第107期 ｜ 2020/04/21

2020年春節後，全球資本市場巨幅波動，也讓A股開啟了震盪模式，不少投資者飽嘗“追漲殺跌”之苦，面對不確定性較高的市場，對手裡持有的基金猶豫不決：不知道是割肉退出，還是趁低位搶籌，都希望有專業的“大神”可以指點迷津。

截至2019年年末，全市場基金數量已達6084只，其中股基數量為1910只，遠超滬深兩市的股票家數。那麼，基金投資選擇困難該如何破解？

作為財富管理的新風尚，基金投顧業務伴隨投資者基金投資需求的增長和市場環境的助推日益發展。

基金投顧業務，主要是指擁有相關資質的投資顧問機構，接受客戶委託，在客戶授權的範圍內，按照協議約定為客戶做出投資基金的具體品種、數量和買賣時機的選擇，並代替客戶進行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。

雖然在很多投資者看來，基金投顧和FOF本質都是組合投資，為投資者挑選優質的基金，但實際上二者仍有明顯差別。FOF就是工廠車間流水線產出的標準化產品，而基金投顧則是醫生看病開出的藥方。

2019年10月，5家公募基金公司拿到基金投顧牌照，由此正式宣告基金投顧業務誕生。隨後，拓展至螞蟻金服、盈米和騰安三家基金銷售公司。2020年3月，3家銀行和7家券商也正式加入試點業務，開啟了4方機構對基金投顧業務的這塊處女地的開墾之路。

啟航已近半年，《每日經濟新聞》記者近日與基金公司、券商、第三方銷售人士以及一些基民深入交流，看看他們對基金投顧業務的認識和思考。

基金：十幾人組成基金投顧設計組合團隊，上百名的銷售團隊；

券商：多部門協調，業務團隊工作到半夜，每天開七八個會議；

基民：買的爆款基金今年虧損了！基金投顧是啥，能賺錢嗎？

基金投顧費率折扣戰：最低不到0。1% 同類相差居然達4。5倍

先鋒領航集團牽手螞蟻基金上線幫你投正式亮相，標誌著基金投顧業務的開展方從單一公募基金公司拓展至第三方。與此同時，券商、銀行兩方進入基金投顧業務的腳步也在提速。啟航半年之際，基金投顧業務正迎來跑馬圈地時代！

有趣的是，同一起跑線的機構也開啟了不同的費率折扣大戰。

目前基金投顧業務，投資者需支付兩部分費用，即投資者按指定賬戶資產總額的一定比例支付投顧管理服務費和買賣基金時產生的費用。

事實上，投資者管理型投顧賬戶透過公司電子直銷平臺交易的公司自有產品部分不另收取申購費、贖回費（按照相關法規、基金招募說明書約定應當收取，並計入基金財產的贖回費用除外）。

而據記者注意到，已開展業務的幾家基金公司其申購基金費用多為零。比如，華夏財富的官網上顯示申購基金費率為0至1折；中歐錢滾滾相關約定為，申購費率絕大多數為0，個別基金由於有最低申購費用規定，則按規定執行。

那麼，目前已開展業務的五大機構業務費率的最大差別就是各自收取的投顧費率區別。

《每日經濟新聞》記者整理了目前已經開展業務的五家機構收費標準。從上述幾家的費率來看，基金投顧年費率原有範圍為0。15%-1。5%。最低的為中歐錢滾滾推出的現金+系列，年費率為0。15%，最高費率的為南方基金旗下的多因子策略系列為1。5%，大多數基金投顧費率為0。5%/年。

有意思的是，不同基金公司也針對基金投顧費率有不同折扣，3折、5折、6折，折扣後的費率甚是便宜，最便宜的已不到0。1%。

中歐基金子公司中歐錢滾滾是基金投顧業務平臺。其推出的現金+系列推廣價打6折，由原來的0。15%，降至0。09%，也是目前費率最低的基金投顧產品。此外，南方基金推出的貨幣增強策略系列的兩個組合，其費率也由原來的0。3%降至0。09%。

