文|DataEye研究院

今年的中報季正式告一段落，上半年遊戲出海是各遊戲股的主要看點。

上半年，各遊戲股出海成績單如何？都有哪些亮點？和去年同期相比，發生了哪些變化？

一、出海成績單：近7成廠商海外收入下滑，僅5家海外收入超10億

22年中期報已披露完畢。披露海外收入的23家公司中，只有3家公司（三七互娛、世紀華通、神州泰嶽）海外收入超過10億元，還有7家公司海外收入不足1億。

剔除騰訊、網易後，遊戲財經匯選取23家披露海外收入的遊戲上市公司，搜狐、B站、網龍、金山軟體、IGG等公司沒有單獨披露海外收入，故本次沒有選取。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

即便算上騰訊、網易，上半年海外收入超過10億元的遊戲上市公司僅有5家。可見，目前大部分上市遊戲公司海外收入體量較小，未來還有不小的上升空間。

（一）從收入增速來看，遊戲公司出海整體增速放緩

從收入增速來看，遊戲公司出海整體增速放緩（老大哥騰訊上半年海外市場遊戲收入增速也開始放緩），接近7成的廠商上半年海外收入出現同比下滑，其中5家公司海外收入下跌超過40%，只有4家公司海外收入同比增長超過10%。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

上半年，海外收入增長前三名分別為吉位元、三七互娛和華清飛揚，海外收入下滑前三名分別為冰川網路、完美世界和愷英網路。

吉位元以96。53%的海外收入增速拔得頭籌，但公司海外收入體量較小，上半年海外收入約1。13億元，在22家公司中位列第16名。

上述公司海外收入大幅增長主要源於兩方面的原因：

①去年同期基數較低，比如吉位元。21年上半年，吉位元海外收入僅0。57億元。

②爆款產品發力，比如三七互娛、吉位元、華清飛揚。

具體來看，吉位元海外收入大幅增長主要源於《一念逍遙（港澳臺版）》貢獻較大收入增量（data。ai顯示，上線以來收入約1857萬美元）。

三七海外市場收入增速雖有所回落（20、21年海外收入增速都在100%以上），但收入體量逐步上升。三七海外收入持續增長主要由於《Puzzles&Survival》、《叫我大掌櫃》、《雲上城之歌》、《斗羅大陸：魂師對決》等多款產品海外收入全線增長。

華清飛揚上半年海外收入增速達47。67%，收入增長主要歸功於20年末上線的放置卡牌遊戲《龍與少女交響曲》，該遊戲收入已經超過了老遊戲《戰艦帝國》、《全民坦克聯盟》，成為公司新晉的拳頭產品。21年財報顯示，《龍與少女交響曲》收入約2。24億元，貢獻近46%營收。

據data。ai資料，《龍與少女交響曲》今年以來海外內購收入達990。87萬美元（約6907萬人民幣），其中日本是第一大市場，收入佔比超7成。

海外收入大幅縮水的原因較多，遊戲財經匯歸納了5點原因：

①海外收入體量較小，收入變動會顯得劇烈，比如冰川網路、愷英網路等，兩家公司上半年海外收入分別為1670萬元和182萬元。

②老產品收入自然回落，未有重磅新遊接續，如遊族網路、祖龍娛樂、心動公司等。

③新游上線延期，收入確認存在一定滯後性，如完美世界。完美世界旗艦產品《幻塔》於8月上線海外市場，上線半月全渠道流水達4億元，但該收入並不能計入上半年。

④海外業務調整，如完美世界、寶通科技。完美世界上半年海外收入大幅下滑主要由於公司出售美國研發工作室及相關歐美本地發行團隊，相關歐美子公司不再納入合併範圍。

⑤買量減少導致遊戲收入出現下滑。如遊族網路、冰川網路。

冰川網路海外收入主要來自放置卡牌遊戲《X-HERO》，去年公司曾加大買量投放但收益未達預期，今年以來該遊戲買量下滑故收入也隨之下滑。Data。ai顯示，《X-HERO》今年以來海外收入約76萬美元（約530萬人民幣）。

