近日，國泰基金量化投資部總監、基金經理梁杏總和投資者們分享了今年以來在海外高通脹、地緣衝突不斷髮生的背景下的投資思路，包括作為避險資產的黃金板塊的投資機會。以下是訪談實錄：

1、 在全球加息與地緣衝突持續的背景下，您覺得黃金與股票、債券等傳統投資品相比，有哪些優勢呢？

主持人提到加息還有地緣政治的背景，那我們就從這兩點展開。

第一點，在加息的背景下，我們認為黃金的內在的價值會慢慢地跟隨通脹水平往上走，就是說黃金會始終保持一定的相對購買力。有的人會用房價去比較，但房價上漲有背後的邏輯和原因，其實從背後的通脹水平來看，黃金還是具備一定抗通脹能力的，十年前、二十年前透過黃金能夠換來的東西和現在能夠換來的東西還是差不多的。

曾經在大約十年前有搶購黃金然後被套住的事情發生，但是我們發現，2016年以後，黃金因為通脹和事件驅動等等因素實現了上漲，中間雖然也有所波動，但金價還是不斷在創新高。所以從長期來看，黃金具備一定抗通脹的能力。

第二點就是地緣政治。年初的俄烏事件黃金是有一定反映的。當事件發生的時候大家想要去對抗風險，此時投資者對資本市場的信心和估值是迅速下降的。那錢出來了以後要買什麼呢？

除了債券以外，投資者就會去尋求一般等價物，通常來說就是黃金。今年年初的時候，在俄烏事件中我們會看到黃金有過一段時間上漲。所以黃金對地緣政治也有比較好的配置分散作用。

黃金還會有一些其他屬性或價值，比如說黃金的工業屬性。比如手機裡面大約是有7g黃金，這個零件需要傳導的功能，沒有黃金它就失去了傳導的特性。在一些工業生產裡面也是需要黃金存在的，但是這個不是我們今天討論的重點。

黃金還有比較典型的金融屬性，就是所謂的投機屬性。避險也可以說是一種短期的投機，因為避險之後可能有資金會流出，但是拉長時間來看，黃金長期還是具備跟隨通脹的水平持續往上走的能力的。

把通脹水平和黃金的長期走勢疊加在一起，會看到它的關聯性還是相當高的，這個特點是股票和債券尤其是股票可能不具備的。股票在避險上面不如黃金，因為當一旦發生風險事件的時候，大家第一個反應就是賣股票。俄烏事件期間股市就遭遇了重大的動盪。

另一方面，債券跟黃金也有些不一樣的地方。應該說，黃金的風險收益特徵長線來看介於股票和債券中間。以上說的債券還再強調一下是利率債或者一級債，就是波動比較小的債券，有一些轉債等不在討論的範圍之內。

黃金還有個很不一樣的特性，它可以在事件發生時，或者在不同的場景之下成為資產配置或者降低組合波動的一個非常有用的幫手。

2、 黃金的投資價值還是非常明顯的，目前市場主流的黃金投資方式，有實物黃金、黃金期貨、黃金ETF，以及場外可以買的黃金ETF聯接等。國泰就有一隻黃金ETF聯接基金，那麼您覺得黃金ETF聯接基金，與其他的黃金投資方式相比，有什麼特點和優勢呢？

1）投資實物黃金是指買金條或者是金塊，也包括黃金飾品。實物黃金有一個比較大的問題，就是如果想買的數量比較多，就得要操心儲存問題。一方面黃金重量太大，另外存放的位置也需要考慮，所以實物黃金的問題就是儲存。

還有就是真偽的問題。網上有不少消費者懷疑自己買的金是假的。所以如果一定要買實物金，請到正規渠道、正規品牌去買，然後找一個合適的地方好好儲存。另外，實物黃金出手的時候渠道也需要考慮，當然可以回到購買渠道，很多銀行、金店有回收業務，但是買的時候是要加價的，賣的時候是要降價的。