從單家基金公司來看，以南方基金基投顧業務為例，具體收費標準為：絕對收益策略系列：0。8%/年、股債配置策略系列：1。0%/年、多因子策略系列：1。5%/年。南方基金髮布公告，自2020年4月1日起至2020年4月30日止，投顧業務投顧管理服務費率實行3折優惠。照此計算，上述對應的三種系列費率為：0。24%/年、0。3%/年、0。45%/年。而這也是南方基金在今年一季度後，繼續實施3折費率優惠。

此外，華夏財富推出投顧費率則是全面6折，包含權益優選組合在內的收費最高的三個組合的投顧費率折後也只有0。3%/年，整體投顧費率都比較低。

由此不難發現，華夏財富、中歐錢滾滾、南方基金三家折扣後的費率主要集中在0。2%/年~0。5%/年。

從實際運作看，費率最高的為嘉實財富旗下推出的進取賬戶系列，該系列含有的三個子產品，其投顧費率都達到了1%。

值得注意的是，同為100%配置貨幣基金的基金投顧組合，其費率相差非常明顯。中歐錢滾滾旗下的現金+系列，年費率降至0。09%。華夏財富旗下的貨幣優享組合，6折後費率調整為0。12%。同樣是100%配置的貨幣基金，幫你投下同為安睡增值策略，其投顧費率為則是達到了0。5%，是中歐現金+系列費率的5。56倍，兩者相差超過4。5倍。

另據記者瞭解，目前正在籌備基金投顧的部分券商，其推出的類似基金投顧組合，投顧費率也在0。5%/年以下。

此外，同樣是主打股債配置系列的基金投顧產品，其費率差距明顯。嘉實財富推出穩健賬戶系列屬於股債平衡配置型，年投顧費率達到了0。5%，幫你投推出的穩中求勝策略，投顧費率也達到了0。5%，南方基金股債配置系列折扣費率後只有0。3%。

一位從事基金投顧業務的人士向《每日經濟新聞》記者表示，目前基金投顧費率，因風險不同而有所差距，但大致在0。2%/年至0。5%/年。

“不管是3折、5折還是6折，基金投顧業務的費率是真的很便宜。前期起步階段，估計各家的費率相差不會太大。”深圳某券商財富管理部人士向記者表示。

在前述券商人士看來，伴隨越來越多的機構加入，基金投顧業務會是個充分競爭的市場，目前各家都剛起步，處於推廣階段，自然定價不會很貴。

國泰君安證券相關人士向《每日經濟新聞》記者表示：“首先大幅度價格折扣不意味著基金投顧行業處於同質化競爭的困境，而是業務轉型初期的正常合理現象。一方面，費率優惠與投資者教育活動相互配合，可以良性提升客戶參與度，有必要性；另一方面，也說明多家機構更為看重市場份額而非短期創收，基金投顧業務是著眼於中長期維度的綜合競爭。”

“中長期維度來看，各家機構將逐步形成差異化競爭格局，綜合品牌影響力較強、投資者信任度較高、專業配置能力優異、合規風控管理能力較強的頭部機構將迎來差異化競爭機遇，客戶資源據此重新洗牌。經歷時間檢驗，綜合實力突出的定製化服務有溢價收費的可能。”國泰君安證券相關人士進一步指出。

對於國泰君安而言，轉型初期，公司以修煉內功、提升專業服務效能進而逐步提升客戶黏性為首要目標，透過溢價收費實現快速創收並不在公司的考量範圍。與此同時，預計基金投顧業務對公司綜合金融收入的長期貢獻較大，且是一個逐步提升的過程。

“我不太看費率，未來最為重要的是組合的設計，投顧的專業性究竟如何，能不能具有明顯的賺錢效應，而且這個賺錢能力不僅僅體現在於短期比較明顯的擇時能力，更看重的是長期效應。”提起基金投顧，滬上一位有著10年基金從業人士直言不諱。

