2

021

年，晶片荒席捲全球。尤其是備受關注的車規級

M

CU

和驅動晶片等，由於嚴重缺貨，導致全球車企受到不同程度的影響。

缺芯的原因有很多，根本原因是產能跟不上突然暴增的市場需求。

過去幾十年，全球供應鏈市場相對穩定，廠商根據市場實際需求生產晶片。但現在很多消費電子、汽車行業廠商出於謹慎而大量囤貨，導致需求被放大、與實際情況不符，進而導致晶片產能不足。

隨著我國晶片產業的發展，在

“十四五”規劃中，晶片產業成為優先扶持發展的板塊。越來越多的中國企業意識到自主生產晶片的重要性，在積體電路設計、晶圓生產、封裝、測試等環節加大研發投入。

國產晶片應運而生，且逐漸實現自主可控，將大大緩解企業晶片荒的難題。

目前絕大多數積體電路企業為

Fabless模式

，即主要從事晶片設計，而將晶圓製造、封裝及測試環節外包。在此模式下，企業可以專注研發、節省大量建設晶圓生產線、封裝測試工廠的資金。

今天要說的，就是一家晶片設計企業

——國科微［

300672。SZ］

，產品主要應用於固態儲存、智慧安防、智慧機頂盒

以及

物聯網領域。

營收主要來自固態儲存系列晶片產品，收入佔比

6

0

%以上。得益於國產資訊化的快速發展，固態硬碟儲存行業迎來了春天。

作為國內為數不多的基於自有控制器晶片開發硬碟的企業，國科微憑藉行業固態硬碟產品

+自有

固態硬碟控制器的商業模式，逐步奠定了在國產資訊化行業中儲存的領先地位。

並且隨著國產自主可控的進展，這種完全具有自主智慧財產權的晶片類產品，逐漸受到市場認可，

2

021

年實現了業績大飛躍。

1、三季報業績暴增

前三季度，國科微獲得營業收入

1

8。76

億，同比增長

3

98。75

%；歸母淨利潤1

。81

億，對比去年同期歸母淨利潤

1

50

萬，簡直是天壤之別。

營收大幅增長的主要原因是固態儲存系列晶片產品較去年同期銷量大增，合同負債的變化也印證了訂單量上升的事實。

2

021

年第三季度末，合同負債達到

7

。7

億。這個科目類似於過去的預收賬款，反映的是已收或應收客戶對價，並負有向客戶轉讓商品的義務。

2

019

年預收貨款還不足

5

00

萬，如今已翻了

1

50

多倍，可見國科微的訂單接到手軟。

但意外的是，由於前期簽訂訂單時未預計到後來晶片材料成本上升的狀況，無法毀約的情況下只能先走量，導致固態儲存系列晶片產品的毛利率反而下降。

另外，為了大力發展國產全自主固態硬碟，抵擋外來廠商的衝擊，國科微幾乎是賠本賺吆喝。加大研發投入不斷創新，最大化地獲取市場份額，再逐漸扭轉前期微盈的尷尬境況。

2、研發投入不可少

2

017

年上市時，國科微募集資金主要用於晶片研發。廣播電視系列晶片、智慧影片監控晶片和高效能儲存晶片專案總投資

4

。74

億，其中研發費用預計支出

3億，可謂是下足了血本。

對於晶片設計企業來說，技術創新是其核心競爭力，如果不能根據市場動態及行業趨勢做出正確判斷、不能根據客戶需求及時進行技術創新，那麼將直接影響其市場競爭力。

從整體行業研發投入佔營收的比重來看，國科微顯然還未達標，這也是其近幾年不斷加大研發投入的根本原因。

2

021

年前三季度，研發費用達到新高

2

。73

億，但由於營收暴增，研發費用佔營收的比重只有

1

4

%，遠未達到行業平均水平2

3%

。

看上去似乎以小部分研發投入撬動了較高的營業收入，實際上並非如此。近年來銷售淨利率甚至是下降的，意味著增收不增利。

而淨利潤質量不高還有一個原因：過度依賴政府補助。

3、高補助掩藏了真實利潤

上市以來，國科微因晶片研發及產業化獲得的專項扶持基金越來越多，不論是暫時計入遞延收益、將來予以分攤的，還是直接計入當期損益的，均在其他收益中核算。

從其他收益佔利潤總額的比重可以看出，政府補助貢獻了大部分利潤。但是政府補助不具備可持續性，一旦優惠政策有變，將會影響公司盈利的穩定性。

2

021

年第四季度又獲得兩筆政府補助共計

2

。48

億，預計短時間內想要減少對補助的依賴還存在一定難度。

藉助一系列政府補助和晶片產業賽道的東風，國科微的業績有了明顯提升，為了調動團隊積極性、促進長遠發展，開啟了股權激勵計劃。

4

、股權激勵存疑引來關注函

激勵計劃草案於

2

021

年

9月底公佈，擬授予董事、高管、核心骨幹人員不超過2

50

人共

3

63。62

萬股股票，公司層面業績考核以

2

020

年為基數，確定未來

3年營收和淨利潤目標。

該計劃存在兩個明顯問題，首先，各年業績考核標準設定與解除限售比例安排的匹配性存疑，有變現輸送利益嫌疑。

2

021

年前三季度營收和淨利潤分別為

1

8。76

億和

1

。81

億，比

2

020

年均增長了

1

50

%左右，顯然已輕鬆達成目標，相當於4

0

%的股票白送，反而業績要求最高的2

023

年只需要解鎖

2

0

%的股票。

如果說這些股票都授予了核心骨幹人員，第一年輕鬆獲得

4

0

%股票真挺激勵的，可實際上呢，實控人獲得了1

8。18

萬股股票，佔授予股票總數的

5%，另4名高管分別獲得2

。73-5。45

萬股，核心骨幹平均每人只獲得

1萬股。

其次，業績考核標準設定不合理。

2

021

年上半年已明顯達成全年目標，依照目前固態儲存行業的發展趨勢和晶片產業的騰飛，未來兩年大機率也會輕鬆完成考核目標。

設定的營收增長率考核目標平均為

2

8。19

%，明顯低於實際增長率1

54。47

%。而淨利潤目標相對於實際平均增長率也沒有太大差別，這樣的考核目標如何起到激勵作用？

由此引起證交所關注，要求國科微說明考核目標設定的原因及合理性，而國科微的解釋也很牽強，簡要概況就是兩點：

一是

2

021

年業績增長太特殊了，不能考慮在內，要與

2

018

-

2020

年平均業績增長率比較；二是行業未來發展前景廣闊，但高增長是不確定的。

實際上再怎麼不確定，

2

021

年目標已經完成，

40

%股份已收入囊中。晶片產業賽道的火爆，大機率已經讓這樣的考核目標變成躺贏了。

5、總結

未來

5年，全球範圍內固態硬碟儲存

將

繼續保持高速增長，尤其中國的固態硬碟儲存行業增速更快

，各大行業均有較強的資訊化更新需求，這個賽道的成長空間還是很值得期待的。

但國科微的財務狀況似乎還不符合這條賽道應有的業績，隨著市場需求對技術要求的提升，研發投入必不可少，如何降低成本、費用以提升淨利率是未來亟需思考的方向。

若想透過股權激勵來提升業績，還需拿出點真材實料，否則只會引來

“關注的目光”。