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原標題：當你醉心於複雜的期權組合、精確的行情預測，你距離獲利已經越來越遠了……

期權對於初學者來說，最頭疼的莫過於如果沒有上百種，也有幾十種的各種期權價差、套利組合。

在今天分享的內容中，筆者表達了對期權策略組合的一些觀點，他認為，95%以上的價差/套利組合沒有太多的實戰意義……

下面我們來看看他對期權的一些思考與理解。

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對期權的一些思考與看法

國內自從2015年上證50ETF期權開始交易後，期貨期權也即將開始交易。筆者也在過去一段時間在各種渠道里看到了不少期權專家的期權普及貼。

我也經歷過從對期權一無所知到逐步學習提高，並在市場裡摸爬滾打的曲折實踐的過程。對於初學者來說，最頭疼的莫過於如果沒有上百種，也有幾十種的各種期權價差，套利組合。

每個組合在什麼情況下運用，每個組合在什麼情況下獲得最大收益，每個組合相關的各種Delta，Gamma，，Vega真的是讓人很難摸到頭腦。

經歷了將近10多年的期權交易後，我想說的是：95%以上的價差/套利組合沒有太多的實戰意義。

許多新手交易員相信學習並且瞭解所有的期權組合是進行長期穩定獲利交易的根本。筆者認為，這是期權學習最大的誤區。

當然，我不是說那些組合毫無意義，但是如果你如果要在那些複雜的包含著3種，4種，甚至5種以上不同的期權構建起來的期權組合中持續持續盈利，你恐怕得準備一本高等數學書+每分鐘緊盯盤面+準備一本希臘語詞典。當然，這只是開一個玩笑。

但是我們如果想象一下，當你管理一個上千萬甚至上億的賬戶，交易上千甚至上萬組異常複雜的期權組合，你的固定成本是什麼？

1．開倉的交易成本

2．市場的深度和流動性

3．如果你獲得了預想的收益，平倉的交易成本

4．如果你判斷錯誤及時止損的交易成本

5．盯著組合裡3，4甚至5種不同期權的時間成本，精力成本等等

這些還沒完，看看下面這段我從某個期權培訓講座裡摘抄出來的一段話：

“未來一個月、五個月、半年，你認為這個標的的走勢是怎樣的，比如某期貨合約未來3個月先漲到6900元，再跌回6500元，繼續跌到6300元，然後漲回6700元，你如果有這些看法的話就可以用不同的行權價來表達你的觀點。

當我看到上面這句話我不由的震驚了。各路經濟學家，分析師，股神甚至都不能預測上證指數明年會漲到那裡，這位負責培訓的專家居然能夠如此清晰的“預測“某期貨合約的價格走勢，先到6900，再跌回6500，6300，最後回到6700？

然後根據這個路徑預測構建的期權組合在出現市場沒有按照這樣的路徑執行的時候，會有怎樣的表現？我不敢想象。

很多期權組合獲利的情況是：

1．正確的時間（到期日以前，最好就是到期日當天）

2．正確的走勢，價格漲/跌到某個最完美的價位

但是資本市場千變萬化，走勢看清楚已經很不容易了，還要在正確的時間走出正確的走勢，甚至還要在精準的價位。這幾乎是不可能的事情。

即使某幾筆交易實現了目標，但是要長期出現這樣的情況，那說真的，直接買期貨合約一個個波段做不是非常的簡單粗暴嗎？

以上所述其實就是期權新手的所謂“路徑依賴“。換句話說，就是組合是依賴標的的特別的走勢。

當他們做個股或者期貨合約的時候，可能明確的知道精準的走勢和擇時是很難精確掌握的，但是一旦構建了期權組合後，就不由自主的進入了路徑依賴，以及隨之而來的路徑焦慮（標的沒有按照計劃走的時候，對於組合盈虧的焦慮）。

在建築設計和工業設計領域，非常講究四個字：少即是多。換句話說，就是除去繁複的裝飾，用精簡的結構體現高貴雅緻的效果。

在期權交易領域也是如此，如果我們把Call， Put比喻成基本的磚頭，木頭。期權組合是不同的磚頭木頭構建起來的建築物，我們也應該儘量用簡單的方法實現更多的獲利可能。而不是把自己侷限在某一個單一的標的路徑中獲利。

當你醉心於學習複雜的期權組合並且依賴於精確的預測標的走勢和時間點的時候，你距離獲利已經越來越遠了。

期權的風險收益非線性、投資策略靈活多變的特性，對投資者產生了很大吸引力，可以預見期權交易在中國衍生品市場將大放異彩。

然而對於習慣了股票、期貨交易的投資者來說，對期權交易理念及投資技巧有著很多陌生和誤解，下面就常見的期權交易誤區作簡要分析。

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極易陷入的期權交易誤區

▋用傳統技術分析交易期權

熟悉期貨技術分析的投資者往往傾向於利用技術分析交易期權，然而這往往是片面的。首先，期權作為標的期貨的衍生產品，傳統技術分析起的是間接作用，即透過技術分析判斷標的期貨價格走勢，進而透過標的期貨走勢判斷期權價格漲跌。

其次，影響期權價格的因素除了標的期貨物價格，還有執行價格、波動率、到期時間、無風險利率四個因素，這使得期權價格變化複雜，期權K線凌亂不堪，也使得依賴於K線的技術指標失去意義。