記者在和部分投資者交流中，持有相似看法的投資者並不在少數，部分高淨值人士表示可接受溢價收費的模式，關鍵的看機構是否得有這個實力。

基金投顧就是FOF換了個馬甲

“買FOF，選旗艦！***FOF盛大發售，學霸班合力打造！”近一段時間類似的FOF宣傳口號並不少見。

與此同時，《每日經濟新聞》記者和一些投資者交流時，總被反覆追問兩個問題：

1。都是挑選優質公募基金，請問FOF和基金投顧，這兩種方式有何區別？

2。同類產品，比如養老，你會選FOF還是基金投顧模式？

“其實都差不多吧；基金投顧就是FOF換了個馬甲；門檻不同；專業程度上有差別；理念不同……”，有趣的是，專業人士的第一反應，則是印證了那句老話：一千人一千個哈姆雷特。

今天，我們不妨從多個角度來看看，FOF和基金投顧背後究竟有怎樣的區別？

PK一：投資範圍，FOF不僅是選基金

截至2020年4月2日，今年新成立的FOF已達8只，目前還有匯添富、上投摩根、中歐等多家基金公司旗下10多隻FOF正在發行。此前，最引人注目的是興全優選FOF一日售罄，最終配售比例只有17。65%。由此可見，公募FOF在2020年擴容的速度並不慢。

在很多投資者看來，FOF和基金投顧本質都是組合投資，為投資者挑選優質的公募基金，但實際上二者仍有明顯差別。

目前，理財市場現有的FOF，因不同類別的資產管理機構，差異十分明顯。公募基金公司推出的FOF挑選底層基金範圍僅限於公募基金，而券商資管FOF底層挑選的基金範圍比較廣，公募基金、私募基金、定製的公募專戶等。從實際運作看，券商資管推出的FOF產品，絕大多數都在尋找優質私募基金，極少數選擇了私募基金+公募基金的思路，僅配置公募基金的FOF產品則更少。

如果以公募FOF 產品來對比，部分FOF甚至是養老FOF，除了配置債券外，還可以直接投資股票等資產。

以博時頤澤平衡養老（FOF）為例，截至2019年底，該產品持有前十大股票分別為寒銳鈷業、華泰證券、長電科技、萬科A、東山精密、通威股份、精測電子、領益智造、浪潮資訊和水晶光電。

2019年底，該養老FOF總計直接投資25只股票，持股市值為1296。56萬元。

博時頤澤平衡養老三年（FOF）2019年底資產配置情況

資料來源：Wind

再來看一下，基金投顧產品的配置。以華夏財富旗下的優選智投系列中的權益優選組合系列，由11只基金組合而成，其中華夏基金旗下共有華夏大盤精選、華夏創新前沿、華夏研究精選和華夏現金增利貨幣A四隻基金，合計佔比達到了26。98%，中歐基金旗下的中歐明睿新起點混合、中歐藍籌C兩隻基金合計佔比為23。73%。單隻基金佔比最高的為富國天合穩健，比例為12。15%。

華夏財富—優選智投系列—權益優選組合系列

“二者最大的區別在於，FOF產品管理人乾的活不僅僅侷限選基金，其投資範圍還包括了股票、債券等其他投資品種。”某資深FOF研究人士告訴記者。

PK二：費率，基金投顧至少便宜一半

如果從收費來看，基金投顧的費率則是便宜的多，基本上可以便宜一半，即五折。

基金投顧模式：投資者支付費用=投顧管理費+購買組合中基金產生的申購和贖回費。

FOF模式：投資者支付費用=基金管理費+基金託管費+基金申購、贖回費。

從公式來看，相比基金投顧模式下，FOF模式多出了一部分託管費。實際運作中，購買FOF基金，投資者透過公司直銷網站、APP等方式，往往擁有一定的折扣，有的甚至只有1折。選擇基金投顧模式，投資者按照組合申購基金很多時候也是無申購費，或者很低申購費率。

