第222期—程大爺論市：

第222期程大爺論市

第222期程大爺論市

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以上音訊技術來自：訊飛有聲

有人說券商行業是最與時俱進的行業。行情不好的時候，反正也沒錢掙，大家就都忙著轉型；行情好的時候，大家都忙著掙錢，轉型的事兒就都不提了。行情不好不壞的時候，大家就喊口號。

這兩年國內券商喊得上氣不接下氣的轉型口號有兩句：一是“經紀業務全面轉型財富管理”，二是“金融科技賦能財富管理”。

口號是你喊我喊大家都喊，落實得最到位的只有一樣——改名，忽如一夜春風來，大家把經紀業務部的名字都改成了財富管理部，現在還叫經紀業務部的估計就是有點自暴自棄的意思。至於數字化轉型，則基本上是隻聽樓梯響，不見人下來。但是，上週有一則訊息，還是在券商行業裡引起了極大的震動，高管們忽然發現，並不全是心照不宣地比賽著喊口號，有人要玩真的了！

券業豪門中金公司9月24日宣佈與網際網路科技寡頭騰訊間接持有的全資附屬公司騰訊數碼訂立股東協議，擬成立一家合資技術公司。

一石激起千層浪，沒想到人家也沒怎麼張揚就把“改名”的事兒辦妥了，沒看錯，不繞彎子，直接“技術公司”了。看到這個訊息，好多券商大佬估計是心潮澎湃，五味雜陳，危機感油然而生。

大爺我去年寫過一篇文章，以華爾街主要大投行正在發生的“全面轉向科技公司”大趨勢為例，表達了對國內券商轉型的預判：所有的券商未來都將是金融科技公司，如果還不是，那就會消失！當時還覺得有點忐忑，是不是這個觀點太激進了？但是，看到中金聯手騰訊，我覺得自己還是太保守，低估了科技創新對券商行業滲透的速度與力度，事實上，這場變革來得比所有人預料的更快更猛烈。

科技券商引領行業大變局

“金融”與“科技”一牽手，更勝卻人間無數，真正的“生態化反”要發生了嗎？

在騰訊入股中金公司兩年之後，雙方合作終於推出大動作。

官宣的腔調也能看出這件事屬於“蓄謀已久”：此次中金公司與騰訊擬成立合資技術公司是響應國家和監管部門發展金融科技的號召及要求，把握財富管理領域數字化發展的重大機遇，基於強強聯合的一次創新與探索。雙方股東將提供合資技術公司正常運營所需資源，併發揮自身優勢支援合資技術公司發展，包括中金公司顯著的投顧、產品、資產配置、風控等經驗，以及證券行業技術能力和金融人才優勢；以及騰訊顯著的客戶群和生態優勢、數字化能力和經驗、技術和運營人才優勢。

是“金融”執掌“科技”，還是“科技”領導“金融”？看了一下股權結構，合資技術公司註冊資本擬為人民幣5億元，其中中金公司持股51%，騰訊數碼持股49%，還好，旗鼓相當，比翼齊飛，“金融”還是略勝一籌。

有人感嘆，從沒有哪一家金融科技公司，能夠具有如此得天獨厚的股東優勢。

中金公司與騰訊，一個金融豪門，一個科技寡頭，可謂“門當戶對”，他倆成立合資公司會產生怎樣的乘數效應？

據中金公司的說法，該合資技術公司擬透過提供技術平臺開發及數字化運營支援，助力中金財富管理和零售經紀等業務提供更加便利化、智慧化、差異化的財富管理解決方案，提升投顧服務效率，最佳化精準營銷，強化合規風控，以數字化和金融科技能力推動中金財富管理業務加快轉型及實現規模化發展。未來在可行情況下，合資技術公司可向其他金融機構開放服務。此次擬成立合資技術公司為中金公司與騰訊把握財富管理領域數字化發展的重大機遇，是基於強強聯合的一次創新與探索。雙方股東將提供合資技術公司正常運營所需資源，併發揮自身優勢支援合資技術公司發展。

中金公司的優勢在於顯著的投顧、產品、資產配置、風控等經驗，以及證券業技術能力和金融人才優勢。

而騰訊的優勢在於擁有非常廣泛的客戶群，在大資料處理與人工智慧等前沿技術、網際網路安全技術、線上平臺及服務、網際網路使用者需求理解等方面具有突出優勢。

牽手之後，中金透過與騰訊在精準營銷、大資料分析等方面的深度合作，得以擴大客戶規模、為客戶提供個性化、差異化的財富產品及服務。

騰訊的這些優勢正是目前券商普遍缺乏的，也是急切希望擁有的。

伴隨著金融科技的浪潮，各類金融機構均將金融科技視為未來發展的必經之路，金融科技子公司也將成為行業頭部金融機構的標配。

2018年12月19日，證監會發布《證券基金經營機構資訊科技管理辦法》，允許經營機構設立資訊科技專業子公司，為母公司提供資訊科技服務。資訊科技專業子公司經中國證監會備案後可為其他金融機構提供資訊科技服務。

