這幾天天氣越來越冷，好在大盤的表現給了人一絲暖意，今天大盤在金融地產等權重股的拉動下重回2700點。先來說證券板塊，這也是我們經常提到的板塊之一，證券ETF（512880）作為高波動高彈性的品種，自上個月19日大盤反彈以來，反彈幅度遠遠領先於滬深300、中證500、創業板指等主流寬基指數，簡直是讓人想起了2014年被證券B支配的恐懼。現在證券B的參與門檻比較高，可以考慮參與1手100份起的證券ETF。

圖：全指證券公司指數近一月表現（2018/10/18-2018/11/16）

資料來源：Wind，截至日期：2018年11月16日。

據不完全統計顯示，截至11月18日晚間，一週來已經有116家公司釋出公司股東解除股份質押公告，此前市場擔憂證券板塊業績受股權質押風險影響，因此跌幅較大，假如未來隨著股權質押紓困行動的推進，再趕上市場成交的回暖，那麼之前怎麼跌下去的證券板塊現在是不是就可能怎麼漲回去呢？這也是近期證券板塊關注度比較高的原因，畢竟像證券ETF這樣流動性好彈性又大的品種是大家進行時波段操作的最愛。

今天還需要再提一下的是地產板塊，近期樓市頻頻放出利好訊號，比如多地按揭利率出現鬆動，放款速度都有所加快， 11月樓市成交重回正增長，二線、三線城市環比大增，比如房企密集融資解渴，對於之前被上了緊箍咒的地產板塊來說，這幾天當然要抓住機會有所表現下了。剛好銀行跟房地產板塊又是一對好兄弟，屬於你好我也好的那種關係，都是週期性板塊，所以銀行板塊也跟著沾光。當然未來地產板塊怎麼走，還得看樓市調控政策的臉色。

今年以來股票型

ETF規模增加1000億元，總規模突破3000億元，最近更是瘋狂加速，短短一個月淨流入資金超500億元

。這至少說明了兩件事，一是ETF這類品種受關注度和歡迎度越來越高，二是無論個人還是機構，利用ETF開始在底部區域分批佈局。那麼我們在買ETF時候，除了選對風格和行業，還需要考慮哪些指標？

通常衡量ETF好不好，會看這麼幾樣東西，

一是看標的指數的表現

，比如有些同樣是醫藥指數，但有些醫藥指數就是跑的比其他家的醫藥指數要來的好。

二是看跟蹤誤差

，目前市場上同質化的ETF特別多，往往一個跟蹤指數，就對應了好幾個相同的ETF，比如滬深300指數、創業板指、中證全指證券公司等等，這時候，ETF跟蹤得緊密，同時又有超額收益，可能就是加分項了。

三是看規模

，一般機構買賣ETF都有持倉比例限制，所以規模大的ETF機構比較容易參與。另外，規模中等偏上的ETF受到信批等硬性費率的拖累佔比比小微基金要低，相同管理費率和託管費率條件下，硬性費用引起的跟蹤誤差更小。

除了上述這些，最後還有特別重要的一點是流動性，這也是我們今天要講的主要內容。流動性是所有包括股票在內的場內交易品種的命脈。舉個最簡單的例子，一個月前，你買了10萬元的某隻ETF，這一個月裡，賬戶顯示浮盈5％，看到這裡是不是很開心鴨？然而就當你興高采烈要把它賣掉變現的時候，發現它現在每天的成交縮水到了幾萬元，掛單掛在那裡，無人問津，最後花了大力氣把它賣掉，可能5％的浮盈就要大打折扣了。

相信很多投資者，特別是資金量比較大的，或多或少都遇到過這樣的問題，買的時候買不著量，賣的時候賣的艱辛，這時候ETF的流動性就顯得尤為重要了。今天我們就來說一說ETF的流動性，ETF流動性受哪些因素影響？有些ETF憑什麼流動性這麼好，僅僅是因為它規模大或者名字好聽嗎？

