6月17日，中國太保在倫敦證券交易所發行總值23億美元的全球存託憑證（GDR）。這則訊息意味著“滬倫通”在2019年6月20日後，時隔一年，即將迎來GDR“第二股”。

提起“滬倫通”，讀者們一定會想到“滬港通”，二者雖然只有一字之差，但是其原理、市場和執行機制都千差萬別。

滬倫通就是上海證券交易所（滬）和倫敦證券交易所（倫）兩個交易所的存託憑證互相掛牌。

正如滬港通有南向業務和北向業務，滬倫通存託憑證業務包括東西兩個業務方向。

東向業務是指符合條件的倫交所上市公司在上交所主機板上市中國存託憑證（簡稱CDR）。西向業務是指符合條件的上交所的A股上市公司在倫交所主機板發行上市全球存託憑證（簡稱GDR）。

這個存託憑證（DR， Depository Receipts）是個什麼東西呢？其實對於投資美股的投資者來說並不罕見！

比如我們熟悉的阿里巴巴、京東、鬥魚等等中概股，在美國上市的時候都是採取的ADS的形式，所謂的ADS就是ADR所代表的實際存托股票，也就是你在美國股市買到阿里巴巴的“股票”，實際上是要按照一定比例換算後才能得到所謂的阿里巴巴的股票。

上面這句話有點繞口，為什麼會有DR這麼複雜的東西呢？最重要的是外國公司在美國無法直接發行“股票”。

同樣的事情要追溯到上個世紀：英國政府禁止英國企業去境外上市，美國政府則禁止美國投資者投資註冊地在國外的公司的股票，那有錢的美國人想投資英國的優質股票怎麼辦？

在1927年，著名的摩根大通銀行發明了讓美國人可以投資英國股票的存託憑證，具體操作是：

在英國的上市公司將一定數量的股票委託英國某一中間機構（一般就是被稱作託管行的某家銀行）保管，由託管行通知外國的存託銀行（比如摩根大通銀行）在美國發行代表該股份的美國存託憑證（ADR），之後存託憑證便開始在美國證券交易所或櫃檯市場交易。

由於DR是由存託銀行（比如摩根大通）所發行的可轉讓股票憑證，證明一定數額的某外國公司股票已寄存在該銀行在外國的保管機構，因而DR的持有人就是寄存股票的所有人。下圖方便地展示了DR的發行流程：

簡單來說，在證券交易所上市的不一定是“股票”，也可以透過購買存託憑證來實現對目標公司的投資，因為存託憑證可以轉換為公司的股票。

基於這個思路，滬倫通下上交所和倫交所藉助跨境轉換機構也實現了類似的操作，滬倫通存託憑證與基礎股票間可以相互轉換，國內投資者在上交所買CDR就等於買了在英國上市的公司股票，英國投資者在倫交所買了GDR就等於買了在A股市場上市的中國公司股票。以GDR的發行為例，具體的過程可參考下圖：

圖：全球存託憑證（GDR）發行機制，來源：中國證券業協會

講到這裡，咱們的場內境外投資系列就要告一段落了。比起直接到境外市場開戶，無論是QDII、跨境LOF、跨境ETF還是CDR，總體而言，場內投資境外市場最大的優勢就是便利的投資形式、較小的外匯額度影響，最大的劣勢永遠是時區和匯率，具體如何選擇投資形式還是取決於投資者的真實需求。