近日中國人民銀行也印發《金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021年）》，鼓勵各類金融機構把握金融科技的發展機遇，提升核心技術能力，對傳統金融客戶進行賦能，提升金融服務水平，促進普惠金融的發展，增強金融風險的防範化解能力。

隨著網際網路金融高速發展，金融創新層出不窮，金融科技逐漸成為核心競爭力。透過成立金融科技子公司，壯大金融科技隊伍，可以為公司打造核心競爭力提供強有力的支撐，實現從金融優勢到金融科技優勢的飛躍。

金融科技如何賦能財富管理

近幾年來，證券行業的新理念、新概念、新口號可謂五花八門，不時冒出一個，不過，場景是手段，技術是工具，使用者才是核心，歐美成熟資本市場的發展趨勢證明金融科技對於提升使用者體驗越來越重要，因此，券商行業需要在行動上做到與時俱進，保持對金融科技戰略堅定且持續的投入。

那麼，金融科技到底如何賦能財富管理呢？

在券商中國舉辦的2019年優秀券商APP評選頒獎大會上，大爺我認真地聽了一下阿里巴巴經濟體金融雲技術總監劉剛關於數字技術賦能證券創新的演說，深受啟發。

劉剛認為，數字化將重構金融服務，透過線上線下融合服務，打造全渠道的客戶旅程。在線上，透過移動端證券APP、財富號、小程式、財經門戶等方式提供服務；線上下，透過網點內影片攝像、網點wifi、取號機、智慧櫃員機等一系列渠道服務。在營業部內，可實現對現實世界的連線能力，如快速識別使用者，輔助業務開展，提供宏觀運營資料等；而在營業部外，可實現對現實世界的感知能力，透過客群畫像統攬全域性。

劉剛還表示，人人都能使用大資料，資料能夠真正驅動業務。平臺提供的各種工具產品能夠極大的簡化資料開發過程，縮短資料治理週期，降低資料治理成本。透過不斷提升資料面向業務的價值，積累沉澱業務模型，能夠向上層應用提供更加智慧的資料。

人人可用大資料與技術工具傻瓜化，這對以投顧為核心的財富管理轉型意義非凡。

在APP頒獎大會上，中泰證券資訊長程龍關於金融科技的演講也有助於我們認識金融科技對券商行業變革的巨大推動作用。

程龍認為，金融科技正加速滲透證券行業，但各家券商APP功能和服務能力出現嚴重分化，一些券商的科技與使用者結合愈加緊密，也有一些券商專注通道業務，加劇存量使用者市場博弈，在這樣的背景之下，證券公司如何進一步利用金融科技促進業務發展成為行業焦點。

程龍指出，券商網際網路金融是券商網際網路意識覺醒的標誌，網金無論向左還是向右，最終結果會一致，長期來看，隨著金融科技與業務的深度融合和相互促進，證券公司都會變成金融科技公司，個人數字金融部是證券公司網金部未來的一個發展方向。

嘖嘖，這哥們跟大爺我去年寫的那篇文章的觀點高度一致啊。是英雄所見略同，還是程氏族人心靈相通？

程龍認為，券商要圍繞做深連線、做深服務、做深協同三個發力點，從渠道協同到業務協同，從平臺建設到流量運營，從區域突破到全面賦能。手機證券是證券公司踐行金融科技的重要載體，要從APP這個點到整個線上服務系統這根線，再到整個零售業務系統這個面，甚至整個公司數字化系統建設這個體，更深層次建設數字化智慧化的管理架構。

券商網金正站在路徑分化的關口，如果網金向左，化身為網金與零售業務部，挑起帶領經紀業務發展壯大的重任；網金向右，成為經紀業務的平臺建設和支援部門，有的化身為零售業務下面的二級部門，有的更像事實上的IT二部。券商網金部的定位和發展方向，正引發行業焦慮。

程龍表示，為用最小的成本來高效地滿足高淨值客戶、小眾客戶的不同需求，很多公司都用資產作為不同部門提供服務的區分，其實應該用服務來區分。客戶線上化是一大趨勢，證券公司利用金融科技提升客戶體驗、提升運營效率的需求沒發生根本性變化。

