（報告出品方/作者：華泰證券，宋亭亭、王帥、陳詩慧）

背景：汽車產業穩步擴容，零部件迎國產替代機遇

我國汽車市場在經歷了多年的快速增長後，近幾年國內汽車銷量增速放緩，汽車需求逐步 走向了平穩成熟期——2020 和 2021 年，中國汽車銷量的同比增速為 0。3%和 1。6%。據中 汽協預測，22 年汽車銷量約為 2，680 萬輛，同比增速約為 2%。 但與此同時，我們認為全新的汽車產業增長機會正逐漸萌發：1）汽車電動化、智慧化趨 勢明朗，新能源車在下沉市場的滲透率，以及智慧化配置的裝配率有廣闊的提升空間；2） 中國車企出海有望成為產業成長的第二曲線。一方面，近年來國內汽車尤其是新能源車行 業高度競爭的環境，迫使整車廠快速進行技術升級迭代，產品力大幅躍升，在國際市場上 也具有較高的價效比。另一方面，中國強大的汽車供應鏈和產業叢集優勢還將繼續吸引海 外汽車品牌以中國工廠作為出口製造基地。因此儘管國內汽車消費需求趨於平穩，但車企 仍可以繼續擴充自身產能，尋求出口機會，並由此帶動配套零部件的產銷增長。中國汽車 零部件製造企業在智慧化電動化的發展大趨勢下，疊加工程師紅利、本土化服務、精益管 理、企業家格局等多重優勢，將逐漸向進口替代和走向全球兩方面共同發力。

基於對汽車行業穩健增長的預期，我們認為零部件板塊有更加突出的成長機遇，國產化替 代就是中長期的投資主線之一。在不少傳統零部件領域，國際龍頭諸如博世、大陸、法雷 奧等企業在中國佔據了很高的市場份額。但近幾年來，隨著國產零部件企業研發能力提升， 模組化供應、靈活響應能力的加強，自主與合資車企都開始將國產零部件企業納入核心供 應鏈體系，國產替代持續加速。 車燈行業作為國產替代的主要賽道之一，正處於汽車智慧化變革催化下的持續升級過程中。 我們堅定看好車燈進一步被賦予“智慧件”屬性後帶來的廣闊市場空間，以及行業內部中 國車燈龍頭的逐步崛起。

技術：功能屬性提升不止，車燈進階不休

車燈歷史的進階之路，本質上是功能屬性的延展和提升之路。自 19 世紀汽車誕生以來， 車燈就伴隨汽車經歷了持續的進化迭代。從 19 世紀 80 年代燃燒型的煤油燈，到 20 世紀 初的乙炔燈，再逐步到螺旋鎢絲白熾燈，以及 20 世紀後期技術成熟的鹵素燈、氙氣大燈， 21 世紀又出現了亮度高且更節能的 LED 大燈、鐳射大燈。可以發現，車燈的進階本質上 是其功能屬性的不斷延展，從最初的“安全件”、延展至“外觀件”，乃至未來的“智慧 件”。功能屬性的提升，直接導致車燈賽道升級價值量持續翻番。

光源由鹵素向鐳射升級，效能引數提升顯著。車燈由最初的鹵素向氙氣、LED、鐳射大燈 升級，最直觀的提升在於光線強度、使用壽命、能耗方面。按當前 LED、鐳射大燈普遍採 用多顆光源組合的模式估算，LED、鐳射大燈光線強度可達 6000 流明以上，照明距離達 200-300 米，遠超鹵素燈和氙氣燈，提升駕駛的安全性。使用壽命方面，LED 燈的光源可 達 5000 小時以上，使用壽命顯著提升。此外，LED 和鐳射由於能量使用效率更高，單顆 光源的能耗分別為 3-18W、5W，較鹵素與氙氣燈同樣有顯著優勢。 因此，從使用效能的各個維度來講，車企有充分的動力升級車燈光源，不斷向 LED、鐳射 大燈升級。

光源升級，促進賽道升級價值量翻番。以前照燈的升級為例，一套鹵素大燈單價為 400~500 元，升級為氙氣燈後價格上升為 800~1000 元，向 LED 進一步升級下，單價可 提升到 1600~2000 元的區間，賽道顯著升級擴容。

