7月22日晚，由賈躍亭一手打造的FF完成與SPAC的合併，成功登陸納斯達克。在上市直播影片中，賈躍亭十分激動的介紹了FF首款量產車FF 91。在接受媒體採訪的時候，賈躍亭表示自己肯定會回國。

此訊息一出即引發了熱議，賈躍亭及其所欠的債務又成為了大家關注的焦點。其實賈躍亭最早為人們所熟知，就是在樂視網的高光時刻，眾多明星大咖紛紛入股；結果到2017年，樂視網資金鍊斷裂，明星大咖們的投資宣告失敗，賈躍亭也一下子揹負上了鉅額債務。

今天我們就來詳細說說樂視網是如何讓這麼多人都看走了眼，普通投資者又該如何避免選到這樣的企業呢？

作為一家網際網路企業，樂視擁有的固定資產非常少，所以必然它不會用這個來虛增利潤，但是樂視網有很多無形資產，比如在樂視網上播放的電影電視劇綜藝節目等的影視版權、系統軟體以及非專利技術等。我們來看看樂視網是怎麼在這些無形資產上“變魔術”的。

以2015年為例。我們查閱樂視2015年的年報會發現，當年它的無形資產高達48。80億元，而奇怪的一點是，愛奇藝當年的無形資產是7億，而優酷土豆的無形資產也不過是15。37億。要知道，樂視網並不是影片平臺的老大，優酷土豆和愛奇藝在內容投入上都比樂視網多，觀看優酷土豆和愛奇藝的人也遠遠比樂視網要多，樂視網的無形資產居然比優酷土豆高出30多億，這就有點兒神奇了！

其實說穿了很簡單，就兩個字：攤銷。什麼意思呢？大家應該都聽說過，固定資產每年都會有一定比例的折舊，無形資產也不例外，只不過在這裡的專業名詞就不叫折舊了，叫攤銷。

樂視的無形資產中有很大一部分是平臺上播放的電影電視劇綜藝節目等的影視版權，而這些影視版權樂視買的並不是終身的，可能有些買了五年，有些買了十年。而樂視網選擇的攤銷方式是按年平均分，年報一年寫價值的幾分之一，而沒有選擇某一年把總價值全部寫上。這跟其他平臺的攤銷方式是不一樣的，像優酷土豆和愛奇藝選擇的都是按照每年按等比例減少的攤銷方式。樂視網選擇這種方式的優點是比較平均，讓報表顯得比較漂亮，不會出現前面兩年特別多，後面幾年特別少的情況；缺點是越到後面的年份無形資產攤銷的壓力會越大，尤其是在營收等其他資料都非常難看的時候，靠無形資產攤銷並不能粉飾太平。

無形資產是怎麼產生的呢？一部分當然是樂視網跟影視製作公司或者其他企業購買的，還有一部分是樂視網自己研發出來的，而在自己研發這方面，樂視網也動了手腳。

翻看樂視網的年報，我們會發現樂視網的研發投入從2013年的3。73億元一路飆升到了2015年的12。24億元，樂視網的研發資本化比例也從2013年的54。17%漲到了2015年的59。79%。有意思的是，專門做軟體的用友網路和專門做硬體的海信電器在同時期的研發資本化比例最高也就是14。30%，這就很難不讓人懷疑了。可別小看多出來的這45%研發資本化比例，它可為樂視網的報表增加了好幾億的收入呢。

很不幸，這樣的懷疑在2017年的年報出來後得到了證實。2018年4月，樂視網披露了2017年的年報，鉅虧138。78億元的結果震動了整個資本市場。其中可以看到在無形資產這部分，樂視網在2017年減值損失了32。80億元。

說完了無形資產，我們再來說說樂視網的應收賬款。對比樂視網2015年和2016年的年報，我們會看到應收賬款從2015年的33。6億變成了2016年的86。9億，同比增長了158。53%。這其實就屬於應收賬款出現異常大幅增長了，因為應收賬款的增速超過了同期收入的增長，這裡面大機率是存在問題的。

樂視網對於這一異常增長現象有自己的說法：因為銷售收入增加了，所以應收賬款自然也增加了。那麼我們看看這個樂視網拿來做理由的銷售收入增加了多少呢？68。64%。遠遠低於樂視網應收賬款的增長幅度。而且我們可以看到，2016年樂視網的淨利潤與2015年是呈負增長的，所以其實這個說法根本站不住腳。

另外，樂視網應收賬款的質量也是非常差的，壞賬率非常非常高，這已經是一個表示企業有很大可能發生經營風險的非常明顯的訊號了，可惜的是，這樣的訊號被大部分投資機構和投資者忽略了，這也是造成樂視網撐不下去之後眾多投資者踩雷的很重要的原因。

一語成讖，樂視網2017年的年報充分暴露出了它在應收賬款上面的問題，大批收不回來的壞賬都在年報中有所顯示。

為了避免投資的時候遇到這種情況，

我們一定要對企業進行深入的財務分析，尤其是前文說到的應收賬款、無形資產和研發投入

。應收賬款我們主要是要看是哪種型別的，質量怎麼樣，數量上有沒有異常增長等等；而無形資產我們主要判斷企業有沒有透過攤銷方法來美化資料；而研發投入我們也要砍符不符合企業真實情況。

還有一點值得我們注意的是，

企業的毛利率並非越高越好，如果一家企業的毛利率很高，但是卻說不清楚自己的毛利率為什麼高，那多半是有問題的。

一般來說，同行業的毛利率應該都差不多，除非是龍頭老大，不然如果毛利率比同行業的其他企業高很多，就要對這家企業打個問號了。我們要清醒地認識到，按常理來說，一家企業的毛利率想要增長一點都非常非常困難。如果覺得一家企業的毛利率有異常，就要仔細分析這家企業的業務和它毛利率增長的原因，是整個行業的毛利率都在漲還是因為這家企業推出了某個新產品？這樣我們才能有效判斷這家企業是財務造假了還是確實是發展勢頭很猛的行業黑馬。