一、基金費用

1。 基金交易費用

基金交易費用是指在進行基金交易時發生的費用，主要包括認購費、申購費、贖回費、基金轉託管費、基金轉換費等。

2。 基金運營費

基金運營費指的是在基金運作過程中所發生的費用，通常是從基金資產中扣除，因此會降低基金淨值。主要的基金運營費包括：基金管理費、基金託管費、持續銷售法、證券交易費用、基金資訊披露費用、與基金相關的會計師費和律師費、召開持有人大會費用等按照國家有關規定可以列入的運營費用等。

二、分級基金上市交易的主要分類

分級基金上市交易主要分為兩類份額：A 類是優先份額，獲取固定的約定收益；B 份額為劣後級，盈利和虧損都由 B 份額承擔以獲取槓桿。相當於 B 份額向 A 份額進行融資，利息提取方式是 B 份額按照約定的年收益率折算成日收益向 A 份額支付利息。分級基金只是對收益進行了重新分配，本質上 A、B 兩部分份額是同一塊資產。基礎份額（母基金）可以視作一種普通的開放式基金，其條款和操作與普通的開放式基金相同，可以在一級市場進行申購和贖回，但不可以上市交易。A 和 B 份額可以上市交易，但不能單獨贖回。母基金可以按比例（大多是 1：1）進行拆分，也可將 A 和 B 份額合併轉換為基礎份額。

三、分級基金的折溢價率是如何確定的

分級基金很難按照淨值進行交易，交易價格和淨值存在價差。在折溢價率的確定問題上，現在通常認為 A 的折溢價率決定 B 的折溢價率。因為 A 份額為固定收益類產品，其估值相對較為明確，可以參考市場上同樣信用等級的信用債（AA+或 AAA 級）。約定收益率高於市場利率為折價交易，反之則為溢價交易。A 的折溢價率由市場利率決定，在配對轉換機制下，A 的折溢價率將對 B 產生影響。然而這種僅是理論上的，事實上B端的價格變化可能天馬行空，並不明顯受制於 A。理論上如果 A 折價則會導致 B 溢價，反之則導致 B 折價，A 端的折溢價淨值應等於 B 端的折溢價淨值，否則將會產生套利機會，導致基金份額的改變。整體溢價產生溢價套利機會，整體折價則產生折價套利機會，溢價套利導致份額越做越大，折價套利則導致份額越做越小。

四、分級基金的分類

分級基金通常可以按以下三種維度進行分類：第一， 從基礎資產角度可以分為債券型分級基金和股票型分級基金；第二， 按時間期限維度可以分為永續型和有固定期限的；第三，可上市交易和不可上市交易的。目前絕大部分股票型基金都是指數型的，永續、可上市交易的。大多數債券型分級基金是有固定期限且不上市交易的。

1。 上折和下折

下面是對 A 端的一種保護機制，即當 B 端下跌到一定程度時，透過縮減份額把淨值調整為 1。A 超出的部分可以變為母基金贖回，這實際上相當於縮短了 A 的久期，使得 A 有一定的做空期權價值。上折是當母基金上漲到一定程度時，B 的槓桿作用趨於消亡，為了恢復初始槓桿水平，將 B 份額的淨值調整為 1，多出的部分變為母基金贖回。需要注意的是，母基金有場內份額和場外份額之分。場內份額可以拆分合並，而場外份額不可，因此套利時一定要注意申購場內份額。場外份額可以透過轉託管的方式轉至場內，但過程需要一段時間，可能錯過套利行情。

2。 分級基金套利策略

以淨值為錨定的標準，價格上下波動，從而產生套利空間。套利的原理在於從低價格市場進入，從高價格市場賣出。折溢價率計算方法為： （A 的價格×A 的佔比+ B 的價格×B 的佔比）/母基金淨值-1

五、分級基金套利的分類

1。 溢價套利當價格比淨值高很多，超出了套利過程中產生的成本，則可以考慮進行溢價套利。溢價套利可以分為以下兩種情況。第一種情況是標的指數大幅上升，此時由於 B端帶槓桿，大量投資者購入 B，帶來較高的溢價。這種情況很適合機構和散戶同時參與套利；第二種情況是標的指數在下跌，但B的跌幅較小，會帶來母基金的溢價（例如 4 月份的國泰醫藥）。但這種情況不建議散戶參與。因為散戶在投資過程中通常不做對沖，會面臨較大的風險。

2。 折價套利

當價格比淨值低很多時，可以考慮進行折價套利，可以分為以下兩種情況：第一種情況是指數下跌導致 B份額大幅下跌，帶來母基金折價；第二種情況是指數上漲，但由於B的需求不足導致母基金折價。這種情況較少出現，但並非不存在。這種情況也比較適合機構和散戶參與套利。

