我是張最懶，因為懶得盯盤，懶得熬夜盤，所以我選擇套利

股市像個大賭場，玩法簡單，所以玩的人多。內幕交易就是莊閒勾結出老千，更可恨的是上市公司控股股東減持，就相當於莊家直接明搶，最可怕的是遇到熊市就全場通殺！

期貨像個小賭場，玩法比較複雜，雖然玩的人少，好歹沒有內幕訊息。訊息知道的晚怪不得別人，被假訊息忽悠怪自己學藝不精。也沒有貨主會虧本賣貨，真的有的話咱大不了買回家堆著看。期貨唯一的缺點就是狗大戶喜歡仗著錢多欺負人，所以我選擇躲進套利的世界裡，避開塵世紛爭，只尋找藏在供需庫基潤裡的真理！

——套利張最懶

甲醇91反套經典策略正當時！甲醇跨期套利應該怎麼做？這一篇乾貨就夠了！

一看 價差 規律

現在是2022年5月4日甲醇91反套再次進入到了每年的“提款機”時間段。這是一個非常經典的套利組合。因為

甲醇港口庫存存在明顯的季節性特徵。每年6-9月份，市場以累庫為主，從9月份開始到年底以去庫為主。這一點其實與甲醇上下游開工的季節性特徵有明顯關係。甲醇生產企業經過春季檢修後，夏季下游開工率持續上升，供應超過需求，所以市場累庫。在進入9月份後，市場開始出現環保、限氣等因素，導致上游開工不斷下滑。

所以從庫存角度來說，09合約相對弱於01合約；另一方面冬季天燃氣、焦爐氣的炒作也使得01合約相對09合約更強一些；此外，甲醇倉單在11月底要強制登出，所以09合約也面臨較大的交割壓力，所以甲醇91反套是個比較經典的組合。

甲醇91跨期最近5年一直在0到-200之間執行，通常在上一個5月主力合約了結以後，市場資金大部分進入到9月主力合約和1月次主力合約上博弈開始，91價差容易走低。

所以當你發現甲醇91跨期價差在0附近附近就可以考慮進場做走低，也就是91反套了。因為從統計學角度看這個價差大機率會走低，並且這也是基於甲醇這個品種的行業季節性執行規律所產生的。大部分新手都是從統計套利開始套利生涯的，而甲醇91反套這個經典組合可以讓新手逐步開始學習統計背後的基本面因子。整體來看這個組合

盈利的最大目標就是從進場點到-200。簡而言之，假如你在0點進場做反套（反套=賣近月，買遠月。正套相反），那麼理論上來講你設定的最大盈利目標就是價差一路走低到-200，總共盈利200個標準價差。由於甲醇單價只有不到3000，所以200個標準價差的收益率已經很高，大家千萬不要看價差的絕對值，要看資金投入產出比和收益率！

有聰明的同學問那可不可以在低點反手做正套呢？張最懶不太建議這麼做，具體原因的深度分析可以私聊找我學習進階課程。

二看 基差

基差=現貨價格-期貨價格。基差是因，價差是果。這個事情大家必須參悟透了，基差和價差之間的因果關係參悟不透是做不好套利的。（這個相對比較難，悟性不夠就得拜師學藝了）一般來說在你脫離了最初級的統計套利之後，看跨期套利利潤的來源基本就是用基差的角度出發了。

甲醇9月合約最近3年在進入5月以後基差的波動都會呈現擴大的趨勢，但區間整體在-200到+200之間。由於在甲醇91這個經典跨期組合中，我們只做反套，所以我們可以重點關注基差的走勢！

從下圖中我們可以明顯的發現21年和20年的基差走出了兩個極端。但是反觀價差走勢後我們發現，21年和20年的價差走勢卻殊途同歸，在8月時均回落到了-150以下。所以透過基差的走勢來把握這個經典組合的進場點就成了這個組合盈利的關鍵！

師傅領進門，修行在自身。心法秘訣之道我已經傳授了，後面靠大家自己去悟術了。當然也可以找我成為關門弟子學進階之術。

基差公式中期貨的價格=跨期組合中近月合約的價格。內在原因是從理論上來說，期貨越接近最後交割日價格就越接近現貨，也就是我們常說的

“基差迴歸”

。所以假如基差為負，說明期貨比現貨貴，因此我們買入近月，賣出遠月，做正套。（注：由於基差=現貨-期貨，所以基差的正負和我們需要考慮的期貨價格是相反的，這個有點繞腦子。自己慢慢繞！）反之，假如基差為正數，那麼我們就賣出近月，買入遠月，做反套。這是歸納總結後的經驗結論，想要搞明白裡面的內在道理可以看我的深度教程。

特別注意，第二步的結論需與第一步結論一致的話勝率更高。

三看 庫存

正如我一開始就說的，甲醇91反套這個經典組合的底層邏輯是甲醇港口庫存的季節性特點。因此我們所要重點關注的是5月前後甲醇港口庫存的變化趨勢！一旦發現甲醇港口庫存出現環比走高（累庫），那麼就意味著季節性規律可能再次啟動了。

