- 經營業務估值 -

首先從同花順資料裡可以看到：

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淨利潤增速和每股收益增速有不匹配；

>

公司在2012年2月公開發行新股，股本由28。18億增加到30。08億；

>

2021年11月回購登出股份，股本由60。16億變動為59。14億。

期間股本由30。08億變為60。16億，是2015年公積金轉增股本為等比例稀釋，為了一致，需要調整同花順資料裡的每股收益。

然後

用

調整後每股收益

來計算增速

。

① 從上表資料可以計算出每股收益

：

10年複合增速：15。8%

10年資料打7折為：11%

5年複合增速：9。4%

3年複合增速：負數

② 市盈率的資料：

10年平均：11。7倍

10年資料打7折：8。19倍

5年平均：13。7倍

歷史最低市盈率：6。34

當下市盈率：8倍

③ 折現率

依然為無風險收益率+信用利差。

無風險收益率取10年期國債收益率2。8%；格力的市場龍頭地位，毛利水平和市佔率依然非常具有競爭力，董明珠的繼續連任也更有利於公司的團結一致，也參考由於近三年的每股收益增速為負，信用利差設定為6。2%。

取未來 9%的複合增速，折現設定為9%，2031年市盈率取8倍。

所以，2031年每股收益：9。56元，內在價格：9。56×8= 76。48元。

2031年股價76。48元折現到當下為

32.31元。

- 累計股息折現 -

股息

10年複合增速：27%

5年複合增速：11。7%

3年複合增速：14%

17年未分紅，股息不太穩定，假設取和未來利潤增速相同9% ，折現9%。

經計算累計股息之和為：51。83元，折現值為：

31.3元

。

- 資產負債表資料 -

由於現金佔總資產比例較高，現金遠超短期有息負債，因此不代表經營需要如此多的現金，因此需要單獨計算這部分的價值。

2021年總體有息負債為378億

現金部分價值：1169億-378億= 791億

另外其他權益工具 101億，其他非流動金融資產：0。8，兩者都是公允價值計價的資產，也要計算在內。

因此：791+101+0。8= 892。8億

每股價值：892。8÷59。14=

15元

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透過上面的假設資料和計算進行總結：

格力電器整體的內在價值為15+31.3+32.31= 78.61元。

現在價格：34元，達到內在價值的潛在空間為：131%。

因此從上述假設來看安全邊際較高值得買入。

- 再用股利貼現模型來計算看看 -

條件：

2021年每股股息3。13元，十年內增速9%，折現率9% ；永續增長1%，折現9%

2022年初始為3。4

經計算

內在價值：71元

注：不同資料會導致內在價值在一個範圍內變動，謹慎參考。

一文看懂“中國神華”的內在估值

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