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金融投資報記者 林珂

在更新招股說明書後，市場對重慶西山科技股份有限公司（簡稱：西山科技）的爭議不斷。研發費用顯示，同行研發費用率均呈現持續上升態勢，西山科技則在持續回落，兩者形成鮮明對比。

金融投資報記者注意到，儘管扭虧後業績暴增，但其2022年增長速度已斷崖式放緩；同時，隨著公司產品單價的明顯走低，以及“帶量採購”政策的影響，將給公司未來業績帶來巨大的不確定性。

研發投入低於同行

從行業來看，我國醫療器械企業的產品結構一直以低附加值的產品為主，並且部分原材料及上游技術仍依賴進口，技術短板較為明顯，過去較長一段時間內都在追趕歐美髮達國家的腳步，未能打造出強大的品牌和完善的產業化體系，限制了我國醫療器械產業的持續發展和國際競爭力。

西山科技表示，我國醫療器械企業應克服研發投入不足及技術落後的發展瓶頸，重視研發創新、加大研發投入、提高研發效率，形成核心技術優勢及差異化的產品特色，以應對價格下降和成本上升的行業趨勢。

核心技術水平不足背後，需要的則是相關企業加大對研發的投入，提升自身技術水平。從同行業可比公司來看，多家公司研發投入佔比明顯加大，努力提升自身競爭力，西山科技則在研發投入方面“口是心非”。

從西山科技披露的資訊來看，2019年-2022年上半年，公司研發費用分別為3495萬元、1876萬元、2808萬元、1202萬元，佔同期營業收入比例分別為42。37%、14。73%、13。45%、10。77%。可以看到，公司不僅研發費用佔比持續回落，同時研發費用也明顯波動，2019年成為近幾年的投入峰值。

（西山科技研發費用支出情況）

從同行業可比公司來看，2019年-2022年上半年，研發費用率平均值分別為8。28%、12。13%、13。34%、13。95%。不難看出，同行研發費用率均呈現持續上升態勢，西山科技則在持續回落，兩者形成鮮明對比。

有分析人士認為，在市場激烈競爭中，技術優勢是影響公司競爭力的重要因素之一，在研發投入力度下滑背景下，行業競爭力或和競爭對手逐步拉開距離。

業績存不確定性

扭虧後業績暴增，西山科技實現了華麗的蛻變。

業績方面，2019年-2021年，公司實現營業收入分別為8249萬元、12737萬元、20885萬元，其中2020年、2021年同比增長分別為54%、64%；同期實現淨利潤分別為-5419萬元、1419萬元、6142萬元，其中2020年、2021年同比增長分別為126%、333%。

可以看到的是，西山科技營業收入加速增長背後，淨利潤則呈現出幾何式增長，增速十分搶眼。但如此快速的增長能否持續？答案顯然是否定的。

從西山科技披露的2022年業績預告來看，其預計全年營業收入同比增長19。7%-29。27%，扣非淨利潤同比增長15。59%-38。71%。相比之前兩年的業績增速，2022年增長速度呈現斷崖式放緩。然而，隨著公司產品單價的明顯走低，以及“帶量採購”政策的影響，將給公司未來業績帶來巨大的不確定性。

西山科技招股書資料顯示，2019-2022年上半年，公司手術動力裝置整機收入佔當期主營業務收入的比例分別為48。46%、48。09%、34。28%、23。75%，平均單價分別為84505。84元、57492。72元、49463。70元、46782。81元；手術動力裝置耗材收入佔當期主營業務收入的比例分別為31。82%、43。02%、56。16%、67。76%，平均單價分別為485。15元、504。33元、546。41元、501。52元。

在市場競爭壓力之下，公司產品價格均出現下滑。如果市場競爭進一步加劇，其產品價格還存在進一步下降的可能。

此外，影響西山科技業績的不確定因素則來自政策。有行業人士分析指出，西山科技的主要產品還沒有納入國家或各省市集中帶量採購名單。而隨著帶量採購政策的進一步推動，未來，西山科技的產品走向有兩種可能性：一是不參加帶量採購，這意味著將失去大部分市場份額；二是被納入執行帶量採購範圍，這意味著產品價格還將大幅度下降。

在產品單價下滑，政策等多重因素影響下，西山科技業績能否保持增長還是未知數。但就目前情況來看，公司不論是營業收入還是淨利潤增速，均已大幅放緩。

編輯|賀夢璐 校檢|袁鋼

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