摘要

產業方面，國內鎳供應偏緊，庫存持續走低，但進口視窗開啟或緩解後續供應，鎳鐵價格走弱亦表明下游需求不振；不鏽鋼市場終端需求尚未顯現，市場總體仍然悲觀，不過鋼廠虧損壓力加大，挺價意願亦在增強。

總的來說，宏觀面出現一定支撐因素，產業端利空有所釋放，鎳及不鏽鋼下行壓力漸緩。滬鎳2206參考區間205000-215000元/噸。SS2206參考區間18400-19300元/噸。

操作上，滬鎳及不鏽鋼前期空單可部分減倉止盈。

不確定性風險：俄烏局勢、海外經濟刺激政策、新能源需求不及預期、不鏽鋼產能利用變動

一 行情回顧

本週鎳價震盪走高，前半周行情略顯焦灼，但週四鎳價開啟漲勢，週四週五連續兩日漲超3％。不鏽鋼表現相對疲軟，雖然一度受鎳價走強支撐，但需求不振，不鏽鋼價格難有走強空間。

二 價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、美元高位回撥，衰退擔憂不減

目前地緣衝突依然有加劇的風險，俄羅斯與歐洲的分裂以及矛盾進一步惡化；並且由於近期美聯儲不斷暗示將加快貨幣政策正常化的程序，使得全球金融市場估值壓力加大，股市大幅下跌，同時能源價格對全產業鏈的利潤衝擊逐漸顯現，市場風險偏好快速回落，通脹預期也顯著回撥。同時另一方面，全球宏觀經濟近期出現了明顯回撥，景氣週期開始邊際下滑，市場對於滯漲甚至衰退的憂慮加深。

1·2、國內：5年期LPR下調，4月房價持續下滑

5月20日央行宣佈，貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3。7％，維持前值不變；5年期以上LPR為4。45％，較上月的4。6％下調15BP。

國家統計局：4月新房價格環比下降城市有47個，比上月增加9個；二手房價環比下降城市有50個，比上月增加5個；新房價格同比下降城市有39個，比上月增加10個；二手房同比下降城市有56個，比上月增加9個。

據國家能源局，4月份，全社會用電量6362億千瓦時，同比下降1。3％。1-4月，全社會用電量累計26809億千瓦時，同比增長3。4％。

上海：5月上半月，全市規模以上工業企業用電量恢復至去年同期水平的80。5％。上海港集裝箱單日吞吐量已恢復至正常的九成，浦東機場貨物日吞吐量恢復至七成水平，經由高速公路省界道口進出上海的貨運車輛恢復至常態的三分之二。

國家統計局公佈資料顯示，1-4月份，全國規模以上工業增加值同比增長4％，其中4月單月同比下降2。9％，環比下降7。08％；全國服務業生產指數同比增長0。3％，4月單月同比下降6。1％；社會消費品零售總額同比下降0。2％，4月單月同比下降11。1％，環比下降0。69％；全國固定資產投資（不含農戶）同比增長6。8％，4月單月環比下降0。82％。1-4月份，全國城鎮新增就業406萬人，全國城鎮調查失業率平均值為5。7％，4月當月調查失業率為6。1％，比上月上升0。3個百分點。

2、基本面：國內鎳庫存低位，不鏽鋼市場冷清

純鎳供應仍顯緊張，國內庫存持續下滑，SMM資料顯示國內鎳庫存已跌至7000噸，較月初下降3000餘噸。雖然需求端並不強勁，但在供應緊張的情況下，現貨保持較高升水。從近期內外盤價格來看，進口視窗有所開啟，預計後續國內鎳供應緊張狀況將有所改善。

從原料端看，鎳礦報價與上週持平，礦端雖有供應增長預期，但鎳鐵廠方面仍有剛性需求。鎳鐵方面，不鏽鋼價格疲軟，對鎳鐵需求較弱，高鎳生鐵市場報價較上週下調15元/鎳至1595元/鎳，當前終端需求疲軟，供應端仍然保持增長態勢，鎳鐵價格短期難言樂觀。

不鏽鋼方面，本週不鏽鋼期貨價格小幅反彈，但現貨端承壓執行為主。不鏽鋼期貨對現貨顯現出較高的貼水，市場對後市價格仍顯悲觀，主因終端需求疲弱，下游按需採購，在不確定性下不願進行備貨，保持較低的庫存生產。鋼廠虧損壓力不減，挺價意願也有所增強，目前不鏽鋼上下游處於博弈階段，但從現狀來看，需求疲軟仍然是價格的主導因素。庫存方面，據Mysteel資料，5月19日，全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量90。82萬噸，周環比上升0。95％，年同比上升13。16％。其中300系方面，不鏽鋼庫存總量54。18萬噸，周環比下降1。80％，年同比上升38。91％。

策略

宏觀面，美元高位回撥給了有色板塊喘息之機，國內LPR調降亦給出政策刺激訊號，有色板塊有所回暖。產業方面，國內鎳供應偏緊，庫存持續走低，但進口視窗開啟或緩解後續供應，鎳鐵價格走弱亦表明下游需求不振；不鏽鋼市場終端需求尚未顯現，市場總體仍然悲觀，不過鋼廠虧損壓力加大，挺價意願亦在增強。總的來說，宏觀面出現一定支撐因素，產業端利空有所釋放，鎳及不鏽鋼下行壓力漸緩。滬鎳2206參考區間205000-215000元/噸。SS2206參考區間18400-19300元/噸。

操作上，滬鎳及不鏽鋼前期空單可部分減倉止盈。

本文源自中信建投期貨微資訊