投資要點

推薦個股：山西汾酒、五糧液、貴州茅臺、青島啤酒。

關注個股：味知香、重慶啤酒、華潤啤酒。

本週行情回顧：上週滬深300 下跌2。34%，食品飲料行業下跌2%，相對滬深300 指數超額收益0。34%，在SW 行業分類下各行業總排名第14。子板塊中，軟飲料漲幅最大，上漲9。02%；肉製品跌幅最大，下跌6。91%。截至2021 年6 月11 日，食品飲料指數市盈率為48。45，環比下降3。97 個單位，高於歷史均值12。16 個單位。本週個股方面，漲幅排名居前的有東鵬飲料、來伊份、口子窖等，漲幅排名居後的有瀘州老窖、海南椰島、皇氏集團等。

周觀點：

白酒：迴歸基本面，關注庫存動銷良性，全年業績有望實現超預期的個股。高階酒茅五瀘格確定性強，茅臺整箱/散瓶批價維持高位，分別為3400/2790 元，整箱較上週下跌50 元，散瓶略有上升。茅臺飛天發貨慢於往年，批價維持高位，飛天有望Q2 後迴歸正常發貨節奏，同時非標產品有望在Q2 後落實提價推動實現收入利潤穩定增長；五糧液有望實現批價穩步上漲。次高階受高階提價打開價格空間和消費升級推動，價格帶擴容具備趨勢性機會，夢6+、內參、青花30 等大單品起勢，汾酒復興版提價帶來青花20 放量有望延續Q1 高增長，水井坊全國化佈局和招商穩步推進，夢6+庫存良性動銷良好，次高階隨著產品結構最佳化和消費者認知度提升有望享受增長紅利。考慮到寬流動性的長期性+21H2疫後旺季加速回補與基建催化+20 年低基數效應，我們預期白酒版塊長期向好。

啤酒：消費升級帶動高階化，體育大年催化業績。消費升級大趨勢+龍頭站穩核心市場+國內市場定價遠未觸頂，行業加速高階化程序，啤酒單價有望進一步提升，競爭模式由量增轉向價增。上半年來原材料價格上漲，展望21H2，伴隨三大體育賽事，我們預計業績有望延續高增，看好烏蘇的餐飲放量貢獻增速、華潤的高階化噸價提升和青島啤酒全年的結構化提升帶來利潤段的穩步改善。

食品：龍頭份額提升，集中與復甦並行。食品板塊整體呈現集中與復甦兩大趨勢，調味品及乳製品成本進入上漲週期，龍頭憑藉規模優勢和上下游的議價能力，成本增壓可透過結構升級+促銷改善部分抵消，佔據毛利率優勢地位，推動行業集中度提升，加快行業整合，利好龍頭髮展；餐飲端消費場景復甦帶動複合調味品及速凍、預製菜B 端恢復性增長，看好下半年消費恢復帶來穩定增長。1）調味品成本上漲加速行業集中，繼續關注海天味業（醬油龍頭具備定價權及強擴張能力）。2）乳製品結構升級驅動良性競爭，關注伊利股份（控制上游奶源，產品多元佈局）3）小食品板塊優質高成長賽道前景可期，速凍推薦安井食品（B 段提速預製菜佈局增速可期）；預製菜賽道重點關注味知香（行業龍頭系統化優勢突出），連鎖滷味賽道推薦絕味食品（同店改善明顯，街邊店貢獻增速）。

投資建議：推薦預計全年節奏前低後高業績有超預期潛力的高檔酒貴州茅臺、五糧液；以及大單品放量順利、價格堅挺、渠道庫存管控到位的次高階龍頭山西汾酒，關注今世緣、古井貢酒等；看好啤酒板塊龍頭華潤啤酒、重慶啤酒等在去年高基數上依然保持增長的勢頭和高階化邏輯；重點關注預製菜行業高增背景下龍頭味知香的B 端發力。

風險提示：宏觀經濟發展不及預期，白酒需求不達預期，行業競爭加劇。

（文章來源：東吳證券）