文 | 張佳儒

讓股民糟心的股票，陰跌不止的肯定是一種，不斷抄底，不斷跌。最近，有一隻股票被股民吐槽，“心如刀割，跌個沒完沒了”。這隻股票可不是普通股票，而是有著“紙茅”稱號的中順潔柔。

3月2日，中順潔柔走跌，截至收盤，中順潔柔報價14。44元，跌2。04%，總市值189。5億元。2021年6月2日，中順潔柔最高35。12元，到現在的8個月，中順潔柔股價跌幅接近60%。

除了股價陰跌，中順潔柔業績也爆出利空。2月28日晚間，中順潔柔公告稱，2021年實現營業總收入91。94億元，同比增長17。52%；實現淨利潤5。82億元，同比減少35。80%。

對於淨利潤下滑原因，中順潔柔寫了兩條：一是銷售收入增加，公司持續增加市場投入，加大促銷力度，開拓銷售網路，導致銷售費用增加。二是國際原材料價格上漲，包材價格上漲，公司生產成本上升，導致盈利下降。

資料顯示，中順潔柔主營業務是生產和銷售高檔生活用紙系列產品。2015年至2020年的6個年度，中順潔柔營收淨利潤全是兩位數的增長，其中2020年淨利潤增速50%。

增長的業績，反映到股價上，2015年初至2021年6月，中順潔柔從3元漲到了30多元（向前復權），漲幅高達10倍。二級市場上，中順潔柔有“紙茅”的稱號。

2021年，中順潔柔的淨利潤增長戛然而止。雖然淨利潤下滑，中順潔柔股票激勵計劃還是完成了。

2018年12月，中順潔柔釋出了股票期權與限制性股票激勵計劃，首次授予股票期權及預留部分股票期權的各年度業績考核目標為，以2017年營業收入為基數，2019年至2021年營收目標，分別增長41。60%、67。09%和94。03%。

2017年，中順潔柔的營業收入46。38億元。按此計算，2019年至2021年營業收入分別要達到65。67億元、77。5億元和90億元。

2019年和2020年，中順潔柔營業收入分別為66。35億元和78。24億元，精準達標。2021年，在淨利潤下滑的情況下，營收達到了91。94億元，也是精準達標。

上文提到，在淨利潤下滑的原因中，中順潔柔有這樣的表述，“銷售收入增加，……導致銷售費用增加”，不難看出，中順潔柔為了銷售收入，犧牲了利潤。銷售收入背後，是業績考核目標。

近日，中順潔柔釋出公告，稱《2018 年股票期權與限制性股票激勵計劃》預留部分的股票期權第二個行權期，採用自主行權模式，本次符合行權條件的激勵物件共計70人，行權價格為13。865元/份。

目前，中順潔柔最新報價14。44元，比行權價格13。865元僅高4%。

與股票激勵計劃完成相反的是，中順潔柔的股價情況並不理想，導致實控人鄧穎忠被吐槽了。

2021年5月10日，中順潔柔釋出公告稱，公司實控人鄧穎忠提出兜底式增持倡議，凡是在5月10日至5月31日淨買入公司股票（不低於1000股），且連續持有至2022年5月30日並在職的員工，若產生虧損由鄧穎忠補償，若產生收益則歸員工所有。

有股民評論，明面是讓員工接盤，實際就是放出訊息讓散戶跟風接盤。

5月10日，中順潔柔股價大漲7。14%，收盤價32。25元。5月21日，中順潔柔披露第三期員工持股計劃（草案）顯示，其擬為公司董事、高階管理人員和核心骨幹人員等不超過200人，推出上限為2億元的股權激勵計劃。

事與願違，11月30日，中順潔柔公告終止股票激勵計劃，稱目前相關融資政策發生變化及市場原因，導致繼續推進員工持股計劃的難度較大。

兜底式增持倡議以來，中順潔柔先是最高漲至6月2日的35。12元/股，此後一路下滑，到現在跌幅接近60%。這樣的走勢，引發股民不滿。

有股民吐槽，“不聽話的，抄底的。繼續被套死”。還有股民吐槽實控人鄧穎忠，“鄧老闆兜底式增持倡議，顯然是對公司股價很有信心，沒想到卻被打臉了。”

在股價下跌期間，中順潔柔還曾回購股份。根據公告，2021年1月27日至11月24日，中順潔柔回購合計2486。31萬股，最高成交價為34。50元/股，最低成交價為16。48元/股，成交總金額6。61億元。

A股兜底增持虧損率超過70%，歷史上，不少老闆以兜底的所謂利好坐明莊，套路通常是利好割一波，分紅賺一波，回購出一波。

在坐莊過程中，可以反覆收割。當高位出貨後，如果股價繼續高位，就沒法玩兒了，就想辦法砸下來，出利空是最好的辦法。

只有股價砸下來，莊家可以繼續收集籌碼，有股權激勵的高管們，才不會因為行權高比例盈利而遭遇市場質疑。

中順潔柔的股價走勢背後，藏著什麼玄機，還有待觀察。

中順潔柔股價下滑的過程中，不少券商堅定看好。比如招商證券分析師認為，公司是國內生活用紙一線品牌，具備業內領先的渠道和品類開發能力，產品創新速度位居行業前列，並形成多元品牌矩陣覆蓋高階及下沉市場。

因此，未來改善仍可期待，維持“強烈推薦-A”評級。預計2022~2023年，中順潔柔歸母淨利分別為8。34億元、10。46億元，同比分別增長43%、25%。

對於中順潔柔股價未來走勢，你有什麼看法？