根據目前公募FOF披露的費率規定來看，並不一致。來自Wind資料顯示，截至4月7日，已成立的公募FOF數量達到了115只（A、C分開計算）。其中，共有70只FOF收取的管理費率和年託管費率合計超過1%，佔比為60。86%。

公募FOF產品管理費率+託管費合計最低前十名

資料來源：Wind

單隻FOF來看，興全安泰平衡養老（FOF）和海富通穩健養老一年，兩隻FOF最為便宜。其年管理費率和託管費率分別為0。5%和0。15%，合計只有0。65%。如果算上正在發行的FOF ，最貴的為易方達優選多資產三個月A類、C類，其年管理費率和託管費率分別為1。5%、0。2%，合計費率為1。7%。

公募FOF產品管理費率+託管費合計最高前十名

資料來源：Wind

“從費用上看，FOF多出費用部分是託管費。整體看，FOF的管理費率一般在0。8%/年以上，託管費在0。2%/年左右，如果不考慮申購、贖回費，FOF的費率也有1%/年，明顯高於目前基金投顧模式下平均0。5%/年費率。換而言之，基金投顧費率基本上是打五折。”前述基金公司投顧人士表示。

PK三：起購門檻

更有意思的是，在提起FOF和基金投顧區別，包括眾多公募基金人士首先想到的是門檻不同，即認購資金的起始不同。很多投資者認為，基金投顧是為高淨值客戶量身定製的，FOF定位的是普通大眾。

而華夏財富的官網顯示，其基金投顧的起步資金為500元，中歐錢滾滾的水滴智投則是要求，投資者最低購買資金為1000元起，而南方基金推出的司南智投對起投資金約定也為1000元。此前上線支付寶的幫你投，其起步門檻統一定在了800元。相比之下，嘉實財富旗下不同基金投顧組合對起步門檻的要求不同，最低的固收優選組合是500元起參與，而推出的特色賬戶，美元生息（第2期）則是要求10萬元起投。

相比之下，FOF產品的招募說明書中關於申購金額的通常規定則是，投資人透過基金管理人直銷機構申購本基金，每次申購金額不得低於10。00元（含申購費）。

“實際上， 500元還是10元的門檻都不高，也不是二者最為本質的區別。”一位FOF基金研究人士表示。

PK四：投資理念

事實上，從賣方投顧到買方投顧，FOF和基金投顧最大的還是理念上的不同。

前述FOF基金研究人士向記者打了個比方：FOF就是工廠車間流水線產出的標準化產品，而基金投顧則是醫生看病開出的藥方。

“具體來看，FOF是產品形態，是投資者來選擇適合自己的產品。目前公募FOF大致可分為三大類：混合FOF、目標日期FOF和目標風險FOF。而基金投顧則是由專業投資人士根據投資者的需求進行專業化的定製，是一種買方投顧形態。”該基金研究人士進一步補充道。

南方基金有關人士則是向《每日經濟新聞》記者表示，從美國投顧市場和養老投資及相關FOF產品發展來看，二者形成了非常良性的生態環境。美國有非常多的投顧服務基於養老場景，比如401K體系下諸多計劃發起者為非金融機構，對於投資不擅長，因而聘請專業投資或顧問機構作為其投資顧問方，為其制定投資解決方案，而其解決方案來看，很多投顧方案將其引流到養老目標FOF產品中，如目標日期基金產品。我們也希望看到，國內基金投顧業務落地後，能更好的服務於國內養老投資需求。

國內現有的公募FOF產品，都屬於標準化產品。基金投顧業務落地後，可從客戶需求出發，提供定製化、差異化的解決方案。隨著中國老齡化社會的來臨，養老投資將成為最重要的投資場景之一。在傳統的TDF產品模式下，透過選擇與自己目標退休日期相近的投顧組合，投資者可以更加高效便捷的獲得與自己的風險承受能力相匹配的一站式個人養老投資解決方案。而在數字化、智慧化的科技賦能之下，基金投顧業務還可以根據特定的投資者的人力資本屬性、風險承受能力、特別的退休安排以及現存金融資產的大小，構建出更加個性化的下滑曲線，從而為現有的公募TDF產品線提供更加豐富的圖譜。

