最高溢價80％從二級市場回購自家股票！CXO龍頭凱萊英昨晚丟擲了大手筆的方案！

作為賽道股之一，今年CXO（CRO+CDMO）板塊表現最差，今年累計跌幅超過21％。凱萊英昨日公佈，擬以集中競價方式（4億元-8億元）回購公司股份，回購價不超過290元/股。

回購的背後，是凱萊英2022年以來股價的“跌跌不休”，還記得兩天前，還有投資者爆倉後在雪球上發帖，稱曾經幫他賺了十倍的股票，這回讓他虧掉了90％，不知道該如何告訴孩子所經歷的一切。

這次回購，會成為提振股價的關鍵轉折點嗎？股價過山車的CRO又給我們帶來了哪些思考？

凱萊英8月3日晚釋出公告，擬以4億元-8億元回購股份，回購價格不超過290元/股。本次回購股份將用於後續實施股權激勵及登出減少註冊資本。

受該訊息影響，CXO板塊大幅上漲，截止發稿前凱萊英大漲逾8％，博騰股份、美迪西等多隻個股漲逾4％。

凱萊英表示，基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的高度認可，為維護廣大股東權益，增強投資者信心，同時為進一步建立健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，依據相關規定，本次回購 A 股股份將用於後續實施股權激勵及登出減少註冊資本。

用於股權激勵部分將在回購完成之後 36 個月內授予，法定期間未使用部分公司將履行相關程式予以登出並減少註冊資本；公司回購的股份用於登出減少註冊資本部分將根據《公司法》的規定在回購完成後及時進行登出。

中泰證券認為，凱萊英本次回購有兩方面積極影響：一方面體現了公司對中長期持續、穩健發展的信心，將對市場信心有很好的提振作用；另一方面，回購股份後續將用於實施公司股權激勵，將有利於進一步調動團隊積極性，將企業、員工、股東利益統一和繫結。

但有投資者卻認為凱萊英的回購登出力度不大，球友@晨陽滾雪球表示：“公司這幾年每年都在實施股權激勵計劃，看看2021年的限制性股票激勵計劃，共授予限制性股票數量245。53萬股，授予價格為186。12元/股，合計4。57億元。兩者比較的話，我覺得公司這次回購用於實施股權激勵的股份佔大頭，只有很少的一部分股份會被登出。”

化學博士的創業路

不管怎麼說，上個10年是凱萊英高速發展的10年。凱萊英的快速壯大離不開創始人的帶領。

1977年，洪浩作為恢復高考後的第一批學生，考入中國華西醫科大學藥學院就讀。博士畢業後，洪浩遠赴美國在Georgia大學做博士後研究，隨後到北卡州立大學任助理研究教授一職。而從1992年開始，洪浩在美國Gliatech製藥公司，歷任高階研究員、專案主任、研發主管。

1998年，國家號召海外學子回國創業，42歲的洪浩帶著自己積攢下來的25萬美元，準備回國開一家制藥企業。

“當初只是試探性地回國投資，並沒有決定建廠。”憶起創業之初的情形，洪浩說，來天津投資之前，自己剛剛經歷了一次不成功的合資，於是決定獨自創業。此時，天津開發區駐紐約辦事處頻頻向他丟擲“橄欖枝”。

那年，洪浩在天津開發區正式註冊成立了凱萊英醫藥化學（天津）有限公司，並在泰達國際創業中心租了700多平方米的房子做實驗室，總經理、科研人員連同員工一共就14個人，這是洪浩在國內創辦的第一家公司。

從2001年起，凱萊英就與一家美國公司合作，研發生產世界上第一個可徹底治癒丙型肝炎的新藥。凱萊英負責相關技術研發，並提供新藥的原料藥。

2008年，國際金融危機的爆發使凱萊英公司的業務增長陷入停滯，洪浩和他的團隊沒有像大多數企業一樣縮減開支，降低產品價格，靠低價佔領市場，相反毅然決定增加投入，興建國際標準的cGMP原料藥生產車間，希望依靠增強自身的科技實力來挺過難關。不到3個月的時間內，凱萊英獲得了天津市科技創新專項資金500萬元的支援。

2010年，作為公司的核心和專有技術之一——以全合成方式進行第三線抗生素相關產品的規模化生產，已同世界著名製藥公司簽訂了多年供貨合同。凱萊英將成為中國最大的第三線抗生素相關產品生產廠家。

得益於全球市場需求高增，國內CDMO行業在近年迎來快速發展。2011年之後公司更是進入快車道發展。2016年公司登陸A股。

乘著CXO行業的風口，凱萊英從2018年初不到40元的股價開始一路上漲，2021年11月30日創下了379。78元的歷史紀錄，是昔日的“十倍牛股”。而其最新總市值為569億元，較2021年11月底時超1255億元的最高總市值相比，蒸發近700億元。

