受補貼退坡影響，2018年整個新能源汽車行業增長乏力，從各家公司釋出的財報來看，虧損或是增收不增利已成為2018年新能源汽車行業的真實寫照。此前為了儘快扭轉補貼退坡帶來的頹勢，金龍汽車曾丟擲了高達17。1億元的定增方案，希望藉此達成對廈門金龍聯合的進一步控制，解決旗下“三龍”股權數十年極度分散的“心病”。

不過，殘酷的行業趨勢似乎對此並不買賬。近日，金龍汽車釋出2018年業績報告。2018年，金龍汽車實現營業收入182。91億元，同比增長3。13%。但是全年實現歸屬於母公司股東淨利潤僅有1。59億元，同比減少66。82%。報告期內，公司毛利率為14%，較上年降低4。7個百分點，淨利率為1。1%，較上年降低4。0個百分點。

2018年歸屬於股東的淨利潤，相較銷量大幅下滑的2017年大幅下滑，這到底是什麼原因造成的？除此之外，金龍汽車這份年報還透露出什麼資訊？

銷量小幅增長，難阻淨利超跌六成

2018年全年，金龍汽車銷售各型客車6。19萬輛，同比增長6。04%，其中大型客車銷售1。66萬輛，同比增長6。02%，中型客車銷售9934輛，同比增長0。17%，輕型客車銷售3。53萬輛，同比增長7。82%。在新能源汽車方面，金龍汽車銷量為1。4萬輛，同比增長35。76%。2018年，金龍汽車出口量為1。91萬輛，同比增長40。7%，出口收入45。5億元，同比增長25。9%，出口量和出口收入均位居行業前列。

天風證券認為，金龍汽車逆勢擴張，銷量情況好於行業。但《道哥說車》不禁發問，在銷量高走的情況下，為何金龍汽車2018年歸屬於母公司淨利潤卻大幅減少呢？對此金龍汽車在年報中稱，主要是受旗下子公司蘇州金龍新能源補助金額影響。2017年金龍汽車子公司蘇州金龍恢復新能源補助資質後，2016 年1月1日-9月13日完成銷售並上牌的合規新能源車輛可以申請中央財政補助收入，據此確認，上述車輛的中央財政補貼收入7。99億元，影響2017年度歸屬於上市公司股東淨利潤3。6億元，2018年沒有該事項。

同時相比2017年，金龍汽車2018年客車業務毛利率由18。42%下滑至13。48%，大、中、輕型客車分別有不同程度的下滑。中型客車，由於營業收入減少了2。5個億，營業成本增加了1個億，導致毛利率下滑最大，只有12。39%，由2017年表現最好的細分業務變成2018年對利潤貢獻最低的業務。

在金龍汽車2018年業績報告期內，歸母淨利潤對公司業績影響較大，有業內人士表示不必過度解讀。相關業內人士表示，此前金龍汽車透過定增方式股權收購整合“三龍”後，金龍汽車公司的採購、銷售、研發平臺將統一整合，毛利率有望得到提升。此外，收購金龍聯合後，困擾金龍汽車多年的對子公司控制力弱的問題將得到有效解決，而廈門金旅、蘇州金龍的管理層級也將隨之減少，未來業績改善空間增大。

子公司股權分散造成增收難增利

1998年至2018年的20年間，金龍汽車的營業收入從4。81億元一路飆升至182。91億元，增長近37倍；然而，淨利潤僅從4546。65萬元，改寫為1。59億元。更加重要的是，金龍汽車歸母淨利潤常年在1至2億元上下徘徊。相比之下，體量相近的宇通客車，1998年至2017年，營業收入從5。65億元穩步增長至317。46億元的同時，淨利潤從5901。84萬元增長至25。47億元。作為曾經的行業一哥，金龍汽車與現在的龍頭宇通客車相比，難以望其項背，甚至大多數情況下不如營收僅僅為自己三分之一左右的中通客車。

出現如此狀況的一個重要原因，在於金龍汽車下屬企業包括蘇州金龍、廈門金龍聯合、廈門金旅和西安金龍之間股權極度分散，使得金龍汽車一直存在毛利率偏低、造血能力不足等狀況，甚至因為管理不力蘇州金龍還曾曝出了行業最大騙補醜聞。天風證券在其研報中也表示，從2014年至2017年，金龍汽車毛利率徘徊在10%至20%之間，而競爭對手宇通客車的毛利率則維持在20%以上。宇通整體經營水平高於金龍，主要受益於集中的股權結構與優秀的成本控制能力。

重要子公司股權分散帶給金龍汽車的直接影響自然是少數股東權益過高，攤薄歸屬淨利潤，進而對股價形成束縛。不過，分散經營導致偏高的採購成本才是更加棘手的問題，因此“三龍”整合已經成為了金龍汽車2018年內部改革的重中之重。2018 年，成功收購臺灣三陽持有的金龍聯合公司 25%股權，金龍聯合公司成為公司全資子公司，“三龍”整合邁出實質性一步。

由此帶來的益處，金龍汽車在2018年年報中也有所闡述：內部資源協同進一步增強。2018年，金龍汽車完成動力電池、新能源電機系統、發動機、變速箱等關鍵零部件的年度集中採購談判，降本幅度超過 10%。而且由於廈門金龍迴歸金龍汽車懷抱，股價也應聲上漲，從2019年初至公佈年報當日（4月4日），金龍汽車的股價上漲了52。26%，同期所屬行業板塊的漲幅為33。68%，上證指數的漲幅為30。18%，領跑大盤。

金龍汽車董事長邱志向曾表示，對金龍聯合25%股權收購，是“三龍”深度整合的第一步。接下來，公司還將採取一系列措施，相關工作也正在開展當中。最終目標，是徹底改變過去三龍各自為營的情況，真正消除內耗，實現採購、銷售、研發、人才等多個平臺的統一，實現金龍汽車的高質量、高速度、高效率發展。在新能源補貼大幅退坡，客車市場競爭激烈的當前，這會成為金龍汽車再次崛起的關鍵嗎？筆者對此表示期待。