圖：《X-HERO》今年以來收入情況（來源：data。ai）

（二）從海外收入佔比來看，4成公司海外收入佔比過半，3成公司不足10%

從海外收入佔比來看，近4成公司（9家）海外收入佔比過半，半數以上公司海外收入佔比超過30%，但也有3成（7家）公司海外收入佔比不足10%。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

上半年，博雅互動、智明星通、華清飛揚三家公司海外收入佔比超過85%。上述三家公司主要發力海外市場，其中博雅互動、華清飛揚兩家公司海外收入均不到2億元，但海外收入佔比較高。

冰川網路、巨人網路、愷英網路海外收入佔比在2%以下，上述三家主攻國內市場，海外業務剛剛起步，故海外收入佔比較低。（冰川網路海外收入佔比低部分由於《聖魂紛爭》今年收入暴漲，拉高國內收入）

目前三七互娛海外收入佔總營收的比重已達到37。48%。從海外收入佔比來看，三七互娛已經超過了騰訊、網易，位列三大遊戲巨頭之首（騰訊海外收入佔比約25%，網易海外收入佔比約10%）。

從出海的進度上來看，完美世界、吉位元、姚記科技、愷英網路、巨人網路等遊戲廠商海外業務較弱，遠遠落後於國內業務，目前收入依然以國內市場為主。

遊戲財經匯認為，上述公司出海成績不佳的原因主要有以下三點：

第一，出海時間較晚，錯過了最佳出海風口。智明星通、神州泰嶽（殼木遊戲）、三七等公司出海較早，目前在海外已經摸索出了自己的一套打法，已經在SLG這一細分領域內站穩了腳，而冰川網路、吉比特出海均處於起步階段，打法還在摸索中。

目前行業已步入“全面出海”階段，行業頭部效應顯著，市場競爭日趨激烈。遊戲廠商在海外市場除了面臨騰訊、網易、米哈遊等大廠，還將直面莉莉絲、FUNPLUS、龍創悅動、友塔遊戲、江娛互動等專業出海型選手。

第二，立項問題，完美、吉位元早期產品立項只針對國內市場，這導致公司出海只是簡單移植國內產品，出海成功率大機率不如全球化立項產品。直到最近兩年，上述公司才開始正視該問題，在新產品立項早期就開始用全球化的思維來進行設計開發。

第三，題材問題導致受眾範圍較窄，因此出海區域受到限制。比如完美世界和吉位元擅長仙俠類MMO，愷英網路、巨人網路擅長傳奇品類，上述題材遊戲能順利出海東南亞、港澳臺，但出海歐美遇阻。

小結：總的來看，遊戲廠商出海業務並非順風順水，出海整體增速放緩，大部分廠商海外收入出現下滑。上半年，上市遊戲公司中海外收入超過10億元的僅5家。可見，目前大部分上市遊戲公司海外收入體量較小，未來還有不小的上升空間。

二、頭部公司產品研發分析：押注SLG賽道，研發下滑，收入後勁不足？

（一）從收入變化來看

特點1：三七互娛海外收入趕超世紀華通。上半年三七互娛海外收入較世紀華通高5億元，而在去年同期，三七互娛海外收入較世紀華通低7億。

特點2： 上半年只有三七互娛海外收入同比大幅上升，智明星通、神州泰嶽海外收入原地踏步，世紀華通、寶通科技、遊族網路海外收入出現下滑。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

上半年，遊族網路海外收入同比下滑44。77%，主要源於公司減少了廣告投放量，同時新產品上線延期，導致收入規模受到一定影響。可喜地是，遊族產品毛利率有所提升。上半年，遊族海外/國內業務毛利率分別提升8。03/13。67個百分點。

另外一家公司寶通科技，上半年保持“月均2款新遊”的釋出節奏，但海外收入依然難逃下滑的命運。財報顯示，上半年寶通科技在韓國、港澳臺、東南亞、日本等地區發行了《劍俠世界3》、《有殺氣童話2》、《DK》、《臥龍吟2》等13款產品。