基金投顧試點半年：破億資產規模，教育養老需求最火熱

從無到有，被定義為的舶來品——基金投顧模式，2019年開始起航。

歷經組合設計、團隊搭建、系統上線運營，業務推廣等一系列舉措，公募基金公司率先開始了基金投顧的拓荒之旅。

“目前，從5家基金公司投顧業務程序來看，華夏、南方和中歐業務拓展較早，易方達基金目前還在進行前期準備，系統還沒有上線。”一位從事基金投顧的人士向《每日經濟新聞》記者表示。

該投顧人士還進一步表示，目前幾家進度較快的基金公司，整體來看，投顧業務的資產管理規模都已破億元。

縱觀目前已正式開展業務的4家基金公司，其推出的具體公募基金組合，也都遵循了風險偏好的理念。

在南方基金看來，一般情況下，理財客戶用於投資的錢可以分四類，閒置活錢、保值的錢、增值的錢、獲取高收益的錢。

具體來看，華夏財富上線查理智投總體分為三大系列10個組合，其中優選智投系列涵蓋貨幣優享、固收優選、權益優選和指數輪動組合，其風險偏好也是從低到高依次排列。

嘉實財富上線的基金投顧業務，則是涵蓋了安心賬戶、穩健賬戶、進取賬戶和特色賬戶——美元生息多個系列。和其它家不同的是，特色賬戶系列主要佈局的是投資海外市場，基金投顧組合主要是QDII品種。

中歐基金旗下的中歐錢滾滾推出的水滴投顧，則是投資期限、投資目標和風險收益預期的差異，推出了現金+、理財+、財富+三種場景。

渴求攜手投資者教育

基金投顧業務，從無到有，自然避免不了前期的宣傳推廣教育。

中歐基金告訴《每日經濟新聞》記者：“隨著基金投顧業務上線，陸續有越來越多的客戶開始關注基金投顧業務並開始嘗試投資投顧策略。每天針對投顧業務的關注度及諮詢量逐步提升，問題主要圍繞基金投顧是什麼？我怎麼才能參與投顧策略投資以及投顧有什麼好處等問題。”

“開展基金投顧試點，從賣方投顧到買方投顧轉變最大的難點在於三個方面，其中之一就是需要考慮運營推廣方面的實際有效性，對於新業務，客戶多大程度能夠接受新的付費方式，這對機構在業務運營、投資者教育方面也提出了新的挑戰。”華泰證券相關人士表示。

北京某基金公司投顧人員也表示，投資者教育是一個漫長的工作，我們希望能與更多機構攜手宣傳，推動基金投顧業務普及。

尋找外部平臺合作

挺進基金投顧業務四大機構中，公募基金顯然在自身客戶數量方面處於明顯劣勢。除了搭建自有平臺，積極尋找外部機構合作也是必然。

動作最快的南方基金，是業內首家將投顧業務上線天天基金的。據瞭解，南方基金未來將在渠道拓展上陸續與市場主流各銷售平臺建立投顧業務合作。

中歐錢滾滾基金投顧業務，已於今年2月20日在合作機構天天基金完成合作上線，開始服務天天基金平臺的基金客戶。後續將陸續建立與外部各銷售平臺的溝通與合作，爭取服務更多平臺的基金投資客戶。此外，華夏財富推出的查理智投也於4月1日正式上線天天基金平臺。

“從目前瞭解到的業內情況，天天基金網上權益型產品的銷量還可以，使用者自畫像應該是那種風險承受能力比較強的群體。”某基金公司投顧人士向《每日經濟新聞》記者表示。

教育和養老特定需求最旺

值得注意的是，已展開基金投顧業務的4家基金公司中，華夏查理智投中，含有教育和養老兩個特定場景的基金投顧業務。總體上看，也是借鑑了公募養老FOF的理念，透過時間段來進行區分，進而制定相匹配的風險投資策略。

