經濟面：

6月9日的歐央行利率決議是轉折點：之前一直維持“暫時性通脹”觀點，不肯緊縮貨幣政策；之後開始意識到高通脹的危害，開始亡羊補牢。利率決議的結果是：

7月1日開始結束每月200億歐元的資產購買（APP），21日加息25基點，9月利率決議會議上繼續加息，加息幅度則取決於屆時的歐元區通脹情況

。

七月即將到來，歐央行也將徹底結束購債，進入縮減資產負債表的程序。這種變化存在一定風險性，因為歐元區各國的經濟發展並不均衡，有些經濟衰退跡象明顯的國家，恐怕無法承受歐元流動性的收縮，比如義大利、西班牙、希臘等國家。我們認為，歐元區當中唯一適合加息的國家就是德國，因為它的失業率只有5％，基本處在充分就業狀態。號稱歐洲第二經濟引擎的法國都不具備緊縮貨幣政策的條件，因為它的失業率高達7。3％，有大量想要就業但尚未找到工作的勞工。其它國家的失業率更高，尤其希臘的失業率高達12。5％，完全不具備緊縮貨幣政策的條件。

歐元區在統一了貨幣的同時，沒有做到統一各國政府債券，這就導致統一的貨幣政策下，會出現不同的財政政策。經濟強國的發債需求較低，利率也低；經濟弱國的發債需求較高，利率也高。歐央行停止購買債券、提高基準利率，最先出問題的就是經濟弱國的財政收支。一方面是新發行的國債缺少買家，另一方面是已發行的債券利息升高，這將導致政府財政支出收縮，社會福利將隨之減少，甚至可能觸發新一輪的“歐債危機”。

希臘的政府債務總額佔GDP的比重為193。3％，西班牙為118。4％，義大利為150。8％，都超過了一倍。這些國家在歐央行貨幣緊縮期間，最有可能出現無法足額償還債務的局面。而德國的政府債務佔GDP的比重僅為69。3％，處於安全狀態，即便緊縮貨幣政策，也不會出現無法償還債務的問題。

昨日，歐洲央行行長

拉加德確認了在7月份首次加息25個基點的計劃，

並

表示

，

如有必要，決策者準備好加大行動力度以應對創紀錄的通脹

。可以看出，歐央行激進加息的政策已不可改變，我們需要密切關注義大利、西班牙、希臘等經濟弱國的政府債券情況，以規避有可能出現的新一輪“歐債危機”。

交易面：

自6月14日創出新高105。67之後，美元指數就一直處於震盪狀態。EURUSD、GBPUSD等主流貨幣對也隨之震盪，黃金白銀也沒能走出單邊行情。

貨幣的背後是債券，美元指數之所以停滯不前，是因為十年期美債收益率已經達到預期高點（3。5％），在更高的CPI增速或者美聯儲更鷹派的表態之前，債券收益率進一步上漲的可能性不大。

長週期來看，歐元區部分國家存在償債問題，所以我們對歐元的長期走勢較為悲觀。待現階段的震盪結束後，EURUSD開啟新一輪下跌的可能性較大。

ATFX分析師團隊簡明觀點：美元指數、EURUSD、GBPUSD維持震盪

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本文源自金融界