順應智慧車時代潮流，車燈下一步方向——智慧化。2016 年以來，車燈行業開啟了一輪 LED 化的熱潮，國內行業滲透率由 5%快速地提升至 2021 年的 65%，給產業鏈帶來了較 大的增量。覆盤 LED 車燈飛速成長的全程，不難意識到這是基於車燈“安全件”與“外 觀件”兩大功能屬性的雙重強化帶來的產業機遇。LED 的亮度（安全性）和美觀度（外觀 性）都顯著優於此前的鹵素燈和氙氣燈，因此滲透率的快速增長也就不難理解。 延循這一思路，我們堅定看好車燈在智慧車時代，LED 化的持續升級，以及進一步被賦予 “智慧件”的功能屬性後誕生的產業機遇，即車燈的 ADB 功能升級趨勢。我們認為，車燈 在智慧車時代將與 ADAS 乃至自動駕駛緊密聯絡起來，透過自動控制、調整燈光的照明開 關、範圍、距離來全面提升駕駛安全性，ADB 的產業趨勢方興未艾。此外，也建議關注 “安全”與“外觀”屬性進一步強化帶來的鐳射大燈、貫穿式燈的升級趨勢，以及氛圍燈 智慧化的機遇。

前瞻趨勢一：LED 車燈仍有空間，品牌配置率+價值量均有上行空間

LED 車燈表觀滲透率至 65%，實則市場規模仍有充沛上行空間。2016 年以來，車燈行業 開啟了一輪 LED 化的熱潮，國內行業滲透率由 5%快速地提升至 2021 年的 65%，給產業 鏈帶來了較大的增量。在享受行業技術升級的紅利的同時，市場也存在對於 LED 車燈滲透 率面臨階段性天花板的擔憂。但我們認為，國內 LED 車燈雖然表觀滲透率已至 65%，但 實際從兩個維度思考，LED 車燈市場仍有顯著增量空間：（1）市場缺乏對於走量車型品牌 LED 車燈配置率的聚焦統計，實則市場增長仍有空間。行業的滲透率通常按 LED 車燈配 置車型款數為統計口徑，容易受高階豪華品牌的高配置率擾動，忽視走量車型品牌的具體 LED 配置率實際仍未至天花板。（2）市場缺乏對於 LED 車燈本身隨 LED 晶片顆數增長升 級、單車價值量提升、市場進一步擴容的關注。由於 LED 車燈是個籠統的概念，實則單 燈 4 顆 LED 晶片與單燈 48 顆 LED 晶片的 LED 車燈價值量有顯著差異，市場對於 LED 車 燈本身的價值量升級的重視度不足，市場實際仍未至天花板。

我們就市場主流的德系、日系、美系、自主主要品牌 LED 車燈滲透率進行了對應的統計： 1） 整體來看，德系車型中大眾和奧迪品牌的車型 LED 配置率相對充分，分別為 96。5%和 86%。斯柯達品牌配置率約為 71%左右，仍有顯著提升空間。 2） 日系品牌與部分自主，是後續 LED 車燈滲透率上行的主要驅動力。本田、日產品牌下， 配套 LED 車燈的車系比例較高，分別為 96%和 92%，但部分車系並未標配，因此車 型滲透率相對較低，後續有望配套更多中低配置車型。自主品牌中，長安汽車和長城 汽車的 LED 車燈滲透率同樣有較大提升空間，目前配置率在 60-70%左右。 3） 美系分化明顯，別克、凱迪拉克品牌下，LED 前照燈基本已成為標配，福特等車型滲 透率則還有較大提升空間。

我們進行了進一步統計，隨著 LED 晶片數量增加，車燈的效能和價值量都將顯著提升： LED 車燈配置的 LED 晶片顆數不同，將導致其光通量、光照距離等引數顯著不同，單隻 LED 前大燈價格也可以由 500-600 元至 1000-1500 元不等。核心在於，廣義上的 LED 車 燈，實際配置存在顯著差異，隨著 LED 晶片顆數增長，車燈效能有明顯躍遷。以較為前瞻 的賓士 LED 車燈配置變遷歷史來看，先後經歷了 36 顆、56 顆、84 顆 LED 光源晶片的歷 程，後續才發展為矩陣式 ADB 大燈，可見，市場當前的 LED 化整體仍處於相對初級階段， 市場忽視了 LED 晶片顆數升級對於市場的擴容效果。

