文/《號外（北京號外科技旗下）》如堇，發自北京

古語云：蜀道難，難於上青天。

位於重慶地區的重慶百亞衛生用品股份有限公司（以下簡稱“百亞股份”）上市之路也猶如這蜀道，崎嶇險要，何時登陸資本市場依然是個未知數。

時隔兩年後，百亞股份再次向證監會報送了申報稿，重啟上市，保薦機構也由中金公司更換為廣發證券。可是這次重啟之旅，開頭就迎來“棒頭一喝”，保薦機構廣發證券4月因低價競爭領罰單、5月被匯豐銀行下調評級，一時間負面新聞纏身。除了保薦機構“不靠譜”外，百亞股份的“高新技術企業”資質或不保、自主品牌戰略口是心非、大客戶供應商也來“添堵”。

研發投入不達標

作為一家從事研發、生產和銷售婦嬰衛生用品、成人紙尿褲的專業公司，百亞股份多次在奪取“衛生巾第一股”的美稱上折戟，而近年來，營業利潤增幅出現波動，毛利率下滑。

2013年-2018年營業利潤分別是10009。30萬元、6962。21萬元、6640。48萬元、7737。16萬元、7547。91萬元、10354。65萬元，2014年至2018年的營業利潤同比增長分別為-30。44%、-4。62%、16。52%、-2。45%、37。19%。

（截圖來自於同花順資料）

此外，百亞股份的毛利率近年來也出現下滑。2013年-2018年的毛利率分別為45。95%、47。13%、48。21%、49。85%、45。91%、42。13%，近3年呈逐年下降趨勢。

但值得關注的是，百亞股份的研發投入不達標，或是“偽高新”。2016年12月，百亞股份獲得高新技術企業的認定資質。這是企業的實力和榮譽，無疑是一塊“金字招牌”。

國家大力扶持高新技術企業，給其提供政策優惠。凡是被認定為高新技術企業，可依照《企業所得稅法》等有關規定，申報享受稅收優惠政策，即減按15%的稅率徵收企業所得稅。國家給企業減負，鼓勵企業去創新和研發。可是百亞股份的研發投入卻不符合標準，或是“偽高新”企業。

據招股書，2016-2018年，公司研發投入分別為722。38萬元、1061。24萬元和1231。96萬元，佔當期營業收入的比例分別為0。98%、1。31%和1。28%。根據《高新技術企業認定管理辦法》的第十一條，最近一年銷售收入在2億元以上的企業，研發費用的比例不低於3%。而百亞股份的研發費用均不符合標準，這個“高新技術”的金字招牌實在是名不副實。

（截圖來自於招股書）

自主品牌戰略遭打臉

研發投入不達標，這讓人對百亞股份的研發能力打了一個問號。另外，百亞股份還宣稱“始終堅持以自主品牌為核心的發展戰略”，可是研發投入的不給力讓這條自主品牌之路出現了岔道，公司解釋也遭打臉。

《號外》發現，2016年-2018年，百亞股份自主品牌產品衛生巾的收入佔當期營業收入總額的比例在連續下滑，從2016年的佔比73。92%減至2018年的59。67%，減少了14個百分點。成人失禁用品也面臨著三年連降的處境，從2016年的2。96%下降至2018年的1。84%。而ODM產品卻在報告期內保持著穩步增長，三年增長16個百分點，2018年該產品的收入已經達到營業收入總額的16。59%。

（截圖來自於招股書）

研發投入少，自主品牌營收佔比降低，並且第一大客戶就來自ODM客戶，還涉嫌傳銷。

第一大客戶或涉嫌傳銷

俗話說，一個好漢三個幫。可是百亞股份卻招來了一群“扯後腿”的朋友，大客戶和供應商頻頻出現“掉隊”。衝刺IPO之路，“豬隊友”設定“路障”，百亞股份也是無奈。

第一位“豬隊友”來自大客戶蘇州綠葉日用品有限公司（以下簡稱為“蘇州綠葉”），不僅涉嫌虛假宣傳被媒體曝光，還多次被市民投訴、陷傳銷泥淖，地方政府部門發出風險提示，人民日報也“點名”提醒。

2018年底的“權健傳銷門”事件驚動華夏大地，“傳銷”這個刺痛中國千萬家庭的字眼再次曝光在公眾視野下。同樣多次陷入傳銷泥淖的蘇州綠葉“風聲鶴唳”，在權健事件發生後，在其官網釋出“免責”通知。

可是蘇州綠葉的黑歷史卻不是一則通知可以撇清的。2016年12月，蘇州綠葉被媒體曝出或涉嫌虛假宣傳。

蘇州綠葉不僅產品原料被質疑，還多次遭到市民投訴或涉嫌傳銷。在2017年至2018年間，湖南省多地市民被騙，紅網、華聲線上等媒體平臺接連收到市民對蘇州綠葉涉嫌傳銷的投訴；2018年5月，廣西藤縣打傳辦還就蘇州綠葉營銷模式發出風險提示；2019年1月，蘇州綠葉還被人民日報點名提醒。

面對汙點眾多的大客戶蘇州綠葉，百亞股份的操作令人迷惑，不僅沒有及時劃清界限，反而加深了合作，並將10項專利授權給蘇州綠葉使用。2018年，蘇州綠葉一躍成為百亞股份的第一大客戶，且百亞股份對蘇州綠葉的銷售金額佔當期營業收入的11。85%，較2017年增加了6個百分點。看來百亞股份的上市之路是不懼怕隊友“拖後腿”的。

（截圖來自於招股書）

另一位喜提“豬隊友”稱號的則是供應商南六企業（平湖）有限公司。多次被平湖市公安消防大隊和市環保局處罰，堪稱“屢錯屢犯”。

據平公（消）行罰決字〔2015〕0021號檔案，2015年6月23日，南六企業（平湖）有限公司因消防設施未保持完好，被平湖市公安消防大隊處罰。

據平公（消）行罰決字〔2016〕0026號檔案，2016年6月24日，南六企業（平湖）有限公司因消防設施、器材、消防安全標誌未保持完好再次被平湖市公安消防大隊處罰。

據平環罰字〔2015〕32號檔案，2015年5月4日，南六企業（平湖）有限公司因超標排放水汙染物被平湖市環保局處罰。

據平環罰字〔2015〕116號檔案，2015年12月15日，南六企業（平湖）有限公司因超標排放水汙染物同年第二次被平湖市環保局處罰。

同樣走在“坑隊友”路上的供應商重慶四平泰興塑膠包裝有限公司也是“不遺餘力”，環保問題令人詬病。

據沙環執罰〔2018〕206號檔案，2018年6月4日，重慶四平泰興塑膠包裝有限公司因危險廢物貯存不規範被沙坪壩區環境行政執法支隊處以罰款伍萬元。

自身問題還未解決，合作伙伴又來“拖後腿”，或為百亞股份的IPO之路蒙上陰影，“衛生巾第一股”的桂冠能否如願收入囊中，《號外》將繼續關注。