日前，聚石化學（688669。SH）釋出公告稱，公司擬向實控人陳剛、楊正高定增募資不超過3億元全部用於補充流動資金，以滿足未來業務快速增長的營運資金需求。在此之前，聚石化學準備出資不超過2。3億元用於清償安徽海德化工科技有限公司（以下簡稱“海德化工”）破產重整債權及支付相關費用等，同時以0對價受讓海德化工全部股權。公司表示，海德化工股權交割完成後，即視為清償全部債務。

截至2022年6月30日，海德化工賬上資產總額僅2。11億元，負債總額高達50。10億元，淨資產為-47。99億元。值得一提的是，海德化工曾在今年召開兩次債權人會議，對重整計劃草案進行表決，最終未能透過。有專家分析認為，重整草案未透過的原因可能是債權人認為該方案的利益分配存在問題，不同意方案實施。

2.3億清償50億債務？

公開資料顯示，海德化工成立於2009年8月21日，註冊資本5億元。2019年由於自身債務問題，海德化工相關資產和資金被查封，企業陷入停產狀態，後來海德化工以受託加工的形式恢復生產，2021年5月海德化工進入重整程式。

根據海德化工的審計報告，截至2022年6月30日，海德化工的負債總額達到50。1億元，包括短期借款1。54億元、應付賬款6。27億元和其他應付款42。1億元等。42。1億元其他應付款中，包括15。44億元往來款和26。45億元連帶擔保應付款項。而其貨幣資金僅71。82萬元。

有專家告訴鈦媒體APP，1。54億元短期借款和6。27億元應付賬款並不算多，但其他應付款中的26。45億元連帶擔保應付款項屬於一般債權，與其他債權一致。也有業內人士猜測，海德化工42。1億元其他應收款可能是幫關聯方等擔保套現，且一直虧本經營，導致未分配利潤有-48億元。鈦媒體APP查詢發現，海德化工目前的股東黃幫義、汪玉喜和法定代表人卜兵均為失信人且都被限制高消費，黃幫義旗下還有多家化工相關企業。

根據重整投資方案，聚石化學擬出資不超過2。3億元用於清償海德化工破產重整債權及支付相關費用等，同時以0對價受讓海德化工全部股權，股權交割完成後，即視為清償全部債務。

然而，上述方案並未獲得債權人的認可。據瞭解，海德化工於9月20日和10月25日召開兩次債權人會議，對重整計劃草案進行表決，最終未能透過。因此，其管理人擬根據相關法規直接向和縣人民法院申請裁定批准重整計劃。

對此，寧波財經學院金融與財務產業教授宋文閣博士表示，企業破產重整對其債務有一定的豁免額度，根據本次重組方案，海德化工或只需對價支付從聚石化學手中獲得的2。3億元即可清償債務。對於上市公司聚石化學來說，支付的2。3億元主要用於購買海德化工的資產，但其所購資產必須產權清晰，不能受到限制，如果海德化工還有股權或者資產尚處於質押或抵押狀態，那麼要在一定時間內解除限制。

截至2022年9月30日，聚石化學賬面貨幣資金還有3。3億元，在出資參與海德化工重整後，其擬向公司實控人陳剛、楊正高定增募資不超過3億元全部用於補充流動資金，發行價格為18。3元/股。截至12月14日收盤，聚石化學的股價為25。45元/股。

毛利下滑，迫切尋求業績增量

聚石化學的主營業務為阻燃劑、改性塑膠粒子及製品的研發、生產和銷售。2021年初，聚石化學在科創板上市。上市第一年，業績就出現下滑。

財報顯示，2019-2021年和2022年前三季度，聚石化學營收14。74億元、19。24億元、25。42億元和32。22億元，淨利潤分別為1。21億元、1。94億元、9473。11萬元和5471。84萬元，從2021年起出現增收不增利的狀況，且收入和利潤的差距持續擴大。從綜合毛利率來看，2019-2021年和2022年前三季度，聚石化學綜合毛利率分別為20。34%、24。54%、16。07%和10。76%。公司解釋稱毛利率下滑主要是2021年四季度度磷氮系阻燃劑的主要原材料黃磷價格暴漲、擴散板交易以美金結算，美元匯率下跌所致。

上市以後，聚石化學開始持續擴張。2021年收購了龍華化工、普立隆、冠臻科技等股權，並形成商譽約1。49億元，當年由於冠臻科技未完成業績承諾，公司對其計提商譽減值7040。27萬元。

業績下滑之下，聚石化學開始尋求新的業績增長點。2022年1月，聚石化學新設聚鏈運營有限公司，註冊資本5000萬元。據瞭解，聚鏈運營利用聚石化學在改性塑膠領域的研發生產優勢，擬開展迴圈包裝產品的開發、租賃和銷售，透過其運營回收網路和運營監控平臺以及溯源監控平臺，為蔬果、水產、生鮮、醫藥、快遞等行業客戶提供包裝迴圈和運營服務。專案初期運營的主要產品為可替代白色泡沫箱的EPP迴圈保溫箱和可替代紙箱的PP迴圈中空板包裝箱。

今年6月，聚石化學釋出公告稱，公司在原業務基礎上開展新業務，即液化石油氣加工業務，包括原材料的採購、委託加工及成品銷售。實際上，早在2021年10月29日，聚石化學與海德化工及海德化工破產重整管理人簽訂《委託加工合同》，約定海德化工為聚石化學提供委託加工業務，即聚石化學子公司安寶化工購入原料及能源輔料後，委託海德化工進行加工，加工後的液化石油氣、異辛烷等銷售給下游石油化工、燃油銷售公司，委託加工期限為2021年11月10日至2022年5月9日。該合同到期後，雙方再次合作，約定加工期限延長至2023年5月9日。截至目前，聚石化學對此已投入約1億元用於運營成本。

至於為何選擇海德化工，聚石化學稱：公司未來戰略方向之一是以可降解材料為中心佈局產業鏈。公司一直關注可降解材料上游化工環節的產能情況，其中應用最廣的可降解材料PBAT/PBS可以從“正丁烷-順酐-丁二醇-PBAT/PBS”這一工藝路線製備，而海德化工所具備的液化石油氣C4組分加工裝置可以年產16萬噸異辛烷、3萬噸正丁烷。

如果此次海德化工破產重整事項獲批，那麼海德化工將成為聚石化學的全資子公司。但若本次重整投資計劃未獲法院批准，聚石化學委託加工業務或受影響，其前期投入的金額也可能無法收回。

（本文首發鈦媒體APP丨作者 鍾廣蓮）