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寶帥

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杜海

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正經社

（ID：zhengjingshe）

2021年，上市公司起訴“前掌門”還錢，“前掌門殺了個回馬槍”，可謂資本市場兩件奇葩事件。

無巧不成書的是，這兩件如同影視劇一樣的事件，戲劇性地發生在同一個大老闆身上，這就是劉悉承。

劉悉承1962年出生於湖南邵陽，1984年畢業於湖南醫科大學，也就是現在的中南大學湘雅醫學院。畢業後的8年中，先在第三軍醫大學做了兩年助教，隨後又做了6年的講師和副研究員。

1995年，劉悉承離開了熟悉的校園環境，棄教從商，擔任重慶賽諾製藥有限公司總經理。自此，開啟了他的資本運作之路。

上世紀九十年代正是“下海經商”最熱鬧的時候，棄教從商的案例更是數不勝數。

馬雲、俞敏洪等後來的成功者，都是那個年代的“鴨先知”。

跟很多下海的人一樣，劉悉承也選擇了跟自己專業相關的醫藥行業作為起點。畢竟，這位醫藥專業出身的科班生和研究員，對這個行業的發展不至於看走眼。

二十世紀九十年代既是下海的瘋狂年代，也是資本市場萌芽開始的年代。中國的兩家證券交易所先後開業，股權分置改革隨之而來……敢於吃螃蟹的先行者“伺機而動”。

這其中就包括劉悉承。在下海之後的幾年中，他除了常規地做好企業的主營業務之外，對於資本市場的學習和觀察也一直在進行。

6年後的2001年，劉悉承在深圳成立了南方同正投資有限公司，這家在之後專門用來運作資本、控股上市公司的公司，已然緩緩出場。

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“吸血”海南海藥

南方同正成立四年後，在萬事俱備之時，劉悉承的首秀正式開始，而成就其個人的，便是當時中國醫藥百強企業——海南海藥。

海南海藥股份有限公司創立於1965年，前身為海口市制藥廠。1992年改製為股份公司，1994年在深圳證券交易所上市，主要圍繞大健康佈局，涵蓋中間體、原料藥、化學創新藥、現代中藥、生物醫藥、細胞免疫、醫療器械、網際網路醫療及醫療服務等領域，目前以藥品及醫療器械研發、生產和銷售為主。

2005年11月12日，海南海藥股權分置改革正式完畢。此次改革後，南方同正獲得3976。26萬限售股股份，成為海南海藥最大的股東，劉悉承得以正式入主。

然而，他的醫藥背景卻並沒有給海南海藥的業績帶來什麼起色。《正經社》分析師整理2005年-2020年的財務資料發現，海南海藥的業績一直表現低迷，最近兩年的淨利潤還出現了連續虧損，且是虧損額逐漸增大

。

自2019年開始，海南海藥出現了自2008年以來的首次虧損，此後便出現了淨利雙降且持續虧損的態勢。從表中資料可見，2019年至2020年，海南海藥的營業收入分別為24。45億元、22。00億元，分別同比下降1。07%、10。02%；淨利潤為-1。95億元、-6。55億元，分別同比下降290。26%、236。28%。

在南方同正入主海南海藥的15年時間裡，劉悉承非但沒有給上市公司帶來什麼實質性提升，還出現了實際控制人違規佔用上市公司資金、更改募集資金用途和資訊披露違規等狀況。

《正經社》分析師梳理獲悉，根據海南證監局的處罰檔案，2014年-2017年間，海南海藥的高管透過銀行承兌匯票、借款、投資等方式，不斷向南方同正及劉悉承的其他關聯公司提供資金，且有些資金並沒有對外進行披露。

2020年年報顯示，海南海藥其他應收款餘額為10。23億元，其中歸類為往來款的金額為9。75億元，南方同正、賽諾生物、重慶金賽分別有4。46億元、3。58億元、1。16億元，均計提了不同額度的壞賬準備。

在一系列違規事件通報之後，2020年3月，海南海藥完成了控制權變更，成為央企控股企業。但即便變身央企，在行業政策也一路向好的情況下，也仍舊擋不住淨利潤的一再下滑。

2021年上半年，海南海藥營收為10。30億元，同比下降4。07%；歸股淨利潤為-3。77億元，同比下降807。89%；扣非淨利潤為-2。17億元，同比下降101。24%。

2021年9月，海南海藥釋出公告稱，此前購買的“新華信託華晟系列-華穗19號單一資金信託”無法收回。公司購買的理財產品“踩雷”。

緊接著，11月3日，海南海藥公告，將新華信託、重慶金賽藥業、南方同正、重慶賽諾生物、重慶永通和劉悉承等告上法庭，求償2019年12月認購華穗19號信託2億元本金和利息合計約2。2億元。

