價值創造和增長率

矩陣，

換句話講，按照通俗的說法，就是

財務戰略矩陣。

整個財務

戰略矩陣的

基本結構

如圖。

財務矩陣設計

有

4個指標

。

橫軸用了其中

2個指標，第一個指標是銷售增長率，第二個指標是可持續增長率。

銷售增長率是指企業實際銷售的過程當中，

銷售

的增長速度

。

銷售增長率的計算非常簡單，就是拿本年的銷售資料減去去年的銷售資料，再除以去年的銷售資料，就算出今年的銷售增長率。

可持續增長率這個指標來自於財務管理

。

可持續增長率按照

財務管理

理論上的定義，就是指一個企業在經營過程當中，假設不增發新股或者不進行股票回購，在保持現有的經營效率和財務政策不變的情況之下，

企業

的銷售能夠實現的最大增長速度。這個定義如果通俗

地

解釋，就是假設企業現在不做任何的調整，包括效率

、

財務政策都

不

變

，

理論上銷售能夠實現的最大增長速度

。

可持續增長率

是理論上，而

銷售增長率

代表實際的增長速度。

橫軸分成右邊和左邊兩半部分，右邊指的是企業實際的銷售增長率要大於理論上的銷售增長率，

也

就是可持續增長率。如果是這種狀態

，

就叫

現金短缺

，

因為在這種情況之下，企業如果假設經營效率

、

財務政策都保持不變，理論上銷售能夠實現的最大增長速度，它所能夠提供的現金已經不能夠滿足實際的高速增長的銷售速度了

，

企業在經營過程當中就出現了缺乏資金的狀態，理論上就界定

為

叫現金

短缺

。

簡而言之，

銷售增長率減去可持續增長率如果大於

0，這個企業的狀態就

是

現金短缺。

橫軸

的左

半部分是銷售增長率減去可持續增長率小於

0。說明企業在正常的經營狀態之下，理論上銷售增長所帶來的現金完全可以支付實際銷售增長所需要支付的現金。就把這種狀態描述為現金剩餘。

縱軸用的是另外

2

個指標，

一個是

投資資本回報率，

一

個

是

資本成本，這兩個指標相對比較好理解。

投資資本回報率，就是企業籌集完資金在使用的過程當中，投資可能帶來的回報。

資本成本，

這裡

所講

的

資本成本應該是站在企業層面，所以它是代表企業加權平均資本成本，不能理解為是股權資本成本或者債務資本成本。

縱軸的基本結構分成上下兩部分，上半部分表明企業在經營過程當中，投資回報率要大於資本成本。通俗

來講，

就是

企業

的投資效益非常好，所帶來的投資回報

，

除了能夠彌補資本成本之外還有剩餘，如果還有剩餘說明

企業

的投資

、

企業

的經營給股東帶來了額外的價值，把這種狀態

稱

為創造價值。

縱軸的

下半部分是投資回報率減去資本成本小於

0，說明投資回報率小於資本成本，

這

就說明

企業的

投資效益並不是特別好

，

企業

的投資活動

、

經營活動所帶來的回報，連資本成本都彌補不了，就說明不可能給股東創造額外的收益，所以就把下半部分

叫做

減損價值

。

在這個基礎上

，

把整個座標系分成

4個象限，第一象限

是

創造價值

、

現金

短缺

，

第二象限

是

創造價值

、

現金剩餘，第三

象限是

減損價值

、

現金剩餘

，

第四象限界定是減損價值

、

現金短缺。這就是財務

矩陣

的基本結構

，

財務矩陣所界定的

4個不同象限，其實也就是代表

一

個企業在

經營

過程當中所表現出來的

4種不同的狀態。按照這4種不同狀態，企業要分別選擇不同的財務戰略

。