（庫存的基礎知識看過上一篇螺紋的同學這部分可以跳過：庫存是供應與需求相互對沖修正之後的最終結果。庫存既包含了供應，也包含了需求。到底是供不應求，還是供過於求，都反應在了庫存裡。假如庫存低了，就說明供不應求，我們就買近賣遠，做正套。而庫存高了，就說明供過於求，我們就賣近買遠，做反套。做套利起初思考起來確實有點繞，一個字一個字慢慢的讀，然後靜靜的想總能想明白的，假如確實想不明白，就拿支筆在紙上畫出來。）

四看 需求

需求這個東西就比較抽象了，沒法量化，即使有一些量化的統計資料也只是個大概。而且只代表過去，沒法預見未來。所以未來的需求只能靠你的小腦袋自己去想！這也是最難的部分！

甲醇是四大化工基礎原料之一，通俗點講都是用來再生產其他的化工產品。所以甲醇的需求其實和整體經濟環境息息相關，就今年的宏觀來看，整體都不是太理想，所以指望下游需求大爆發基本不太現實。下游需求不會大爆發，甲醇也就缺少大爆發的基礎（反套最大的風險是遭遇逼倉），因此走逼倉之類極端行情的可能性就很小，9月合約需求上限看中性。

這個需求的推演思維大部分是經驗和認知。經驗我就不多談了，認知主要來自於對各個品種上下游，實體產業的瞭解。然後就是對各種資訊的採集和歸納總結能力，這種能力並不難，對智商的也不高，主要靠勤奮。

如果你和我一樣是個懶人，那麼你可以關注我每個星期的更新。

五看 利潤

甲醇盤面利潤=價格-成本（成本=動力煤*1。38+800）這個屬於小學數學，假如你懶得算，我每個星期都會算好，更新給大家參考。

目前來看（2022年勞動節）甲醇盤面有776左右的利潤，盤面毛利28%左右。從近4年甲醇盤面利潤走勢來看，每年5月到9月甲醇9月合約盤面利潤都是高位走低的趨勢，下跌幅度在50%左右。由此可見，目前776元/噸的煤制甲醇盤面利潤依然處於較高位置，具有進一步下跌的空間。正如本來開頭就說明的，甲醇行業由於春季檢修結束以後，產能逐步爬坡，而高利潤則加速了這種季節的產品釋放。因此較高的利潤使得甲醇預期未來供應增加。利空遠月，那麼站在5月的維度看，9月合約是一個不錯的空頭機會。

結合目前現實來看，煤炭價格上限被政策限制，下限受國際供應、能源局勢、通貨膨脹等因素影響亦存在較強支撐，因此預期價格在目前區間震盪為主。因此，成本不變的情況的下，利潤收縮更大可能是產品價格下跌。同樣支撐空9月合約的觀點。

（關於利潤的基礎知識在這裡，看過之前教程的朋友可以跳過這段：通常來說，資本家投資開廠生產工業品是為了獲取利潤，也就是賺錢。因此假如生產這個產品不賺錢，甚至還虧錢，那麼資本家就會把機器關了，不生產了。那麼隨著關停的機器越來越多，產品供應隨之減少，導致供不應求，價格就上升了。然後就無限迴圈，能看到這的基本都是聰明人，大家各自腦補吧，我就不贅述了。想聽贅述的可以私聊關注我看進階教程。所以，假如現在利潤高，我們就需要做空遠月，因為供應會越來越多，假如現在利潤低，我們就做多遠月，因為供應會越來越少。

這裡面有個特別的點，就是假如現在主力合約離現在的時間點也不近，那麼這個“遠月”到底是對應我們這個跨期組合裡的裡的近月還是遠月呢？這就需要特別分析考量了！你牛不牛就看這個問題是不是整得明白了！假如整不明白的話，我們這裡有一些技術處理的手段，可以聯絡我們學習進階課程。）

進一步深度的看我們還需要研究甲醇產業鏈MTO（煤制甲醇裝置）產能增加潛力和擾動限制因素，和甲醇非煤制裝置的產能、利潤情況，這個我就不在初級教程中贅述了。感興趣的可以私信我學習進階課程。

六看 開工率和供應

開工率主要是用來驗證我們前面幾點所形成的觀點的。假如利潤高，開工率就應該高，開工率高，假如庫存還低，那供不應求基本就證實了。這些都是代表現在的，所以多近月，正套走起。

假如利潤高，開工率卻低，那就是有妖。比如去年的拉閘限電。

利潤高，開工率高，庫存高，則說明要由供不應求向供過於求轉變了，這個時候就要警惕了。

這個排列組合有好多中推演，我就不一一詳述了，大家根據自己遇到的實際情況逐一推演，分析就行了。繁瑣一點，並不複雜。如果懶得話，可以訂閱關注我，我每週會推演好了，更新給大家。要看贅述的，去學進階課程。

假如這個開工率推演能把前面的12345都給理順了，整體結論一致，那就可以考慮開倉進場了。

七看 其他

高手還要看其他很多要點，比如期現結構、交割記錄、倉單情況、移倉換月、季節性規律、宏觀政策、上下游利潤及供需庫，最後在結合技術分析，這些的話我就在進階課程裡再教大家了。

基本上，假如123456全部指向同一個結論，那麼這個套利的勝率就不錯了，假如其中有一些相反的結論，則還需要推敲研究，再增加其他的因子來驗證，總之因子越多，結論一致性越高，則勝率越高。

我是套利張最懶，國家規定證券從業人員禁止炒股，所以我是一個做期貨套利的證券投資顧問。你看完不點贊，評論一下，我以後就不寫了！

套利張最懶