波動率持續下滑格局，陰線機率略高一些；

（2）大陽線或大陰線出現後，隱含波動率預計衝高4％-8％左右，之後波動率又將回落、進入一個比現在略高的平臺；

（3）大陽線或大陰線出現後，極有可能是市場短期的頂部或底部，陽線的高點或陰線的低點成為阻力位或支撐位的重要參考點。