新遊不斷上線，為何海外收入出現下滑？

根據財報，寶通科技海外收入下滑的原因有以下三點：第一，新遊剛上線，尚處於爬坡期，收入確認存在一定滯後性；其次，受俄烏戰爭影響，公司在俄羅斯的產品流水出現下滑；最後，公司最佳化產品結構，關停了《星雲紀》《黑暗與榮耀》等17款表現不達預期的海外遊戲專案。

（二）從產品角度來看，SLG是各廠商均佈局的賽道

6家公司旗下均有SLG產品，三七互娛、世紀華通（點點互動）、神州泰嶽（殼木遊戲）、智明星通更是深耕SLG賽道，旗下均有爆款SLG產品。而專注卡牌遊戲的遊族網路近年也推出了多款SLG產品，寶通科技代理發行的《War and Magic》總流水也破億美元。

資料來源：公司財報、公開資料；遊戲財經匯製圖

其中，三七互娛、神州泰嶽近兩年海外收入大幅激增，主要歸功於旗下SLG產品收入大爆發。

三七互娛三款SLG產品累計流水超60億元。根據易娛官網，截至2022年7月，《Puzzles&Survival》最高單月流水超2。9億，累計流水達46。3億；《Puzzles &Conquest》最高單月流水超5500萬，累計流水12。3億；《Ant Legion》最高單月流水超2900萬，累計流水1。6億。

神州泰嶽三款SLG產品累計收入超90億元。神州泰嶽旗下《Age of Origins》、《War and Order》、《Infinite Galaxy》22年H1收入分別達10。37億元、5。37億元和1。16億元。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

雖然SLG生命週期較長，但玩家對遊戲新鮮度是有限的，且現在SLG市場競爭愈發激烈，如果只吃老本不再出新，公司收入勢必出現下滑。世紀華通、智明星通就是很好的例子。兩家公司旗下SLG產品因上線時間較長，流水也開始出現不同程度的下滑。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

三七、神州泰嶽出海成功主要歸功於兩家公司擁有持續打造SLG爆款的能力，其中三七主要依賴代理（參股易娛網路），神州泰嶽主要依賴自研。

上半年，智明星通旗下《The Walking Dead： Survivors（行屍走肉：倖存者）》收入已經超過《列王的紛爭》，有望成為公司新的利潤增長點。

（三）從研發費用來看，整體研發費用偏低，且多數出現下滑

從研發費用的絕對金額來看，世紀華通研發費用最高（9。03億元），三七、遊族次之，兩家公司的研發費用分別為4。97億元和2。37億元，其餘公司研發費用均不足1。5億元。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

從研發費用的增速來看，神州泰嶽和寶通科技研發費用有所上升，其餘四家公司研發費用均出現下滑。寶通科技、神州泰嶽研發費用上升主要由於研發人員薪酬翻倍。

眾所周知，SLG遊戲研發門檻較高。除了選對題材，踩中風口，持續的研發投入是必不可少的一環。

高圖遊戲（寶通科技旗下子公司）商務總監楊若霞在接受媒體採訪時表示，如果要研發一款能夠上線平推的SLG產品，保守估計要6000萬人民幣。

上述公司研發費用下滑並不是一個好的訊號，這意味著公司將較難持續推出使用者認可的爆款產品，公司海外收入增長的後勁或不足。

小結：對於頭部遊戲廠商來說，SLG乃兵家必爭之地。但SLG遊戲研發門檻較高。除了選對題材，踩中風口，持續的研發投入是必不可少的一環。目前來看，多數公司上半年研發費用出現下滑，這意味著公司海外收入增長的後勁或不足。

三、頭部公司營銷分析：縮減買量，但SLG產品投放力度加大

（一）銷售費用分析

銷售費用縮水將成為行業常態化現象。從銷售費用來看，6家公司中只有寶通科技上半年銷售費用同比提升，其餘5家銷售費用均有所下滑。

其中，智明星通、遊族兩家公司的銷售費用均同比縮減約36%，三七、世紀華通、神州泰嶽銷售費用下降幅度在10%左右。

資料來源：公司財報；遊戲財經匯製圖

上述公司營銷費用同比下降，主要由於上半年新遊數量較少，導致遊戲市場推廣費減少，部分公司亦縮減了營銷人員。

結合收入資料，不難發現，三七互娛、智明星通和神州泰嶽上半年實現了降本增效。智明星通、神州泰嶽銷售費用縮減，收入基本保持不變，而三七互娛在銷售費用減少的情況下，收入實現了大幅提升。