從業績來看，近年來凱萊英確實處於一個超級成長期，公司營業收入從2017年14。23億增長到2021年46。39億元，翻了三倍，對應淨利潤則從3。41億元增至10。69億元，正式跨入10億門檻。

7月14日，凱萊英發布業績預告，預計今年上半年實現營收47。91億-50。58億元，同比增長172。2％-187。4％；淨利潤16。44億-17。43億元，同比增長283％-306％。

有投資者從賺10倍到爆倉

就在前兩天，8月2日，凱萊英股價剛剛創了年內新低，已經回到了兩年前，也就是2020年7月份的位置。相比去年11月份的股價最高點，已經下跌了59。5％，今年年內下跌了近50％。

尤其值得注意的是，凱萊英在4月以來市場整體反彈中表現也較為平淡，在前4月股價下跌40％的情況下，凱萊英自5月底開始反彈，至7月初股價反彈近30％，但隨後又進入下跌模式。

雪球上有一篇帖子，詳細記錄了高杆杆投資凱萊英，爆倉後的投資心路。據球友@山童我的心自述，他是一個拿著凱萊英的超級長線選手，因為帶著槓桿，曾經幫他賺了十倍的股票這回讓他虧掉了90％，一筆千萬級的財富最後虧得只剩下一點。

最近幾年，集採對整個醫藥行業的衝擊是摧枯拉朽式的。

連恆瑞醫藥都扛不住，孫飄揚62歲高齡重新出任董事長，下重手重組公司架構，砍掉了很多銷售，以及仿製藥方面的研發。

資本市場上，恆瑞醫藥在2021年初就見了歷史大頂。後來，CDMO等代工性質的細分領域，成了集採的“避風港”。一方面，這類企業不直接生產最終藥品；另一方面，CDMO主要是創新藥，恰好是集採鼓勵的品類。

也因此，藥明康德、凱萊英等相關企業比恆瑞醫藥多走了近一年的多頭趨勢，但這些公司的股價在去年下半年也扛不住了。回溯歷史，不難發現不少CRO公司這輪大頂都在去年三、四季度。

去年九月底的時候，A股上市公司2021季報披露完畢，除了展示業績，還披露了股東情況。

一時間，高瓴退出了泰格醫藥、凱萊英的前十大股東一度成為熱門話題。不少投資者質疑：大幅降低倉位，高瓴是不是提前感受到了行業趨勢的變化？是不是行業景氣度見頂了？

也有投資人翻出了全球醫療領域融資額資料，發現9月的資料居然是環比下降的，那這可不得了，創新藥融資額環比下降+標杆大機構退出，可不就是景氣度見頂的訊號嘛。

隨後，不少CXO股票迎來了一波又一波的下跌。

能否讓坐在過山車上的投資人重拾信心？

中國的很多產業，往往因為一兩種新技術和模式出現而發生顛覆性的轉變。

醫藥研發/生產外包，它本質上也是這樣一個平臺，讓原來只有傳統大藥廠才能做的藥品研發，如今任何一個有想法的人都可以做，都可以變現。

VC模式流行下，CRO是其中最重要的推動力量之一，換句話說，中國的這波生物藥泡沫，一定程度上是CRO所帶起來的。

從創新藥審批改革，到資本市場通道開啟，熱錢高調入局，再到各種科技專項計劃和人才引進政策，中國需要用泡沫下面的酒堆出一個自己的輝瑞和諾華。

有行業內專家稱，回顧這批中國CRO的往事會發現，整個行業的崛起，基本是復刻了美國的歷史：大家同樣都是因為新技術的出現（以前的小分子編碼化合物庫VS如今的大分子）、同樣是因為生物科技浪潮而崛起（美國的科技浪潮VS中國的政策、資本、人才）、同樣跟著整個生物藥產品生命週期向前推進（研發→臨床→審批→生產）而遞延。凱萊英、藥明、泰格等等所做的，是在一些新技術的基礎上，把90年代美國生物醫藥行業的高光時刻重新在中國演繹了一遍。

有投資者認為，目前凱萊英已經進入非常合理的區域，但對抗市場還是需要極大的勇氣和信念的。

必須承認，CDMO是一條優質的好賽道。尤其是國內、國外創新藥市場開始爆發式增長。凱萊英的大客戶也都是知名企業，公司並不缺乏技術實力。

此次，凱萊英大手筆回購，能否挽回坐在過山車上投資者的心，我們拭目以待。

本文源自價值線