我們選取了歐司朗官網可選的 LED 車燈配置，LED 晶片配置數量由 4 顆至 48 顆不等，且 效能存在明顯提升，可見市場 LED 全面升級仍有充沛空間。 綜合考量上述因素，我們預計到 2025 年，從乘用車總量的角度，LED 車燈的滲透率有望 達到 82%，對應 388 億元左右的市場規模，2022~2025 年 CAGR 約為 12%。

前瞻趨勢二：ADB 大燈接棒 LED，開始價值量上行之路

自適應遠光燈系統，簡稱 ADB 系統（Adaptive Driving Beam System），是一種智慧化的 自適應遠光燈系統。現在車燈的光線更加耀眼，很容易造成汽車司機在夜間駕駛時產生令 人眼花繚亂的感覺，造成安全事故。ADB 自適應遠光燈系統主要是透過攝像機訊號的輸 入，判斷對面車輛的位置與距離，並自動調整燈光照射區域，關閉或調暗對面車輛區域的 燈光照射指令，從而減少對面車輛產生眩光，同時最大限度地滿足駕駛者的視野需求。

ADB 系統的發展趨勢可以分為三個階段。第一階段，當前方車輛被檢測到時，ADB 系統 會自動關閉遠光燈，2003 款的豐田 Harrier 最早搭載這一量產技術，光源為氙氣大燈。由 於此時 ADB 的概念還未提出，此係統被歸類在 AFS 系統的概念中。第二階段，2009 年 國際汽車照明研討會提出了 ADB 的概念，且功能較第一階段升級，ADB 對應關閉前方車 輛位置區域的遠光燈。不過由於技術實現的方式不同，第二階段還可以分為兩個時期，第 一時期的燈光控制主要由燈內的機械擋板實現，大眾對應提出了 DLA 智慧遠光燈的概念， 運用在海外的途觀、途昂等車型上。第二時期，當前主流的矩陣式 LED 大燈出現，遠光燈 被分為若干個 LED 單獨控制的區域實現點亮熄滅功能，控制更為精確。第三階段，相較 於只有縱向分割槽的矩陣式大燈，升級為棋盤式佈局的點陣式大燈應運而生。對應的 DMD、 LCD 技術將用於其中的光源小型化的需求，將 ADB 系統推向畫素化，量產產品仍在持續 最佳化探索中。

當前主流的矩陣式 ADB 系統主要由四大模組構成：車載攝像頭、中央控制器、ADB 系統 控制器及 ADB 系統模組構成。其中，車載攝像頭負責路況資訊的收集，包括前方車輛的 位置、寬度、橫向移動速度和縱向角度等資訊。這些資訊透過 CAN 匯流排傳輸給中央控制 器，最終形成控制訊號傳送給 ADB 控制器。ADB 控制器接收到訊號之後，具體控制 LED 電源開關和執行機構，並將 LED 實際的開關狀態實時反饋給中央控制器。ADB 系統模組， 構成了遠光燈各個分割槽的範圍和角度，受 ADB 控制器直接驅動。

ADB 的法規要求日趨成熟，歐洲及日本全面許可，中國合法化趨勢確認。歐洲主要國家 及日本機動車相關標準統一採用聯合國歐洲經濟委員會（ECE）指定的標準，2010 年開 始，ADB 的系統標準許可就已經被新增進入了標準的第 48 條和第 123 條，因此，ADB 系 統車型在歐洲和日本是得到全面許可的。中國主要遵循國家標準（GB）的規定，由於前 照燈相關的標準尚未更新，GB 法規未對 ADB 做出詳細的技術要求。但是，中國的汽車標 準基本是參照 ECE 標準要求，因此當前國內車企在設計 ADB 系統時基本參照 ECE 法規， 且預計相關政策許可是大勢所趨。2018 年 10 月美國聯邦機動車安全標準管理局（NHTSA） 已經提出 ADB 認可的試行標準，2022 年 2 月，NHTSA 正式修改聯邦機動車安全標準， 允許 ADB 系統裝配上車。

國內技術環境趨於成熟，ADB 發明專利進入高增階段。中國關於 ADB 系統的研發在近年 來加快了步伐，2018 年以來，以華域視覺、星宇股份為代表的車燈廠，以及長城汽車為 代表的主機廠，在 ADB 的專利儲備層面進行了大量投入。研發了 ADB 功能的車燈模組、 控制系統、散熱模組等一系列發明專利和實用新型專利。

