10月以來，國內外棕櫚油價格整體大幅走強。筆者認為，這個趨勢有望延續至年底，棕櫚油將呈現一波中線級別的上漲行情。

首先，隨著東南亞雨季來臨，棕櫚油進入減產週期。氣象預報顯示，10月開始東南亞進入雨季，部分產區將面臨暴雨和洪水。雨季來臨將導致棕櫚樹收割中斷，並損及棕櫚油產量。南部半島棕櫚油壓榨商協會最新發布的資料顯示，10月1—10日，馬來西亞棕櫚油產量減少10。42％。另外，歷史資料顯示，棕櫚油每年的增產週期為3—9月，減產週期為10—2月。

其次，印尼棕櫚油庫存下降，出口專項稅豁免政策即將到期。4月28日至5月23日，為保障國內供應，印尼一度實施了棕櫚油禁止出口政策，最終導致國內棕櫚油脹庫，到5月底庫存高達723萬噸，接近庫容上限，最終不得已取消限制政策。同時，為刺激出口，從7月15日開始，印尼取消了棕櫚油出口專項稅政策至8月底，此後又延長至10月底。經過幾個月加大出口，印尼棕櫚油庫存快速下降，截至8月底庫存降至403萬噸，已經接近往年正常水平。由於出口專項稅豁免政策將持續至10月底，屆時印尼棕櫚油庫存有望低於正常水平，該政策再度延期的可能性不大。因此，從11月開始，印尼棕櫚油出口量將明顯減少，或對油脂市場形成利多支撐。

再次，美豆年度期末庫存創7年低位，豆油月度庫存創兩年低位。美國農業部發布的10月供需報告顯示，預期本年度美豆產量為43。13億蒲式耳，較9月預期下調0。65億蒲式耳，連續兩個月下調，且較上年度減產1。52億蒲式耳，為最近4年首次減產。同時，預期本年度美豆期末庫存為2億蒲式耳，創最近7年來最低水平。受此影響，豆油產量和庫存也出現下降。美國油籽加工協會發布的9月報告顯示，9月美豆壓榨量為1。58億蒲式耳，較8月下降4。5％；9月美國豆油產量為18。8億磅，較8月下降5。4％；9月美國豆油庫存為14。6億磅，較8月下降6。7％，並創最近兩年來最低水平。

與此同時，美國密西西比河水位下降導致大豆船運受阻，進口大豆將延遲到港。9月，美國中西部乾旱加劇，美國密西西比河下降至10年來的最低水位，導致從美國中心地帶運輸農作物的重要駁船通道關閉。儘管美國一直在疏浚密西西比河和俄亥俄河的部分河段，以加深航道，但中西部穀物向美灣出口碼頭的運輸仍放慢，駁船運輸量已經減少近四成，並且每艘駁船的裝載量下降。目前正處於美豆集中上市階段，美國農業部發布的周度出口檢驗報告顯示，截至10月13日當週，美豆出口檢驗量為188萬噸，前一週為98萬噸，但仍低於去年同期的245萬噸。其中，出口至中國為135萬噸，前一週為69萬噸，去年同期為171萬噸。受此影響，我國從美國進口的大豆將延遲到港，大豆庫存或進一步收緊，原定於10月和11月抵達中國的多達300萬噸美豆將推遲15—20天到貨。10月，大豆進口量可能降至兩年多來的最低水平550萬噸。11月，大豆進口預計為875萬噸，大幅低於此前預估的960萬噸和去年同期的905萬噸。

最後，隨著天氣轉冷，油脂將進入傳統消費旺季，加上7月以來油脂價格大幅回落，下游需求明顯好轉。以棕櫚油為例，最大的兩個進口國印度和中國9月進口量均大幅增加。據貿易商和船期統計，9月印度棕櫚油進口量將達到120萬噸，環比大增21％；9月中國棕櫚油進口將達到65萬噸，環比增加117％。整體來看，後市棕櫚油將延續偏強走勢。（作者單位：東吳期貨）

本文源自期貨日報