與此同時，《每日經濟新聞》記者從多位基金投顧人士瞭解到，在未來的打算中，特定場景化產品，成為了基金公司重點拓展的方向之一。而在這一場規劃中，教育和養老兩個主題更為青睞。

南方基金有關人士則是告訴《每日經濟新聞》記者，未來，基金投顧司南系統將針對不同客戶特定理財場景，如養老、教育，推出更具定製化的投顧策略組合。

與此同時，中歐錢滾滾也表示，未來將陸續研發各類場景化策略，包含養老、教育等，來滿足更多個性化投顧需要。

“在場景化需求中，我們公司也做了大量的前期調研工作。從調研的結果來看，教育和養老更容易受到投資者青睞，也更能滿足投資者的需求。買房、買車這種需求是很難透過理財來實現。”前述滬上公募基金投顧人士表示。

“在調研中，我們發現教育和養老個性化理財需求，投資者更願意透過定投的模式參與，而非是一次性買入。未來，我們在推出的相關業務上，也會考慮基金定投方式的宣傳和推廣。”該基金投顧人士進一步表示。

記者手記 | 基金投顧：專業、信任和金融科技

像一個蹣跚學步的孩子，剛起步不久的基金投顧，如何才能走穩？

最近，記者和10多位公募基金人士、部分券商人士、第三方銷售公司人士作了交流，看看他們心中做好基金投顧的關鍵因素有哪些，並請他們根據從重到輕的順序依次排序，最終得到了這個排位順序：

專業、信任、金融科技、資訊系統……

專業，應涵蓋兩方面：投顧人員專業能力以及穩定的投顧團隊。所謂投顧專業能力，不僅僅只是在格子上反覆勾畫著產品淨值、最大回撤等一系列指標，不僅僅是投顧人員對同類產品細微差別的瞭然於心，更為重要的是關鍵時刻投顧本人、甚至是公司調配資源的能力；未來隨著投顧品種放開，股票、債券、原油、黃金、白銀等各種大類資產配置產品統統都能搞定，是機構人士眼中的憧憬；術業有分工，優秀的投顧團隊講究單兵作戰的素質，也強調彼此間的協同作戰。穩定且專業的投顧團隊，被所有機構人士放在了首位。

信任，要解決的是如何成為投資者管家的問題。“信任不是簡單的告白，而是長期陪伴”；交流中很多機構人士提起了這段話，有些調侃意味，卻很形象。無論是提高客戶的黏性，還是要做有溫度的財富管理者，都需要經歷時間的考驗。

金融科技，滿足個性化定性需求，實現千人千面的重要手段。高效、穩定、安全、流暢的資訊系統則是基金投顧業務執行的基礎保障。

坦言，加入跑馬圈地的幾大機構各自都有問題需要解決：以資產管理規模為考核目標的基金公司，需要多大的不利己利他主義，不賣自家而多賣其它家甚至對標公司旗下的產品；嚷嚷了多年財富管理轉型的券商，能不能真的以此為契機，加速轉變為綜合財富管理的提供商。需要面對的是動輒上千名的投資顧問，首先要解決從股票專家展業到基金大咖的現實問題；擁有潛在巨大客戶的第三方銷售公司，最大的問題就是解決專業性問題……

誰能成為最終贏家？

“很難說，也許笑到最後的贏家，會是大家意想不到的跨界者。每一個方面，能力上都有太多的壁壘。不管怎樣，這是個好事情，趨勢已定，但還有很長一段距離要走。”這也是眾多專業人士內心最真實的想法。

與此同時，交談之中投資者也更多持謹慎態度，小額試水的可能性更大，畢竟基金投顧的賺錢示範效應還沒有顯現。

不過，我們依然可以預見的是，未來基金投顧業務模式和品種都會是多元化的。也許我們可以看到：象愛德華·瓊斯那般推出具有獨立創新精神的社群營銷投顧人士，主打低費率折扣的線上模式，管家般周到的私人銀行模式……

記者|李娜

編輯|葉峰 盧祥勇