綜上，從產品效能、政策環境、技術儲備多維度看，ADB 自適應遠光燈系統逐步度過最初 的產品匯入期，迎來高速成長期的“拐點”。 鐳射大燈普及率尚低，有待技術升級降本和相關法規進一步完善。鐳射照明技術是繼白熾 燈、熒光燈和 LED 照明之後的第四代照明技術，雖然有能規避炫目等的作用，但由於照射 距離非常遠，鐳射大燈僅適用於高速遠光。以奧迪 A8L 為例，車型設定的鐳射大燈開啟條 件是，在時速為 70km/h 以上、無對向會車、無路燈的絕對黑暗情況下，鐳射遠光才會被 啟用，缺少任一條件系統都會自動關閉遠光燈。受制於使用場景和製造高昂成本，鐳射大 燈目前作為搭配 LED 的補充照明，僅奧迪、寶馬等豪華車型有配置，國內只有創維汽車、 華夏領艦、WEY 摩卡等少部分車型有選配。總體來說，鐳射大燈的普及還需要在技術、 成本和相關法規方面做出進一步的完善。

前瞻趨勢三：內部燈源響應個性、智慧趨勢，逐漸成為高階車標配

氛圍燈響應汽車設計個性化、人性化及智慧化趨勢，滲透率日益上升。隨著對汽車個性化、 舒適性要求的不斷提高，汽車突破了以往單純的交通工具屬性，賦予了更多情感屬性，以 期為駕駛者帶來舒適愜意的體驗，氛圍燈則成為了內飾設計中不可忽視的元素，它是一種 起到裝飾作用的車內照明燈，通常會在中控臺、門板、車頂和中央通道等地方設定多條燈 帶，有單色、多色可供選擇，營造出多樣化的怡人氛圍。 氛圍燈按發光形式可以分為：點光源直射式、點光源光帶式-反射式、點光源光帶式-直射 式、點光源面發光四種發光形式。

不同發光形式內飾氛圍燈適合不同分佈位置與點亮效果。①點光源直射式氛圍燈裝配方式 簡單，主要應用於前後排腳窩、門拉手氛圍燈；②點光源光帶式-反射式氛圍燈一般由發光 模組、光導和安裝支架構成，可以用於門護板、儀表板、副儀表板、天窗等處，光帶發光 均勻，但是主要透過反射面形成發光效果，光線強度偏低。③點光源光帶式-直射式氛圍燈 發光亮度更高，人眼可直視氛圍燈發光表面，發光面的均勻性要求更高，主機廠採用該形 式開發方案較多。④點光源面發光式氛圍燈，主要應用於儀表板、門護板等處，可實現呼 吸效果、律動效果，但成本稍高。

當前氛圍燈隨著汽車個性化、人性化及智慧化，呈現出三大趨勢：

趨勢一：氛圍燈滲透率逐步提升，尤其多色氛圍燈佔比日趨升高。市場上氛圍燈可分為單 色、多色，其中單色氛圍燈可調節亮度，多色氛圍燈基於 RGB LED 控制器可以實現更復 雜的律動、組合顏色。近年來為了配合汽車設計感及智慧化，氛圍燈的滲透率提升顯著， 由 2008 年的 3%持續提升至 22Q3 的 47%。值得注意的是，其中多色氛圍燈（10 色、64 色、128 色等）的滲透率提升至 38%。

趨勢二：單車配置覆蓋範圍更廣，車艙環繞佈局，也越來越個性化。當下的氛圍燈佈局不 侷限於車頂、車內底部、車門等位置，而是由基於整個品牌的內飾設計語言，打造全車艙 的環繞式氛圍燈裝飾，隨著氛圍燈覆蓋範圍更廣，能給車內人帶來全方位的感官享受。此 外，我國消費者早已不再滿足於汽車的駕駛屬性，也從汽車價效比的追求轉向質價比的追 求，氛圍燈是汽車內飾的重要部分，透過精心設計，氛圍燈或能隨著駕駛環境變化而呈現 個性化改變，從而給駕駛者和乘客帶來全新的體驗。許多品牌都有自己的個性氛圍燈，比 如：勞斯萊斯星光頂棚、寶馬星空頂、賓士和起亞的情緒氛圍燈、榮威情感互動燈、雪佛 蘭動態環境照明等。

