林辰/文

“河北王”老白乾雖在上半年獲得營收、淨利雙雙3成以上的高增長，但在體現品牌號召力的兩項重要指標上，經營性現金流淨額由正轉負，預收款由年初縮水近四分之一。如此變動似乎引人懷疑，其向中高階轉型的願景，是否只是一廂情願。

今日傍晚，老白乾釋出2019半年報。其上半年營收19。59億元，同比上漲34。33%；歸屬淨利1。94億元，同比增長32。67%。以單季度比較，老白乾Q2營收增速由Q1的55。81%驟降至12。34%，歸屬淨利增速7。08%更是隻有Q1速度57。14%的零頭。

值得關注的是，其上半年經營性現金流淨額由正轉負，淨流出1。788億元。老白乾董秘辦向財經網回覆表示，此為上半年預收酒款減少所致。

圖片來源：老白乾2019半年報截圖

根據財報披露，其上半年預收銷貨款由年初的4。291億元減少23。2%至3。296億元。而在第一季度末，其預收款曾高達5。687億元。短短一季，其預收款縮水4成。而去年上半年，其預收款6。326億元，僅比一季度的6。477億元微降2。4%。

圖片來源：老白乾2019半年報截圖

酒業分析師蔡學飛向財經網介紹道，預收款往往最能體現酒企的動銷能力和對中下游市場的話語權，強者如茅臺，在今年6月中旬要求經銷商在當月月底前將三、四季度貨款提交上交。老白乾預收款的下降，或許反映了渠道對其信心不足的態度。

而老白乾董秘辦對財經網表示，預收款下降是企業為了去庫存的選擇。同時，老白乾正大力推廣1915、古法20等大單品，希望調整產品結構，由中低端往中高階轉型。

據天貓老白乾官方旗艦店顯示，67度500ML裝的老白乾1915定價2188元，39度500ML裝的老白乾也高達1688元，均超過飛天茅臺1499元的定價。500ML裝古法20則定價499元，卡位500元的次高階價格帶。

但在蔡學飛看來，預收款下降的本質，很可能是在品類上就偏低的老白乾，試圖以一己之力拉高老白乾香型的整體形象，但由於其品牌力尚不足以支撐這種轉型，部分中高階單品動銷率偏低，導致強扭的瓜不甜。

的確，當老白乾將1915年的“巴拿馬金獎”作為宣傳重心，用“不上頭”代替“喝出男人味”，其品牌形象變遷之心可見一斑。但品牌塑造非一日之功，選擇向中高階靠攏的老白乾，必須承受賽道變換時的陣痛。