程龍建議券商個人數字金融部要做三件事，一是做零售板塊數字化平臺的建設；二是客戶都在線上，所以要做好線上客戶的流量運營；三是利用金融科技對經紀業務的流程、體系、管理模式以及人員效益進行重構。要重構整個業務的人+工具+場景，不斷引導線下員工養成線上服務的習慣，線下和線上友好的融合。此外，結合場景，圍繞客戶的生命週期，打造一系列的工具，也是有些券商正在做的事情。

未來券商股適用科技股的估值方法

回顧中國證券網金市場的發展歷程，券商網金部門是中國證券行業在客戶需求和技術進步共同作用下的產物，移動端交易對網金是一個里程碑式的起點。

2018年～2019年，對國內券商行業來說可謂是金融科技加速發展年。即便是在幾乎所有證券公司收入下降的2018年，絕大多數券商的IT投入都是增加的。從金融科技的角度審視，網際網路金融是券商利用金融科技進行數字化轉型的重要開端。

隨著基礎功能的完善、產品服務的統一，以及線上線下的互動，尤其是各家券商都在完善資料中臺，證券公司轉型成數字化金融公司會加速演進，零售業務板塊是其中最重要的一個板塊，也是證券公司數字化金融轉型最基礎的板塊。

波士頓諮詢公司釋出的2018年全球數字財富管理報告顯示，截至2017年底，中國的網際網路財富管理規模已達到6千億美元，中國個人持有的可投資資產總額高達188萬億人民幣。充分運用金融科技手段為客戶提供全面財富管理服務，深挖資料潛在價值，提升客戶體驗，正成為證券公司業務發展的新模式及重要戰略選擇。

科技賦能金融，在人類歷史上還從來沒有看見過這兩個行業像現在這樣勾肩搭背，甚至如膠似漆。

其實，歐美市場的頭部券商早就開啟了數字化轉型，比如，高盛和大摩幾年前就宣稱自己是高科技公司。

看看國際上的那幾家券商豪門正在乾的事，就應該知道國內券商的未來在哪裡。

國際頂級投行的願景正在為國內頭部券商所模仿，它們紛紛加大了對科技研發的投入，致力於打造金融科技核心競爭力，大力推動從技術支撐服務到技術驅動業務發展的跨越。

大爺我去年就提出了要重新構建券商股的估值體系，像面對科技股那樣，未來我們在評價一家券商核心競爭力的時候，可能就不再是PE便不便宜，PB合不合理，或者ROE夠不夠高，而會更加看重兩個指標：一是年研發經費與年營業收入的佔比；二是研發人員與員工總數的佔比。

券商的人海戰術已經玩不動了，“人口紅利”消失，大趨勢正在發生變化。頭部券商一方面大量壓縮營銷崗位的普通員工，一方面又在透過“校招”和“社招”途徑，大舉招聘資訊科技類的技術人才。投資顧問和資訊科技人員的數量與佔比在不斷增加，成熟投顧成了稀缺資源，資訊科技人才成了各大券商爭相招攬的“香餑餑”。

發力科技研發，增加預算投入，以金融科技提升綜合金融服務能力，寒冬中練兵，積蓄力量，以期在下半場開賽時抓住機會實現彎道超車，已經成為了券商行業的共識。

金融科技已經全面滲透到券商的組織架構、業務節點與管理流程，過去我們認為只有資訊科技部門與金融創新部門需要更強大的資訊科技作為支撐，現在開始，在華爾街和國內的一些頂尖財富管理機構，具備一定的程式設計能力是對前中後臺員工的基本要求，就連風控與合規部門這樣的後臺員工都需要自己寫程式，不會程式設計就跟不會寫字一樣，處於隨時被替代的威脅之中。

近幾年是國內券商在科技開發與應用水平突飛猛進的一個階段，行業整體上了好幾個臺階。

幾年前，隨便一家券商只要是透過網際網路開展業務就被稱為“網際網路券商”，享受比其他傳統券商要高得多的估值溢價，現在，幾乎所有券商都利用網際網路開展業務，也就是說大家都成網際網路券商了，因此，頭部券商要獲取差異化競爭優勢，並獲取更大的市場份額，沒有別的捷徑可以走，只能靠實打實地投入，利用科技的助力，鞏固其領先地位。

當然，技術創新的步伐永無止境，沒有一勞永逸這回事。

目前來看，網際網路已經成為一種普遍的互動工具，它就像空氣一樣無處不在。

正如馬雲所說，未來沒有什麼網際網路公司了，因為所有的公司都是網際網路公司。

同樣的道理，其實早就沒有什麼網際網路券商了，因為所有的券商都是網際網路券商。

但是，很快我們就可以看到，券商行業的變革與分化會自然形成兩個漸行漸遠的群體——科技券商和傳統券商，而這僅僅是一個開始。