趨勢三：氛圍燈智慧化趨勢明顯，實現語音、手勢互動控制。在智慧控制模式下，車主可 以使用 APP、語音、手勢、觸控去控制氛圍燈。比如，2019 年起亞汽車在 CES Asia 以 “Emotive Driving”情感駕馭作為參展概念，推出了 R。E。A。D。實時情感識別系統，可以根 據駕駛者情緒來調整車內氛圍燈，氛圍燈結合音樂、溫度等來適應乘客不同的情緒。蔚來 汽車也可以透過 nomi 智慧機器人——集成了語音互動系統及情感引擎的人工智慧系統， 讓駕駛員透過富有情感的語音互動改變車內氛圍燈的色調，滿足車內人員的需求。

貫穿式尾燈添彩——豐富的功能和快速的響應速度。貫穿式尾燈最早來源於 1961 款第四 代林肯大陸 Continental，貫穿式的尾燈設計搭配扁平的車尾在視覺效果上顯得十分莊嚴。 此後 2012 年林肯在其第二代 MKZ 重新採用了這種設計，在林肯致敬自己原來的經典設計 之後，貫穿式尾燈如同雨後春筍，保時捷 Macan、蘭博基尼 Veneno、雷克薩斯 UX、奧 迪 A7 均有裝配。一個貫穿式尾燈可以由 200-300 顆 LED 燈珠構成，尾燈總成可包括示 寬燈、剎車燈、轉向燈等多項功能，且 LED 燈珠瞬間點亮響應速度加快，國內的比亞迪 唐、理想 ONE、傳祺 GM8、紅旗 H9 全部採用這種貫穿式車尾燈設計。

行業滲透率：LED 繼續上行，ADB 大燈滲透率突破，DLP 大燈 開始顯現，市場持續擴容

車燈行業的技術趨勢不斷得到市場驗證，無論是 ADB 前照燈、多色氛圍燈還是貫穿式尾 燈，都給車燈市場的擴容升級貢獻了充分增量，其中，一方面 LED 持續上行增量值得關注， 另外值得關注的是 ADB 大燈帶來的百億級市場增量。

ADB 滲透率：邁過 5%關口，度過最初匯入期

國內 ADB 車燈經過多年醞釀，滲透率快速邁過 5%關口，度過最初匯入期，我們認為有 望迎來高速成長階段。2019 年以前，國內 ADB 車燈仍處於技術醞釀階段，車型配置率接 近 0%，行業法規、技術、效能均未顯著成熟。2019 年開始，ADB 車燈技術儲備量上行， 批次生產條件已然成熟，全球政策對 ADB 的態度日趨許可，可觀察到 2019 年國內 ADB 滲透率快速達到 4。4%，2020-2022Q3 維持在 4-7%水平，基本度過最初匯入期，更多裝 配 ADB 大燈車型的上市推動行業進入高速增長階段。

我們認為相關環境已成熟，從三大路徑探討 ADB 高速成長的必然性。如前文所述，ADB 大燈已具備高速成長的前置條件與合理環境，產品效能成熟、政策環境支援、技術儲備充 沛，且滲透率已經度過最初的 0-5%匯入期，高速成長期指日可待。市場關於 ADB 大燈是 否能夠接力 LED 的成長存在爭論，我們認為，從車廠配置傾向、技術成本可行性、使用者 體驗提升三個維度可以充分論證 ADB 大燈滲透率躍增的必然性。

車廠配置 ADB 車燈傾向明顯

主流車廠配置 ADB 車燈傾向明顯，且向中檔車型滲透趨勢漸顯。ADB 對於消費者體驗提 升顯著，透過精確控制 LED 光源給駕駛者提供更好的視野和更充沛的迎車反應時間。因此， 德系、日系、自主等主流品牌對於 ADB 車燈的接受程度均較高，已積極開展配置。當前 推進 ADB 最主流的品牌仍為豪華品牌，具體包括德系、日系、歐系的豪華品牌。可以發 現，BBA 關於 ADB 大燈的配置非常前瞻，甚至連在 LED 配套落後的日系車型也已經同樣 開啟配套。值得注意的是，自主品牌中，打造高階電動車的一批新勢力如北汽藍谷極狐、 嵐圖汽車等率先配置 ADB 大燈，且自主品牌當中的頭部企業吉利、長城、紅旗開始積極 擁抱 ADB 大燈，在少量車型上配置 ADB 大燈。

