中國兩個“八爪王”，一個是騰訊，一個是恆大。為什麼這麼形容？因為騰訊系投資了近千家企業，恆大系3000之眾。

“騰大”

是名副其實的“巨型八爪魚”。然而，一個不得不面對的問題是，“中國巴菲特”段永平直言看不懂騰訊，一直以來都不敢出重手。而另一個恆大正在黯然神傷中煎熬度日……“騰大”何以如此？今天就來合計合計。

【“八爪王”馬化騰】

騰訊到底是一傢什麼樣的公司？十年前，可以說他是社交遊戲公司，今天，我個人表示“不知道”。

騰訊的分水嶺是在2014年。那一年，成立了“投資部”。作為戰略部門的存在，為騰訊組了一個近千家的資本局。如今看來，騰訊已經不是以前的騰訊，更像是一家投資公司。

有一年，烏鎮網際網路大會，一眾大佬濟濟一堂，馬化騰可是C位！當時流傳出一張巨頭飯局的照片，就意味著馬化騰早已今非昔比，想攀他高枝的大有人在。

儘管自2014年至2020年，騰訊持續風光了6年之久，但是近兩年卻有急轉直下的徵兆。尤其是“古架”的表現，已經跌到2018的水平。甚至連“中國巴菲特”段永平都直呼看不懂，不敢出重手……我記得很清楚，今年3月，騰訊發生過一輪不像話的下跌，段永平高調出手，引發坊間跟風，但是，半年過來了，途中有些反彈，最終新低不斷。

按理說，馬化騰的資本局，那可都是細分的潛力品種。然而，市場追捧6年後，如今為什麼完全不買賬了？

以下是我個人觀點，僅供參考：

第一，連農業，騰訊都投了，可想而知，馬化騰的觸角有多長……

當投資版圖太深太廣之後，就會變成一個小型經濟體。其發展軌跡，就會逐漸與大經濟體趨同……

舉個例子，口罩事件發生後，手遊受益、檢測受益，其它很多行業重創。手遊公司笑納宅人充值，檢測企業以中國醫藥為例，以前都是幾千萬級別的盈利，這兩年暴增到100多億。如果僅僅投資這兩條線，自然賺得盆滿缽滿。如果什麼都投，最終結果一定是隨大流，整體下行。這就是“小而美”與“大而全”的區別。

第二，如果排名靠前的細分龍頭都有騰訊背書，什麼都有話語權，吃個飯都被人供起。久而久之，“江湖老大”就能坐實。但是，在一個充滿特色的環境下，“江湖老大”既是捧也是殺。此處省略500字。

西方巴菲特，投資邏輯從來不會這麼鋪張。人家也不怎麼投資高科技，但是市值就能做到穩穩地增長，就算回撤，幅度也不大。同樣是世道不濟，騰訊從2021年伊始開始下跌，從750跌到250，兩年不到跌去66%。哈撒韋自今年3月開始下跌，半年時間下跌22%。

高科技產業，的確有爆發性，但是估值透支得也特別快，因為迭代太快。例如，磁帶機、隨身聽、BP機、VCD、DVD、插卡遊戲機、大哥大、翻蓋手機、1G、2G、MP3MP4、映象管電視電腦、鎳氫電池、蘋果4567代手機等等，全都被淘汰了，可口可樂呢？

投資版圖太大，對投資人的知識結構要求非常高。假如未來有十大潛力產業，一般人能看懂一兩個就不錯了，騰訊憑什麼能做到通吃？如果騰訊把雞蛋分到十個籃子裡，最終的收益一定是有虧有贏，不可能有超額收益，那麼，估值一定起不來。

段永平早期投資邏輯和巴菲特是很接近的，他們都追求一家公司產業單一，越是純粹的公司，他們越喜歡。這樣的公司，可以在自身領域拓展邊際，實現多元化，但是重度跨界則不推崇。

內容有點多，今天先寫這麼多，下一章

【“八爪王”許家印】

留作後續。許家印和馬化騰的問題是一樣的，什麼都做，只有你想不到的，沒有他不能做的，同樣也犯了穩健投資的大忌。如今許家印黯然神傷，並不是他的創業精神出了問題，而是邏輯發生了偏移。好了，明天接著續，祝安。