黃金以稀有貴重聞名於世。很多人因為其迷人的光澤選擇作為飾品佩戴，也有很多人因為其保值的原因選擇收藏或投資。作為從歷史中走來的黃金，見證了全球的財富變遷，也作為財富本身被人們追逐。黃金的商品屬性、金融屬性主導著黃金的價格走勢，理財師只有明白了其間的相互關係才能做到正確地研判黃金走勢。

黃金的金屬屬性與定價邏輯

在黃金定價方面，起到關鍵性作用的是黃金的金融屬性，而不是商品屬性，金融屬性就是貨幣屬性。

國際上，黃金一直以美元計價，影響黃金的價格有兩條主線：

圖片來源：金庫網《通脹持續政策緊縮環境下的黃金投資機會》

一條主線是基於美國內生的經濟，也就是美國本身的經濟表現，一般從就業情況、通脹率等指標觀測，因為這些資料表現會直接影響美聯儲的政策，一般會反映在美元的實際利率。

另一條主線是基於美國的經濟相對於全球經濟週期的一個表現，也就是判斷美國經濟相較於其他國家是強還是弱，一般會反映在美元指數，可以基於美元指數進行分析。

所以在黃金的金融屬性框架下去分析黃金的定價邏輯，我們一般會按照美元實際利率和美元指數的表現去展開。通過歷史資料我們會發現黃金的價格與美元的匯率和美元的實際利率呈現出緊密的負相關聯動關係，這兩者是黃金定價的核心變數。

影響黃金價格的核心變數

黃金價格的分析都要圍繞美元實際利率和美元指數這兩個核心變數展開，其他的宏觀變數都要透過這兩個核心變數的傳導才能真正的對黃金價格產生影響。

股市下跌黃金價格是否上漲，通脹上行黃金價格是否上漲，地緣衝突升級黃金價格是否上漲，等等這些問題都需要納入到“美元實際利率”和“美元指數”的框架中進行影響的有效性判別，兩者並行不悖。簡單來說，諸多的因素歸結起來，都要融入“美元實際利率”和“實際美元指數”的框架中去進行有效的判斷。

圖片來源：金庫網《通脹持續政策緊縮環境下的黃金投資機會》

1。美元實際利率

美元的實際利率是由美國名義利率減去預期通脹率。美元的名義利率受美聯儲的貨幣政策影響，而美聯儲公佈政策時候會考慮通脹水平、勞動力市場等；而預期通脹則是與能源、食品價格等息息相關，例如石油價格。透過經典的經濟學理論可以知道，石油作為重要的生產要素，與勞動和資本一樣參與生產過程，石油價格的變化直接改變企業的生產成本，從而影響企業的生產決策。

2。美元指數

美元指數是衡量美元在外匯市場匯率變化的一項綜合指標，代表美元相對於全球其他經濟體貨幣（也指經濟）的強弱。美元指數受美元與歐元區等國債的利差，美國和歐洲的GDP、PMI比較結果等因素影響。一般歐元兌美元的匯率波動對美元指數走勢的影響最大，而背後反映的是美歐經濟基本面對比對匯率的影響。

除了這兩條主線外，黃金價格還會受一個短期因素影響，那就是避險需求。一般受突發事件、地緣政治，或是市場超預期事件等影響，黃金作為避險資產，需求會在短期內迅速上升，進而影響黃金的價格。

透過對黃金定價邏輯的梳理，已經初步搭建起黃金價格走勢分析框架。如果理財師們可以對於黃金的價格有一個比較清晰、客觀、公允的判斷，相信一定會為客戶提供合理有效的黃金買入、賣出建議。