六、分級基金套利的操作流程

1。 溢價套利的操作

目前套利的具體流程和做法通常為：T 日申購，T+1 日確認，T+2 日可進行分拆，T+3 日可賣出。申購時一定要透過場內申購，場外轉託管到場內通常需要兩個工作日。場內申購通常最低 5 萬元起。透過銀行登記構申購通常需要 T+6 個工作日，週期太長，不確定性較大，資金效率低，因此不建議透過這種方式參與套利。

場內申購的操作：

第一種系統：開啟股票介面下方的“場內開放式基金”條目，選擇“交易所基金申購”。拆分可以透過“LOF 基金拆分”選項進行。

第二種系統：選擇“股票”中的“其他”，找到“交易所基金申購”。分拆分別賣出時，與機構相比，散戶可以晚一點賣出，可以避開機構套利盤出貨，以獲得更高的收益。但是這樣操作也有這樣操作的風險。

2。 折價套利的操作

在價格比較低時 T 日分別買進 A 和 B，T+1 日可以進行合併，T+2日可以贖回。與溢價套利相比，折價套利承擔的波動較小一點。但折價套利贖回後資金要 T+3 日才能到賬，資金利用率不是很高。合併贖回的起點不同的券商略有差異，通常在 1000 份左右。

3。 分級基金套利標的的挑選

挑選標的時需要注意的是：標的好的溢價率不一定高，溢價率特別高的標的不見得好；流動性是王道。套利時看標的的漲幅，短期迅速衝高的可能回落會比較快，應選擇在未來仍有一定空間的；另一方面選擇流動性好的品種。優先選擇較為成熟的龍頭標的相對風險會比較小。當套利空間比較小時，注意選擇深

購費率比較低的品種。

七、套利行為的其他用途

1。 溢價時可能出現的情況

（1）市場形勢非常好，B 連續漲停難以購入時，可以透過申購母基金，拆分後丟擲 A，從而達到持有 B 的目的。 （2）某些機構會透過申購母基金，然後拆分的方式大量持有 A。

2。 折價時可能出現的情況

手上持有大量 B 的投資人為了拋掉手上的 B，可能會採取購入 A，然後配對贖回的方式來避免折價損失。

3。 分級基金投資的特點與優勢

近期分級基金市場引起了大家的廣泛關注。目前國泰基金在市場上掛牌的分級基金有三隻，規模最大的是（150131）國泰醫藥，其次是（150118）國泰國證房地產 B，以及國泰食品飲料，為投資者提供了牛市中的工具型產品。國泰基金品種與其他基金略有不同的是，國泰既有高波動的產品（如房地產），同時也會挑選相對波動較小的行業（如食品飲料）。在這裡還需要說明的是，分級基金是一種相對複雜的金融產品。透過分級基金套利需要一定的技術，同時還是存在一定的風險的，通常需要利用融券或股指期貨進行對沖。如果沒有進行對沖，可能會出現一定虧損，因此投資者要有正確的認識。

在牛市中，分級基金可以有效避免滿倉踏空的情況。分級基金的優勢還體現在以下幾個方面。

（1）分級基金 B 端帶槓桿，在指數上漲時可以放大收益。但另一方面B的槓桿效應是雙向的。目前國記憶體在價值投資、趨勢投資、主題投資、重組投資幾種形式，作為槓桿類品種的投資，推薦採用的是趨勢投資。投資者對B端的投資應該設定合理的止盈或止損點，合理控制投資的風險。

（2）投資分級基金 B 端還有一個優勢是交易過程中產生的費用只有佣金，沒有印花稅，只相當於股票的 1/4。 （3）分級基金的 A 端現在具有較高的隱含收益率，值得投資者關注。目前分級基金套利的黃金時期告一段落，套利機會正在逐漸消失。隨著投資者對套利的認識，參與套利的資金加大，可能導致難以出手的情況，這時投資者一定要學會贖回。分級基金套利存在一定的風險，但這種風險相對可控，投資者一旦發現套利難以獲利，可以立即合併贖回，及時止損。總的說來，在目前的情況下，投資者既不要輕易看空，也不應忽略風險。大幅度的整體溢價以及所導致的巨大套利空間，說明市場在犯錯誤，溢價套利的糾錯機制體現得淋漓盡致。這種市場短暫措施所導致的機會不會持久，市場學習速度驚人。預計未來這種輕鬆掙錢的機會難以再現，套利需要技巧。在整個套利流程中，不但要學會拆分，更要善於贖回。一旦母基金到賬後，如果發現B端跌停封死，或者拆分後難以兌現，則果斷贖回，只承擔淨值波動風險，甚至還有可能略微盈利。套利標的方面，一定要選擇規模大、成交量大、標的指數有上升趨勢的品種。