一場寒，萬物藏。所有的步伐都會放慢。

廣積糧，高築牆。我們通常這樣捱過冷冬，世茂也不例外。

圖源：必應

數月來，世茂動作不斷。從前是“買買買”，現在是“賣賣賣”。那個曾經風雲叱吒的“併購王”，似乎一夜之間就變成了四處奔走呼號的“甩賣王”。

遺憾的是，縱然有這般辛苦的姿態，資本市場也不會為此買單。

數月來，世茂動作不斷。從前是“買買買”，現在是“賣賣賣”。那個曾經風雲叱吒的“併購王”，似乎一夜之間就變成了四處奔走呼號的“甩賣王”。

風聲鶴唳裡，世茂早已陷入十面埋伏的境地，嚐盡了一套套“組合拳”的苦。

看完這張圖，你或許更納悶兒了：

世茂到底怎麼了？究竟是什麼推倒了債務恐慌的多米諾骨牌？而世茂集團的創始人許榮茂，又會不會成為下一個 “許老闆” 呢？

而輕舟又能否過“萬重山”？市場也在觀望。

買買買

“賣賣賣”

作為

賣賣賣

房企之一，世茂集團曾經給人一種 “大而不倒” 的感覺。

它不僅躋身

先是股債雙殺，屢破十年新低；再有穆迪惠普連連降低信用評級；還穿插著和信託機構的恩怨情仇。

，“三條紅線”，世茂也是一條未踩，成為第一批綠檔房企。

標普、惠譽兩家國際評級機構，

“優等生”世茂

——這意味著，世茂成為繼龍湖、碧桂園之後，

“三道紅線”零踩線

為什麼“優等生”世茂，縱是“三道紅線”零踩線，畫風卻急轉直下，各種資金鍊告急的資訊滿天飛？

抽絲剝繭，原因倒也清楚明瞭。一來是大行業遇冷，二來那就得從世茂本身找原因了。接下來，咱就一一梳理來看。

地產行業的 TOP10 

2020年開始，

中國房企銷售額前十

成為了地產行業的政策基調。

曾給出了世茂BBB-的“投資級”評級。

的實施，約束了地產企業的負債式擴張。2021年，政策更加趨緊，各種

第三家獲得投資級信用評級的民營地產開發企業。

更是層層加碼，年內累計房地產調控次數已經高達

樓市下行，煙花易冷

降槓桿

。

收緊的融資政策限制了地產公司的再融資，而按揭貸款額度的收緊一定程度上又使銷售遇冷，去化回款變得緩慢，

三條紅線

在地產行業整體遇冷的環境之下，高槓杆的房企面臨的嚴峻的短期償債壓力。

中國恆大、陽光城、花樣年、新力控股、當代置業等多家大型知名房企都出現了債務逾期、違約的情況。

圖源：百度

限價、限售、限購政策

“暴雷”成為了2021年懸在房企頭頂的達摩克利斯之劍，誰也不知道下一個挺不過去的會是誰。

世茂也不例外。

586

次

地產企業過去幾年的高週轉模式頓時失速。

曾幾何時，

“錢緊”這個難題無差別地擺在了大小房企面前：已陷入困境的，焦頭爛額想方設法紓困；隱患還未爆發的，也在千方百計未雨綢繆。

鬧得沸沸揚揚，衝上熱搜第一。

圖源：微博

開售僅兩天，93套房屋售罄一空。

勢頭下去沒幾天，

信用危機，

之前“像中了彩票”一樣的幾十位業主怎麼也笑不出來了。

定金都交了，為啥不賣了呢？原來，

3萬人搶93套房？

這一鬧，買房的和世茂扯起皮了——你以為你是在買房，其實可能是在幫房企資金週轉。

買房的兩手空空損失很大，賣方的世茂看起來倒收穫頗豐：

烏龍一場！

一切“禮物”都早已被“明碼標價”，世茂自以為賺得盆滿缽滿，殊不知一場信用危機，已經開始醞釀。

“上海3萬人搶購93套房”

