新浪財經訊 12月12日訊息，2019年大連商品交易所“十大期貨投研團隊”評選現場評審會在大連舉辦。來自全國115家期貨公司的224個投研團隊1000餘名隊員透過三個月的策略報告、模擬交易評比，今天有15個團隊入圍，接受各位專家的現場評審，角逐“十大投研團隊”獎項。新浪財經全程報道本次活動，國信期貨2隊作為第二組9號隊出場演講。

國信期貨認為，從長期視角看，全球礦山資本見底，導致全球鐵礦石供給情況時有發生，從週期來看，淡水河谷在今年四季度以及明年一季度發力存在不確定性，疊加印度出口政策風險，將會對整個鐵礦石供給復甦預期起到扭轉。從短期需求邏輯來看，節前鋼廠集中補庫，將是礦價上漲的直接驅動。

以下為文字實錄：

國信期貨：尊敬各位評委老師，各位同仁，大家下午好，今天我給大家帶來彙報主題是礦山供給復甦遲緩，鐵礦石波段看漲。

我們將會從三個維度分析鐵礦石上漲邏輯，首先從長期視角看，全球礦山資本見底，導致全球鐵礦石供給情況時有發生，從週期來看，淡水河谷在今年四季度以及明年一季度發力存在不確定性，疊加印度出口政策風險，將會對整個鐵礦石供給復甦預期起到扭轉。第三，我們從短期需求邏輯來看，節前鋼廠集中補庫，將是礦價上漲的直接驅動。最後會對我們策略做具體介紹。

首先看長期供給。我們知道鐵礦石對外依存度超過80%，其中來自巴西以及澳洲鐵礦石佔比超過百分之六、七十，在這個佔比之下，我們研究主流礦山資本支出將會對鐵礦石價格中長期走勢起到指引作用。我們看到從2011年到2013年，鐵礦石價格處於高位。高的礦價刺激主流礦山資本支出，高的資本支出意味著更多投產專案，所以鐵礦石供給會逐漸寬鬆，引導價格逐步下行，價格下行之後倒閉礦山削減資本支出。我們可以斷定2019年巴西淡水河谷潰壩與資本支出削減有聯絡。四大礦山預期資本支出從底部開始反彈的跡象，目前站在上游投產週期末尾，距離下游新的投產開啟有一個時間，全球鐵礦石供給增量相對有限，礦價上方壓力比較小。

說完長期供給視角，我們看一下中期供給邏輯，從公開資料來看，明年澳洲、巴西主流礦山大多數都是產能置換專案為主，巴西是明年最大的變數，儘管此前我們對淡水河谷供給預期反彈相對持比較確定性的態度，但是近期它宣佈將會關停一個礦壩1-2個月，這個訊息對市場預期起到扭轉作用。明年巴西是4700萬噸產能釋放，是否能夠如期，打一個問號。此外還看到今年一季度，淡水河谷宣佈明年一季度發運以及生產銷量將會下調，從7500萬噸下調到6800萬噸左右。印度存在最大變數，明年3月份大概會有253座礦山租期到期，新的一輪礦權拍賣有三個階段，考慮到整個環境許可證申請以及辦理，大概花費3-4個月，明年影響大概2000-2500萬噸，隨著印度國內粗鋼產量上馬，印度明年很有可能由出口國改為進口國。

說完中期以及長期供給來看一下需求端。我們知道鐵礦石需求主要依賴鋼廠直接補庫，從過去三年節前鋼廠補庫來看，鐵礦石在節前價格都有比較大的漲幅，也表現整個需求驅動短平快特點，從補庫時點來看，東北鋼廠最早在12月份補庫，距離春節當天有56個自然日，去年在44天左右的水平，2016年-2018年平均在43天水平，今年整個補庫時點相對較早，主要有幾點原因，首先鋼廠利潤比較高，從11月開始，噸鋼利潤從11月份400元升到800元每噸，此外還有今年整個環保限產相對力度比較小，尤其像唐山、山西、山東這些地區進入採暖季以來，限產力度有所放鬆，高爐開工率有一定程度的上行。隨著北方天氣逐漸轉涼，增速的提升，重汙染天氣出現頻率相對較低，環保限產對鐵礦石需求影響逐漸削弱。

下面，看一下大概有多少補庫空間。從鐵礦石庫存來看，大概在1630萬噸的水平，節後距離合理區間是1800萬噸以及2000多萬噸水平，從可用天數來看，現在處於25天的水平。節後一般會補到35天，所以還是有10天的巨大空間存在補庫，所以補庫邏輯還會繼續下去。

最後看一下我們的交易邏輯，我們是一個簡單期貨方面的單邊看多的策略。建倉區間在620-640元/噸，收益風險比是2。5：1，需要關注的風險主要是鋼材下游需求斷崖式下跌會引發庫存超預期累計。還有期權策略，看漲期權賣出雙側看漲看跌期權彌補買入看漲期權的虧損。

王軍：第一個問題就是庫存，其實表觀庫存大家都知道1。37億噸，我的問題是可貿易庫存大致是什麼比例，現在到春節前的比例？

國信期貨：國內港口庫存據我們資料來看是1。23億的水平，整體趨勢的話，在過去一個月左右大概是非常明顯的下九。因為補庫動作比較集中，疏港水平又比較高。貿易這塊，因為我對這期資料並沒有特別清晰，貿易這塊跟同行的交流後，認為可能會在百分之二、三十左右，庫存這塊未來變化趨勢，我認為是在1。23水平。

王軍：第二個問題，金巴布去交割的時候是否有利潤，因為現在現貨和期貨的價差大概是什麼邏輯？

國信期貨：現在的交割，據我所知，今年交易所硬性規定是60。5%以下就無法交割的邏輯。今年，金布巴粉可交割資源相對較少，因為交割硬性指標。還有今年金布巴粉下滑比較快，罰了之後可能拿PB粉替代，這也算比較強的上漲驅動，因為交割這一塊，資料相對比較那麼齊全，所以在展示當中並沒有放進來。

王軍：因為給的是2005合約，實際離現實比較遠，按實際交易來說應該是02或者03，所以我剛才提這個問題交割是怎麼看的，你認為基差是3月迴歸還是5月迴歸？

國信期貨：盤面5月在650左右，1月份在690左右，現貨PB粉在670的水平，我個人的看法，5月我還是偏向於看多一點，因為有淡水河谷的事情，供給預期完全轉變，所以我個人看法，還是偏往遠期的迴歸，

王軍：我的問題是兩週、三週迴歸交割成本還是月度迴歸？

國信期貨：可能兩個月以後才回歸基差。

主持人：請五位評委打分，一號評委8。3分，二號評委8。3分，三號評委7。9分，四號評委8。5分，五號評委8。4分，國信期貨代表隊最終得分是8。28分。

下面，有請興證期貨代表隊。