中新經緯11月17日電 題：供銷社概念債能否成為應對債市調整良藥？

作者 明明 中信證券首席經濟學家

2022年四季度過半，信用債市場略顯寡淡，而突如其來的供銷社概念為這份“清淨”平添一絲“生氣”。供銷社從未退出過歷史舞臺，而是在不斷默默發展，也是市場經濟的有益補充。作為政府連線基層的重要抓手，供銷社在鄉村振興戰略中的地位不言而喻。接下來供銷社體系債券也將成為市場投研關注方向。作為以務農服務為目標的國企主體，供銷社也符合“低盈利高等級”的特點，投資價值初顯。

全國供銷社合作社系統可以簡單分為兩類，縣及縣以上供銷合作社和基層社，其中基層社是供銷合作社服務“三農”的重要載體。供銷社的經營模式也不斷與時俱進，自1999年供銷社將工作重點轉向扭虧為盈，供銷社承擔起盈利的職責。且不同於建國初期，供銷社不再是“一家獨大”，隨著市場經濟的推進，供銷社成為市場經濟中的重要一份子。除了起到為農服務的主要職責外，供銷社也在金融、物流和電子商務等領域發揮作用。

供銷社概念債具有一定收益挖掘空間。2021年以來，供銷社概念主體利差處於下行趨勢，但相較於當前信用債其餘各板塊的利差低位，供銷社概念債仍有相對收益空間。截至2022年11月15日，我們透過對主要口徑下存量信用債發行人及其第一大股東進行篩選，保留供銷社相關發行主體，得到尚有存量債券的供銷社相關發行主體共5家，存量債券11只，存量債券餘額合計76。04億元。5家主體均為國有背景，股權結構純粹。而作為政府連線農村的重要抓手，其所承擔的“社會責任”之大也不可否認。

由於當前存量供銷社概念債券數量較少，市場熱度較低。而近期供銷社概念再度成為市場焦點，供銷社概念債券主體或可巧借這波“東風”，順勢而為加大相關債券融資力度，也可為當前面臨選擇困境的市場提供更多投資機會。未來解決“三農”問題仍將是政府工作的重中之重，此次供銷社的熱度高漲不是“空穴來風”，更不會是“曇花一現”，供銷社料將成為穩大局保民生的中堅力量。供銷社概念主體的低盈利性也使得部分主體風險和收益形成錯配，出現一定的投資機會。（中新經緯APP）

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