從融資成本分析看PPP專案融資要點

近日四川省財政廳釋出《四川省政府與社會資本合作（PPP）專案融資成本分析報告（第5期）》，自2020年4月1日至2021年3月31日，四川省新增完成融資協議簽署的PPP專案112個，融資協議金額1066。04億元，平均融資成本5。63%，相當於中國人民銀行五年以上貸款基準利率（4。9%）上浮14。9%。以此平均融資成本為依據，觀察四川PPP專案的融資情況。

從專案區域上看，

融資成本高於平均值的地區依次為川東北經濟區（6。08%）、川南經濟區（5。79%）；低於平均值的地區依次為成都平原經濟區（5。44%）、攀西經濟區（5。02%）。

從實施主體上看，

區縣專案融資成本（5。72%）高於平均值，市（州）本級專案（5。37%）低於平均值。

從社會資本上看，

民營企業牽頭專案融資成本（6。17%）高於平均值，國有企業牽頭專案（5。51%）低於平均值。

從專案所屬行業來看，

融資成本高於平均值的行業依次為教育（6。23%）、市政工程（5。74%）；低於平均值的行業依次為生態環保（5。60%）、交通運輸（5。51%）和其他（5。31%）。

從專案融資期限上看，

融資成本高於平均值的期限依次為5-10年（含）（6。24%）、5年（含）內（6。06%）；低於平均值的期限依次為10-20年（含）（5。41%）、20年以上（4。50%）。

從金融機構分類上看，

融資成本高於平均值的金融機構依次為融資租賃公司（7。46%）、地方性商業銀行（6。36%）、財務公司（6。22%）、信託機構（6。13%）、全國性股份制商業銀行（5。98%）、政策性銀行（5。78%）；低於平均值的金融機構依次為銀團（5。23%）、國有大型商業銀行（5。14%）、保險機構（4。95%）。

那麼，如何為PPP專案尋找最合適的融資呢？

首先，是由PPP專案本身的特性決定的。

（1）專案的地理位置。

除了國家強力支援的貧困地區能爭取到利率更優惠的資金外，一般經濟越發達的地區融資成本越低、行政級別越高的地區融資成本越低。

（2）國企融資成本依舊比民企更低。

（3）經營性專案的融資成本比非經營專案更低。

交通運輸行業和生態環保行業的經營性強，交通運輸行業專案牽頭的社會資本多為國企，生態環保專案牽頭的社會資本多為民企，因而前者融資成本略低於後者。市政工程專案多為非經營性，融資成本較高。教育行業可能涉及的多為非經營性專案，且牽頭社會資本多為民企，融資成本更高。

（4）專案期限。

中長期的專案融資成本比長期專案高得多，可能的原因在於中長期資金（10年以內）的退出需求比長期資金（10年以上）更為強烈，因而利率更高。

其次，是金融機構的適配性。

融資租賃公司、地方商業銀行、財務公司、信託機構的融資利率均超過6%，同時它們提供的融資期限也更短。全國性股份制商業銀行和政策性銀行的融資利率高於國有大型商業銀行。融資成本最低的是提供長期資金的保險機構，且遠低於其他金融機構，但此類專案僅有1個。

綜合推斷，融資成本低的專案一般為地市級專案，位於經濟較為發達的地區，專案經營性較強，由國企作為牽頭社會資本，融資期限長達10年以上，合作的金融機構為國有大型商業銀行，或保險機構等尋求長期穩健經營現金流的投資人。

因此社會資本在跟進或設計PPP專案時，應注重專案這些方面的特性和金融機構的資金特點，來為PPP專案尋求最優的融資模式和渠道。