ADB 車燈裝配趨勢逐步由高價格帶向低價格帶滲透。以近兩年上市的裝配 ADB 大燈的 84 款車型作為統計樣本，35 款車型為售價 60 萬元以上的豪華車，佔比 42%，仍然為 ADB 裝配最主流的車型。售價 20 萬元~60 萬元的車型包括部分豪華車及日系、德系高階車， 配置 ADB 車型數量達 47 款，佔比達 56%。售價 20 萬元以下的，為積極做出 ADB 配置 嘗試的國產自主品牌。

自主品牌積極配置矩陣式 LED 大燈，雖然不是嚴格意義上的 ADB 大燈，但是為後續產品 進一步升級埋下伏筆。當前市場有部分 10-20 萬元的自主品牌車型，前大燈為“矩陣式 LED 大燈”，消費者容易將其與 ADB 大燈混淆。嚴格來講，矩陣式 LED 大燈是 ADB 大燈 的一種產品形態，但並非所有的矩陣式 LED 大燈均為 ADB 大燈。其核心區別在於車燈是 否配置有 ADB 矩陣控制器，以及 LED 光源數量多寡。以比亞迪、奇瑞、榮威、廣汽乘用 車、東風為代表的車企，所配置的矩陣式大燈，為 LED 光源數量相對較少，且未配備 ADB 控制功能的大燈，仍處在相對初級的矩陣分割槽階段。但這些矩陣式大燈為後續向 ADB 大燈進化埋下了伏筆，因為此類大燈升級，本質上只需要增加 LED 光源數量+ADB 控制器等部件，相對於普通大燈來說，燈廠更易於改造升級。因此，我們判斷若 ADB 大 燈成本在規模化效應下降至主機廠可接受區間，自主品牌有望積極配置。

技術可行+成本可控

ADB 相較於 LED 大燈的增量部件主要在於 ADB 控制器、矩陣控制晶片、LED 光源。以 德州儀器展示的典型的前照燈-自適應 LED 驅動模組為例，ADB 主要的控制模組可以拆分 為三塊：①ADB 控制器（純新增），用於接收攝像頭等感測器採集到的位置、車身姿態、 速度、轉向角度等資訊，計算車燈的響應狀態，主要核心是一塊 MCU。②車燈控制器， 響應 ADB 控制器的控制，並驅動給予 LED 光源恆流電源，普通 LED 車燈均有這一控制器， 核心是 MCU+驅動 IC。③矩陣控制器及 N 顆 LED 光源，矩陣控制器是用於提供單個畫素 級 LED 動態亮滅的一塊控制晶片，一般而言一個矩陣控制器可控制 12 顆 LED 光源，因 此行業內典型的 24 芯（2*12）方案，36 芯（3*12）方案需要對應用到 2、3 個矩陣控制器。 當前，ADB 控制器、車燈控制器、矩陣控制器均有成熟優質的廠商，其中 ADB 控制器代 表國產廠商為經緯恆潤，車燈控制器代表廠商為科博達，矩陣控制器代表廠商為德州儀器、 英飛凌、恩智浦，技術可行性已經具備。

裝車成本在主機廠接受範圍內，預計 ADB 車燈規模生產後穩態價格可降至 3，000 元/對。 市場對於 ADB 的核心擔憂點在於，ADB 車燈較 LED 車燈增加了部件及演算法複雜度後，主 機廠是否能夠充分接受對應的單車成本提升。我們認為，ADB 前照燈推行初期預計價格在 4，000-5，000 元/對，規模生產後有望降至 3，000 元一對，成本完全在主機廠接受範圍內。 相較於一對 1，500 元售價的 LED 等，ADB 的額外增量主要為：車身高度感測器（100-200 元），ADB 控制器（單隻 200 元），LED 光源（36 芯方案較普通 LED 燈增加約 25-30 芯， 單顆 LED 晶片 8 元），透鏡+分光器（約 50 元），矩陣控制晶片（36 芯方案對應 3 顆，2 美元/顆），CAN 匯流排。整體新增 BOM 成本可估算約為 800-1，000 元/對前照燈，因此，預 計車燈廠為主機廠推廣裝配 ADB 大燈初期，定價為 4，000-5，000 元/對，遠期行業滲透率 增長規模效應體現後，單價有望降至 3，000 元/對水平，將在單價 15 萬元以上車型上具備 安裝的可行性。

