鮑威爾的“諾言”是否會兌現？答案即將揭曉。

美東時間週三下午15：00（北京時間週四凌晨03：00），美聯儲FOMC將公佈利率決議、政策宣告及經濟預期，隨後美聯儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞釋出會。

目前機構和投資者普遍預計，FOMC將在此次會議上加息50個基點，將聯邦基金目標區間上調至4。25-4。50%。

機構分析師表示，FOMC這次會議的主要目的是在不放鬆整體金融條件的情況下，向較小的加息幅度過渡，其釋放的任何政策訊號將是重中之重。官員們將在此次會議後上修對2023年的利率峰值預測，達到5。125%左右。但分析師對於其後續的加息路徑看法不一，官員內部也存在重大分歧。

不過可以肯定的是，FOMC在明年3月及以後的加息路徑，將取決於未來幾個月通脹、勞動力市場和經濟勢頭的演變。

加息50個基點幾乎“板上釘釘”

目前機構和投資者普遍預計，FOMC將在此次會議上加息50個基點，將聯邦基金目標區間上調至4。25-4。50%，進一步進入限制性區間。

昨日公佈的

最新資料顯示

，美國11月CPI同比增長7。1%，低於預期的7。3%和前值7。7%，同比增幅創今年1月以來最低紀錄；核心CPI也有顯著回落，同比增長6%，為今年8月以來的最低水平。

市場普遍認為，這給了美聯儲相當充足的理由釋放放緩加息的訊號。並且，鮑威爾在上次的新聞釋出會上就已經很好地釋放了這一訊號，

稱最快將在12月放慢加息步伐

，但是利率峰值可能會高於9月時美聯儲的預期。市場已對其進行了充分定價。

有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 昨日也撰文稱，

預計美聯儲仍將在本次會議上加息50個基點

，但連續兩個月的通脹放緩，

讓官員們明年初的加息決定變得更加複雜

。

巴克萊認為，

FOMC這次會議的主要目的是在不放鬆整體金融條件的情況下，向較小的加息幅度過渡。

在釋放訊號這方面，11月的會議是成功的：FOMC利用宣告和會後的新聞釋出會，將加息步伐與利率峰值二者區分開來。在加息步伐方面，美聯儲需要管理過度緊縮的風險，隨著利率達到限制性區間和政策滯後的不確定性，這種風險正在加劇；而利率峰值是關於為緊縮週期設定一個足夠限制性的水平，這最終將取決於未來幾個月通脹和勞動力市場的資料。

摩根士丹利預計在此次會議上，鮑威爾將強調美聯儲還有更多工作要做，但仍將堅定致力於抗擊通脹。風險在於，

他可能抓不住要點，投資者將繼續對他的發言進行鴿派解讀。

後續加息路徑如何？利率峰值可能超過5%

對於後續的利率走向，大多數分析師認為2023年聯邦基金利率將保持在5。1%左右。

大摩預計美聯儲將在明年1月至2月的會議上加息50個基點，利率在2023年的剩餘時間將穩定在4。75-5。00%（與貨幣市場的定價一致）。到2023年底，聯邦基金利率將達到4。9%，屆時美聯儲將在2024年開啟首次降息，以每次25個基點的速度降息使政策正常化；2024年的利率預測中值保持在3。9%不變，2025年再降息100個基點至2。9%。

大摩認為，進入2023年後，美聯儲距離其認為可能達到的峰值僅差50個基點，它將在前瞻性指引上尋求更大的靈活性。在宣告中，美聯儲可能會用“進一步加息”取代“持續加息”，用目標區間的“進一步提高”取代“持續提高”。

而匯豐預計，美聯儲將在明年年初再加息50個基點，使政策利率達到4。875%，然後在2023年剩餘時間和2024年將利率區間穩定在4。75-5。00%。

鮑威爾在上月底的講話中表示，政策利率的最終水平將需要略高於政策制定者9月時的預期。匯豐認為，

FOMC在12月更新的預測中值將顯示2023年底的政策利率為5.125%。9月份，官員們對2023年底利率水平的最高預測值還為4.875%，而在12月，可能有政策制定者將這一水平預測為5.375%、5.625%甚至更高。