（二）買量分析

從投放總量來看，根據DataEye-ADX海外版，6家公司上半年海外投放的素材量均同比減少。

資料來源：DataEye-ADX海外版；遊戲財經匯製圖

其中，寶通科技、遊族網路上半年海外投放素材量大幅驟減，較去年同期下降60%以上。智明星通投放素材縮減約26%，三七互娛、世紀華通、神州泰嶽縮減10%左右。

寶通科技主要由於官鬥遊戲《King‘sThrone：Game of Lust》（21H1投放8000多組素材）、冒險RPG遊戲《Dragon Storm Fantasy》（21H1投放3000多組素材）今年大幅減少了投放。

資料來源：DataEye-ADX海外版；遊戲財經匯製圖

對比21年，我們發現6家遊戲公司海外投放有4大特點：

第一，聚焦SLG、RPG、卡牌和模擬經營，如三七互娛、智明星通和神州泰嶽押注SLG，世紀華通押注模擬經營，遊族網路押注卡牌，寶通科技押注RPG。其中SLG是重中之重，各家廠商均有佈局。

第二，投放更加集中，拳頭產品的投放素材量進一步提升，如智明星通旗下《The Walking Dead： Survivors》佔據9成以上的素材量。

第三，聚焦歐美日韓，優先搶佔成熟市場。

第四，老遊戲依舊佔據半邊天，對新遊投放力度相對較低，如神州泰嶽。

22年以來，神州泰嶽對於去年上線的太空題材SLG產品《Infinite Galaxy》投放量有所縮減。

財報顯示，今年上半年，《Infinite Galaxy》推廣營銷費用由去年同期的1。47億元降至5483萬元，但收入反而微增。

小結：銷售費用縮水將成為行業常態化現象。上半年，6家公司中只有寶通科技銷售費用同比提升，其餘5家銷售費用均有所下滑。

在效果廣告投放方面，我們發現6家公司海外投放的素材量均同比減少。同時，上述公司海外投放呈現幾大特點：押注SLG、RPG、卡牌和模擬經營賽道，聚焦歐美日韓市場，投放更加集中等。

四、總結

總的來看，遊戲廠商出海業務並非順風順水，出海整體增速放緩，大部分廠商海外收入出現下滑。

上半年，上市遊戲公司中海外收入超過10億元的僅5家（騰訊、網易、三七互娛、世紀華通、神州泰嶽）。可見目前大部分上市遊戲公司海外收入體量較小，未來還有不小的上升空間。

從收入增速來看，遊戲公司出海整體增速放緩，接近7成的廠商上半年海外收入出現同比下滑，只有4家公司海外收入同比增長超過10%。

遊戲財經匯認為，海外收入大幅增長主要源於兩方面的原因：①去年同期基數較低，②爆款產品發力。

海外收入大幅縮水的原因較多，遊戲財經匯歸納了5點原因：①海外收入體量較小，收入變動會顯得劇烈；②老產品收入自然回落，未有重磅新遊接續；③新游上線延期，收入確認存在一定滯後性；④海外業務調整；⑤買量減少導致遊戲收入出現下滑。

從產品角度來看，對於頭部遊戲廠商來說，SLG乃兵家必爭之地。三七互娛、神州泰嶽近兩年海外收入大幅激增，主要歸功於旗下SLG產品收入大爆發。

但SLG遊戲研發門檻較高。除了選對題材，踩中風口，持續的研發投入是必不可少的一環。目前來看，多數公司上半年研發費用出現下滑，這或許意味著公司海外收入增長的後勁或不足。

營銷方面，銷售費用縮水將成為行業常態化現象。上半年，6家公司中只有寶通科技銷售費用同比提升，其餘5家銷售費用均有所下滑。

在效果廣告投放方面，我們發現6家公司海外投放的素材量均同比減少。同時，上述公司海外投放呈現幾大特點：押注SLG、RPG、卡牌和模擬經營等核心賽道，聚焦歐美日韓市場，投放更加集中等。