賣方世茂表示：這房不賣了，統統退房！

初現端倪在11月。彼時，一則

世茂這所謂的93套房，早就抵押給了陸家嘴信託。

的傳言不脛而走。

既拿到了低息貸款，又沒有法律風險，還保住了公司資產不被廉價拍賣的風險。

圖源：東方財富

縱然，陸家嘴信託隨即就釋出了公告，稱雙方合作專案執行正常，不存在逾期或需要延期償付的情況。可對資本市場來說，似乎還是有些姍姍來遲了。

一波未平，一波又起。

信用評級跌落，

中誠說怪世茂違約，世茂說中誠抽貸，雙方各執一詞，打起了嘴仗。

隨之，全球頂級信用評級機構——

世茂和信託的“羅生門”

，再次下調世茂評級，至B2。

“世茂與陸家嘴信託談延期”

圖源：新浪

這無疑是一場更加來勢洶湧的較量。低調了一整年的世茂終於站在舞臺中央，在四面八方的聚光燈之下，應對著突如其來的考驗。

一時間，風聲鶴唳，股債雙殺！當日，世茂集團股價大幅收跌超13%，多隻世茂系債券價格大幅跌超20%。

時間撥到一年以前，世茂是那個手裡攥著錢、迫切尋找併購標的

今年1月7號，因為一筆6.45億的借款，中誠信託則和世茂公開“掐架”。

。時間撥到兩年以前，世茂是那個拯救中小房企債務危機的

穆迪

。

短短几個月，世茂就從“投資級”評級一路跌落到“垃圾級”。

圖源：新浪

如果說，世茂在做過中醫的許榮茂掌舵下，以穩健發展著稱。那麼，當它到了這位從基層地產銷售做起、耗時22年才接棒的許世壇手裡，就激進得多了。

從時年3 月開始計算，世茂曾在短短 80 天內，斥資近 200 億元，一舉收購了泰禾、萬通等房企旗下超過 20 個專案。

2018年（左）vs2019年（右）重點房企收併購交易金額排行

圖源：中指研究院

在2019年的房企收併購排行榜裡，世茂緊跟融創，竄升至第二。

獅子開口，併購沒有盡頭

豪橫公司

2018 年，世茂集團的總營收為 855。13 億；而到了 2020 年，世茂集團的總營收就上升到了 1353。53 億，2 年時間營收大增 58%。

可是，跑得太快，會丟了靈魂嗎？

拿一筆業界聞名的收購來說。

圖源：11人財經

2019年泰禾暴雷，危機之際，世茂

“白衣騎士”

將其部分優質專案收入囊中，而這筆成本，

回顧這一趟世茂的併購之路，得從2019 年初，許世壇接過父親許榮茂的權柄，成為世茂新一任總裁說起。

但專案收購後的變現之路似乎並不太順利。一處南昌院子，從收購到正式復工，

至此，世茂在業界擁有了“併購王”的名號。

最直觀的影響是世茂體量的迅速擴張。

2020年上半年，世茂集團總負債高達

投入85億元

，2021年上半年則為

高達當年營業利潤的78%。

。不僅如此，美銀證券報告估算，世茂集團的表外負債高達

徒徒虛耗了整整2年。 

。

圖源：世茂

如此看來，倒不難解釋此後世茂的資金鍊是如何緊張的了。

一邊是高成本、變現難，一邊則是日益沉重的總負債。

4143億元

不管怎麼樣，危機就在世茂眼前。要想活下去，沒有更多的選擇。

世茂只能加速出售資產。

圖源：華爾街見聞

此前，世茂的一份報價

4636.33億元

在業界流傳。

1200億元

除了

丟擲硬核“自救包”？

外，在世茂重倉的一線城市上海，更多優質專案也出現在出售清單中，包括

意在斷臂求生！

這無疑是世茂丟擲的一份”硬核“自救包。大有一番許世壇“斷臂求生”的姿態。

這一幕也讓人想起幾年前

超770億元的資產包待售資料

的動作——

資產包裡都是往日裡令人眼紅的優質資產：

如此力度的籌集資金，世茂似乎看到了一線生機——

世茂深港國際中心