提到ETF的流動性，我們可以把ETF分為三大類：流動性特別好的，流動性一般的，流動性很差的。

第一類是流動性特別好的ETF，比如滬深300ETF、中證500ETF、創業板ETF、證券ETF等等。成交好幾個億甚至幾十億，投資者想買入賣出，隨時恭候。

資料來源：WIND，時間截至：2018/11/19

第二類是流動性一般的，這時候就很需要一根柺杖了。這根柺杖就是ETF特有的做市商制度，做市商制度是一種為二級市場提供買賣流動性的交易制度。比如ETF，如果沒有做市商（也叫流動性服務商），那就需要投資者自己進行報價和撮合（買的人願意接受行情軟體賣1、賣2等價格，賣的人能接受買1、買2等價格）。但在市場比較冷清的時候，可能最低賣價和最高買價之間會有很大的價格差距，這樣一天下來，可能都成交不了幾筆，基本處於有價無市半癱瘓狀態。

而提供了做市商的ETF品種，就像下圖這樣，做市商會在盤口附近的幾個連續價位上分別提供買單報價和賣單報價。這樣，就算是一筆筆小額報價單，也能很快由做市商來替市場把單子接手下來，使得盤中隨時能提供充足的交易流動性，麻麻再也不用擔心我買不到肉或賣不掉肉了。

圖片來源：WIND，資料日期：2018/11/19

今天我們看到，交易所向部分券商及基金公司釋出了《上海證券交易所上市基金流動性服務業務指引》徵求意見稿，擬對做市商分層機制及做市量化指標等做出修改，在做市商報價價差，最低報價數量等標準上制定了更為嚴格的要求，更是朝著最佳化做市商制度邁進了一步，有利於提升ETF場內流動性。

所以有做市商，特別是好的做市商，保證了ETF充沛的流動性。那麼投資者在選擇ETF標的時，除了看重ETF本身的流動性，有木有其他需要關注的點？比如大家通常認為，日均成交額較小就等同於ETF的流動性較差，但其實這是對ETF流動性認識的誤區，看ETF流動性好不好，關鍵還要看它背後跟蹤的標的指數流動性。

對於ETF來說，由於ETF具備買賣和申贖的特性，既可以“申購-賣出”，也可以“買入-贖回”，也就是說，ETF不但可在二級市場交易，更可隨時在一級市場進行實物申購與贖回。在一級市場申贖，就會涉及到一籃子成分股的流動性，如果成分股流動性越好，那麼成分股在二級市場買賣就越容易，申贖也就越順暢，對應ETF的流動性也就越好。

因此在評估

ETF流動性時，ETF標的成分股的流動性至關重要，可以說標的指數的流動性決定了ETF的流動性

（畢竟做市商能賣給你份額，得先手上有份額才行，一種辦法是申購得到份額）。

我們來看一個例子，金融ETF（510230）跟蹤的是上證180金融指數（000018。SH），今年以來標的指數日均成交額354億元。雖然金融ETF平日只有500萬元左右的成交額，但

只要有交易需求，就能表現出較好的流動性

。

比如2018年5月11日當天，金融ETF放量成交1。7億元，且未對價格造成較大沖擊，當天折溢價率仍維持在0。1％的合理水平。如果按標的指數日均成交額200億元的5％（業內普遍認為5％不影響價格的成交量佔比）進行估算，金融ETF流動性更是有望達到10億元。

圖表：

2018年5月11日當天金融ETF分時圖

資料來源：錢龍

注：粉色線為IOPV走勢圖，白色線為實時價格走勢圖

因此，像上證180金融指數這類標的能提供較好的流動性，相應的金融ETF就有充足流動性的基礎。投資者在買賣ETF時，除了參考近一月日均成交額這樣的指標來選擇流動性好的品種外，

建議參考盤中實時參考淨值（

IOPV），透過掛限價單的方式，只要折溢價率合理，同時標的指數又能提供較好的流動性

，就有望能夠順利的買入賣出ETF了。

第三種就是流動性特別不好的ETF。比如下面這個例子。

資料來源：WIND，時間截至：2018/11/19

今天就這樣，白了個白~

風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。