事實上，透過分析標的期貨可以間接指導期權交易。在投資決策中，投資者傾向於使用簡單的支撐位、阻力位，結合歷史波動率和隱含波動率進行分析。

同時也可以使用逆向心理分析，如透過多空比率指標尋找超賣或超買區域，再結合波動率以及支撐位、阻力位進行分析，則效果會更好。

▋只買入期權

買入期權虧損有限、收益無限的特性，使投資者陷入了最終會賺錢的心理暗示中，其實這是一種暗含“殺機”的交易。

臨近到期日，期權的時間價值衰減加速，尤其是對於虛值期權，越接近到期日，越沒有可能從平倉或行權中獲利，即使到期為實值，也需要實值超過時間價值損失才可以獲利。

與此同時，深度虛值期權權利金低，常常吸引投資者購買。

事實上，這類期權獲利機率很低，投資者需要注意未來損失權利金的可能性。大量購買此類期權，打算利用槓桿效應賺取大額利潤的投資者更應該特別小心。

此外，買入期權後也常常使投資者陷入選擇困境。例如，投資者以0。25元的價格購買了一個月到期的上證50ETF認購期權。兩週後，如果該期權的價值跌0。15元，那麼他是以0。1元的虧損將其平倉，還是繼續持有下去，寄希望於在剩下的兩週內標的資產價格出現上升呢？

這是一把雙刃劍。如果及時平倉，那麼損失是確定的；如果等待下去，而標的資產價格並沒有出現足夠的上漲，仍然會遭受損失。

假如繼續持有一週，雖然標的資產價格有可能出現上漲，但隨著到期日的臨近，期權的時間價值會迅速消失，這抵消了標的資產價格上漲所帶來的收益。儘管接近了盈利，一旦市場出現逆轉，期權的價值就會很快蒸發，最終導致虧損。

買入期權後，投資者必須長期忍受痛苦的煎熬，夢想某一天掙大錢，利潤大大超過前期的多次小額損失。

忍受這種煎熬對於大多數新入市的投資者可能不算什麼，但是他們並沒有認識到儘管一次買入期權的損失是有限的，而發生虧損的交易次數則可能是無限的。

由此可見，如果沒有很好地制訂交易計劃，購買看漲或看跌期權可能會給投資者帶來巨大的心理壓力和損失。

▋只賣出期權

賣空期權的確十分誘人，這種交易的成功並不需要以正確預測市場走勢或正確把握交易時機為前提。在賣出期權時，只要標的期貨價格不出現極端走向，投資者就會盈利。

例如，在上證50ETF期權為3元/份的時候，我們以4元/份的執行價格賣出一個月後到期的上證50ETF認購期權，只要上證50ETF期權價格發生下面的情況，我們就會實現盈利。

一是期權價格未出現波動；二是期權價格略有上漲，但不超過4元/份；三是期權價格出現下跌。只有當上證50ETF期權價格出現急劇上漲時，我們才有可能發生虧損。

因此，該策略是不斷賺取小額盈利的高勝率交易方式，然而這並不意味著可以肆無忌憚的大量賣出期權，賣空期權最大盈利為期權權利金，而潛在虧損是巨大的，一旦標的價格出現極端變動，一次虧損可能會吞噬多次盈利。

▋過分依賴行情判斷

對期貨而言，不論是投機還是套利，要想成功，本質上都需要對行情做出正確地判斷。當然這也是投資者最難辦到的一點，也就造成了市場上普遍認知的“期貨賺錢不容易”的觀點。

進入期權時代後，一些投資者依然難以擺脫預測行情的熱衷。但是除了標的價格外，期權價格還受到執行價格、波動率、到期時間、無風險利率四種因素影響。

單純依賴行情判斷交易期權，則忽略了波動率和到期時間對期權價格的影響。期權定價理論表明，波動率和到期時間對期權價格的影響是巨大的。

例如，一個月後到期的、波動率為28%的上證50ETF平值期權價格為0。1028元/份，其中Theta值為-0。0018，Vega值為0。0035。

這意味著，在其他條件不變的前提下，每過一天，上證50ETF平值期權貶值0。0018元/份，相當於期權價格的1。75%；波動率每增加（減小）1%，期權價值增加（減小）0。0035元/份，相當於期權價格的3。4%。

也許你會覺得影響並不大，但不要忘記，此時期權只有一個月的期限，一旦到期行權或者到期作廢，期權便不再為你服務。

所以，面對期權，投資者除了要提高對行情判斷的能力，還需要分配一些時間研究到期時間和波動率。

▋並不注重風險管理

任何交易都需要風險管理，期權尤其要注重風險管理，但買入期權的有限虧損假象常常令投資者想不到去做風險管理，而賣出期權的時間衰減收益又令投資者不願意去做風險管理（賣空期權交易中，任何風險管理都是以延長交易時間或犧牲潛在利潤為前提的），正是這些心理令期權交易屢屢受挫。

對成熟的期權投資者來說，何時進場並不是特別重要，持倉中的倉位調整，即風險管理才關乎其盈利，這是由期權非線性結構以及靈活多變的特徵決定的。

一旦發現風吹草動，交易者能夠快速透過調整倉位來改變損益結構，適應新的變化。

以買入看漲期權為例，投資者買入一手平值看漲期權，期待價格上漲，而標的價格一旦下跌則交易出現虧損。此時，若將該頭寸組合轉換為一組垂直價差交易，在不增加成本的基礎上，降低了損益平衡點，對提高交易績效是大有裨益的。

除非投資者對未來行情十分有信心，否則墨守成規地堅定持有原始頭寸，在大多數情況下很難取得較好的投資效果。然而換個角度來講，如果投資者對未來行情有信心，莫不如直接交易期貨。