2）黃金期貨的特點是什麼呢？高波動、高風險。

期貨本身是保證金的制度，它是加槓桿的，加完槓桿之後如果做對了，就會有較高的回報，但是做錯了賠率也相當高，黃金的槓桿好像是10倍左右。極端情況下，有可能還要給期貨公司倒賠。所以黃金期貨特別適合極高風險、極高波動的風險偏好的投資者去承擔。

3）黃金ETF和黃金ETF聯接，本質上是一個東西，黃金ETF聯接主要投向國泰黃金ETF，它所投資的是金交所掛牌的AU9999黃金合約。

這種投資方式與投資實物黃金的走勢是一樣的，因為它投資的就是金交所的黃金合約，但是免去了搬運黃金，儲存黃金的煩惱。誰幫我們承擔了呢？金交所，在金交所的倉庫裡面，有著黃金合約的市值對應的實物黃金。

我們的黃金ETF是中國成立的第一批，從2013年成立到現在，是有實物真金在背後的。

4）買ETF的話得有股票賬戶，每個人幾乎都有手機、銀行卡，但並非每個人都會有股票賬戶。ETF聯接基金可以幫助投資者，在銀行的平臺上就可以買到背後有對應實物黃金的產品。倉庫裡面全部是有金塊的，對應的黃金合約包含AU99。99，還有極少量的AU99。95。

投資者擁有了與黃金一致的收益和波動，但是不需要去擔心黃金是不是真的，不需要去操心黃金放在哪裡，實物的黃金不會被發現或偷走，也不用擔心不想要了之後變賣的問題，只需在銀行APP上面贖回。

因此，投資黃金ETF聯接，流動性、易儲存性和便利性各方面都會更高。

3、 國泰黃金ETF聯接基金業績非常優秀，從銀河證券的排名看近一年排名同類第1，那麼想請梁總分享一下，有什麼投資秘訣嗎？以及這樣的業績還能不能持續。

在黃金ETF和黃金ETF聯接基金的管理裡面，我們會把一部分的黃金借出去。

從銀行那裡借錢，銀行要收利息，我們把黃金借出去，就會收租借費。這個租借費是百分之百歸基金資產所有的，也就是說我們把黃金借出去，可以給投資者努力創造一個更高的一個收益。

我們經常做這個業務，可能在這方面有一定優勢。因為黃金ETF和聯接基金相對來說，規模不是特別大，因為其實市場上能接黃金租賃的使用者，或者說這些需求是相對有限的。一方面，租借收入對產品的收益進行了增厚。另一方面我們又比較勤快，總在聯絡可以去租借的物件，所以這個可能是國泰黃金ETF和黃金ETF聯接基金的收益會相對來說比較好的一個原因。

我們幫大家做了把黃金借出去的動作，收回來利息的收入變相增厚和提升了國泰黃金ETF和國泰黃金ETF聯接基金的一個內在的價值。

我們一直都比較勤快的在做租借這件事情，未來我們也會爭取把產品的業績維繫下去。

風險提示

基金經理觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。國泰黃金ETF主要投資物件為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同於股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。國泰黃金ETF聯接主要投資物件為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同於股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。國泰黃金ETF成立於2013/7/18，業績比較基準為上海黃金交易所掛盤交易的Au99。99合約，該產品2017-2022上半年業績增長率/比較基準（%）：3。26/3。45，3。59/4。25，19。01/19。75、13。65/14。44，-4。74/-4。14，4。46/4。77。國泰黃金ETF聯接A成立於2016/4/13，基金業績比較基準為上海黃金交易所掛盤交易的Au99。99合約收益率*95%+銀行活期存款收益率（稅後）*5%，該產品2017-2022上半年A類份額業績增長率/比較基準（%）：1。12/0。99，2。94/3。31，3。23/4。06，18。88/18。74，13。54/13。77，-4。87/-3。89、5。09/4。56。資料來源：產品定期報告。以上基金由國泰基金髮行與管理，投資者購買前應詳閱基金法律檔案，選擇風險匹配的產品謹慎投資。基金有風險，投資須謹慎。