其實，深挖這筆信託資金的流向不難發現，資金最終是為了實現海南海藥對重慶金賽的貸款而做的通道。顯然，劉悉承在海南海藥“施展拳腳”的方向，出現了偏差。

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戲劇化進出失先機

同樣的運作團隊，劉悉承對萬里股份的用心似乎比海南海藥更多一點。

2004年，也就是劉悉承入主海南海藥的前一年，天上掉下個大“餡餅”，萬里股份。

萬里股份成立於1943年，1956年開始研製鉛酸蓄電池。1992年，公司率先實行股份制改造，並於1994年3月在上海證券交易所上市。

原本，萬里股份是重慶的老牌國資股，大股東為重慶機電控股，2004年11月，原大股東將2600萬股轉讓給劉悉承旗下的南方同正，成本為1元1股。

自此，劉悉承成為了萬里股份的第一大股東。但是，與海南海藥一樣，他並沒有帶來新的改變，萎靡不振的萬里股份常年處於被ST的邊緣。

劉悉承選擇的動作，是一方面繼續堅持鉛酸蓄電池的“老本”，另一方面開始搞新能源鋰電池。

2007年，一家名叫特瑞電池的公司正式成立，主要專注於環保新能源鋰電池正極材料的研發、生產和銷售。而特瑞電池的背後，是當時的海南海藥和萬里股份的大股東——南方同正，實控人正是劉悉承，合計持有特瑞電池54。42%的股份。

經過十年的發展和超過30億元的投入，2017年，特瑞電池的“十萬噸鋰離子電池正極材料專案”一期工程正式投產，總生產能力超過2萬噸/年，產品涵蓋磷酸鐵鋰電池材料、鎳鈷錳酸鋰（三元材料）等諸多品類。

同年，萬里股份參股特瑞電池，成為其第二大股東。眼看著劉悉承在電池行業的佈局恰到好處，未來可能會吃到新能源的發展紅利，然而，房天下突然要買殼上市，讓故事更加戲劇化。

其實，早在2017年，劉悉承就曾經與搜房網（房天下的前身）計劃借殼重組，但是最終以失敗告終。一年後的2018年，房天下的莫天全再度與劉悉承“聯姻”，購買了南方同正持有的萬里股份股票，一舉成為萬里股份的“新掌門”。

在《股份轉讓協議》中，南方同正和劉悉承對涉及萬里股份的相關事項作出了兩項承諾：一是業績補虧損，即，劉悉承承諾在2018年至2020年的業績承諾期內，確保萬里股份現有鉛酸蓄電池業務持續盈利。二是資產置出承諾。即南方同正應在股份轉讓完成後三年內，採取一切可行的措施，促使萬里股份將現有鉛酸蓄電池業務相關的所有資產按照不低於 6。8億元的價格轉讓給南方同正或其指定主體。

在莫天全入主之後，市場預期房天下可能給萬里股份注入網際網路和大資料資產，實現萬里股份的華麗轉身。然而，莫天全入主3年多的時間裡，萬里股份仍然在“吃老本”，靠著鉛酸蓄電池業務過活。同時，由於特瑞電池前期的盈虧不穩定，為了降低虧損，萬里股份退出了特瑞電池。

時間如白駒過隙，劉悉承曾經的承諾事項轉眼間就到期了。然而，業績補虧損和資產置出的承諾都沒有完成。為此，南方同正、劉悉承與房天下籤署《股份轉讓補充協議》，將資產置出的承諾期限延期至2022年2月9日。

半年時間轉瞬即逝，在找不到合適接盤方的情況下，劉悉承不得不親自接手。在本身還欠業績補償款的同時，只好拿特瑞電池來應急了。畢竟，過去的2021年，鋰電池已經成為“香餑餑”，成為東山再起的依靠。

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萬里股份轉型艱難

目前來看，只要監管部門同意，劉悉承重掌“萬里股份”沒有任何障礙。但是，萬里股份是否會因此實現盼望已久的轉型呢？

對於劉悉承的迴歸，資本市場的回答是“先揚後抑”——漲停兩天，接著連跌一週。鋰電池已經成為市場的追捧，劉悉承帶著特瑞電池迴歸，無疑是重大利好。但是細細想來又不免讓人擔心，資本運作出身的劉悉承，恐怕難以擔此重任。

《正經社》分析師認為，萬里股份的轉型依舊很難。這一點，可以從天時、地利、人和三個方面來分析。

天時不再。雖然2021年新能源賽道被資本熱炒，鋰電池作為儲能技術的最佳選擇之一，相關公司的股價也被“炒上了天”，但是風口過後，市場和企業也逐漸迴歸理性，想要依靠高估值來實現資本運作已經不太容易。

地利難當。鋰電池的成功需要持續的技術研發和資本投入，就特瑞電池而言，其技術能否實現突破，是否能夠逆轉贏得市場歡迎，目前來說仍然是未知數。從公開資訊看，特瑞電池的技術並不佔優勢。

人和缺失。對於鋰電池類科技企業來說，團隊非常重要，團隊中的產業專家和科學家是不可或缺的兩個重要角色。回看劉悉承的團隊，在產業和技術上的積累並沒有完全體現，倒是在資本運作上名聲在外。因此，很難相信做資本運作的團隊能在科技企業中成為中流砥柱。

如此一來，資本大鱷的重新迴歸，註定已非坦途。

【《正經社》出品】

責編|唐衛平·編輯|杜海·百進

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