匯豐還表示，FOMC提供的新的經濟預測還將顯示官員們認為繼續收緊金融環境的必要性可能會持續多久，並且政策利率峰值的預測相比9月份會更高。

而FOMC是否選擇在2023年3月及以後繼續加息，取決於未來幾個月通脹、勞動力市場和經濟勢頭的演變。

泰勒規則可能有助於解釋FOMC的預測。在11月17日的演講中，聖路易斯聯儲主席布拉德用泰勒規則解釋道，即使在相對寬鬆的鴿派假設下，

美聯儲目前的政策利率仍未達到“足夠的限制性水平”

。這意味著政策利率將需要進一步提高。

限制性利率區間可能在5%至7%之間——在鴿派假設下，利率的限制性水平將達到5%，而在鷹派假設下，限制性水平將超過7%。不過布拉德也指出，如果通脹在未來幾個月出現下降，該目標區域可能會下調。匯豐認為，從理論角度來看，這一計算有助於說明為什麼許多FOMC成員暗示在2024年某個時候降息是合適的。

巴克萊預計，美聯儲在本月加息50個基點後，明年初加息50個基點，3月再加息25個基點。隨著明年3月會議後就業市場放緩的跡象越來越多，FOMC將暫停加息，將利率保持在5。0-5。25%的峰值直到年底。FOMC成員的預測中值也將被上修至這一水平。到2024年底，隨著FOMC將利率調整到長期中性水平，通脹接近目標一致的水平，利率將降至3。0-3。25%。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 預計2023年將3次加息25個基點，2023年的利率中值在5-5。25%之間。

高盛認為，

除了普遍預期的加息50個基點外，12月FOMC會議的主要事件就是上調2023年聯邦基金利率的預期峰值。

該機構認為這一預測將上修至5-5。25%，與該行自己對FOMC明年政策的預測一致。但新出爐的CPI資料降低了明年初加息50個基點的可能性。

何時停止緊縮週期？最重要的是勞動力市場

美國勞動力市場對美聯儲的緊縮政策非常有彈性，並沒有像美聯儲所希望的那樣疲軟。

非農就業報告顯示，

11月就業人數增長了26萬人

，遠高於普遍預期的20萬人，甚至超出分析師的最高預期；失業率為3。7%，大致符合美聯儲3。8%的預測。預計失業率將在2023年升至4。4%，官員們認為這將使得經濟實現軟著陸。然而，由於美聯儲正在打擊需求端，強勁的勞動力市場阻礙了其對抗通脹的努力。

大摩認為，

未來幾個月最重要的是勞動力市場的增長速度，就業資料可能將持續強於預期。

隨著通脹出現放緩跡象，勞動力市場的彈性一方面提高了軟著陸的機率，但另一方面也間接鼓勵美聯儲進一步加息，以避免過早結束緊縮週期和潛在通脹壓力的重新出現。

大摩表示，通脹如果再次加速，可能推動美聯儲在明年初的下次會議上再次加息50個基點。同樣，如果1月和2月的就業資料繼續超過20萬，FOMC可能會在3月的會議上再多加息25個基點。

以目前的就業增長速度，

大摩認為其對美聯儲加息路徑的預測存在明顯的上行風險。

不過，職位空缺、離職率和職位調查都表明，未來就業增長將顯著放緩。科技行業的裁員潮可能會緩慢地反映到就業統計資料中，因為獲得遣散費的被解僱員工在一段時間後才會從就業名單中消失。

大摩認為，

如果就業增長的下降速度像目前預計的那樣快，那麼在明年初的下次會議後儘早停止緊縮週期仍是最有可能的結果。也就是說，加息週期仍在很大程度上依賴經濟資料

。FOMC可能會等到3月會議前的通脹和就業資料出爐，才會結束緊縮週期，而不是在2月就提前發出訊號。

匯豐認為FOMC對2023年底的失業率預測將有所提高。在11月28日的一次講話中，紐約聯儲主席威廉姆斯認為到明年年底，失業率將從目前的3。7%攀升至4。5%至5。0%之間。預計FOMC對2023年底失業率的新預測中值將落在這一範圍內。