使用者體驗大幅提升

ADB 解決了車燈使用的兩大痛點：中高速行駛下遠近光切換的便捷性、遠光燈會車的眩 目問題。分析 ADB 的實際功能可以發現，ADB 的設定為在車輛執行環境照明不足，且車 速超過 60km/h 時，ADB 系統處於啟用狀態，系統將自動開啟遠光燈，增強環境照明，使 駕駛員能夠獲得良好的駕駛視野，不再需要擔心路兩側慢速的摩托車、腳踏車和行人，也 無需手動調節遠近光。 此外，當駕駛視野中有其他道路使用者時（如跟車或會車時），ADB 系統會自動捕捉其他道 路使用者的位置，將相應位置的 LED 調暗或者熄滅，避免對其他道路使用者造成眩目， 這解決了車主使用的第二大痛點，保證駕駛安全性。具體功能又可以分為單目標功能遮蔽， 多目標功能遮蔽，單純跟車，單純會車，跟車、會車同時存在，單目標功能遮蔽為主要功 能，其餘為次要。 綜合來看，ADB 對於車主實際駕駛體驗提升同樣充分，全面推廣具備可行性和必要性。

車燈行業：ADB 潛在空間 100~400 億元，天花板進一步開啟

ADB 車燈潛在市場空間有望達到 100~400 億元

若考慮 20 萬元以上車型為未來配置 ADB 大燈的主流車型，同時部分 15-20 萬元車型配置 ADB 大燈，對於 ADB 大燈帶來的市場測算如下： 我國 2022 年三季度 20 萬元以上價格帶車型銷量佔比達 25%，此部分車型對於配備 ADB 大燈的意向和成本可行性較高。此外，若 ADB 大燈出貨價在規模生產下降至 3，000 元/對， 甚至低於 3，000 元/對，則 15-20 萬元價格帶車型同樣有望配置 ADB 大燈，此部分車型對 應市佔率約 19%。

ADB 大燈潛在市場空間有望在 100~400 億元。假設未來 ADB 大燈配置主流車型為 20 萬 元以上車型，則參考該價位車型市佔率，預計滲透率佔比可達 25%。若 ADB 大燈充分降 本，配套的車型價格帶進一步下探至 15-20 萬元，參考該價格帶對應約 15%的市佔率， ADB 大燈的整體滲透率天花板可進一步提升至 40%。據中汽協預測，22 年國內乘用車銷 量有望接近 2，300 萬輛，此後進入平穩增長期。若假定乘用車年度銷量為 2，500 萬輛， ADB 平均單價 4，000 元/對，ADB 滲透率 25%左右時，對應新增市場空間為 250 億元。

2025 年國內車燈潛在市場空間有望超 1,400 億元

內部照明的氛圍燈滲透率的提升，以及貫穿式尾燈乃至 OLED 尾燈的運用，都會促進整車 車燈單車價值量繼續提升。多色氛圍燈相較於普通小燈 400-800 元的單車價值量，可提升 至 1，000-1，500 元。貫穿式尾燈與普通 LED 尾燈價格相近，單車 1，000-1，200 元，但若運 用 OLED 技術，則尾燈價值量可提升至 2，000-2，500 元。 若考慮全車車燈技術升級，則單車價值量有望由當前的 2，800~3，800 元，提升至 6，500~7，600 元，再加上鐳射大燈，那麼單車價值量可以到 1。35~1。55 萬之間，賽道升級 的天花板進一步開啟。

格局演變：賽道升級+國產替代加速，中國車燈龍頭已經崛起

行業格局：華域、星宇已佔據優勢地位，國產替代持續加速

全球車燈行業長期由海外龍頭佔據主導，但國內車燈企業已經崛起。測算全球車燈企業營 收規模，估算得 2021 年主要龍頭為小糸（市佔率 25%），法雷奧（22%），海拉（29%）， 斯坦雷（13%）。海外龍頭仍然佔據約 89%的全球市場份額。但是隨著我國汽車工業全面 崛起，車燈領域同樣湧現出星宇股份，華域視覺這樣的優質車燈企業，截至 2021 年，華 域視覺逐步佔據全球 6%市場份額，星宇股份佔據 5%市場份額，國產車燈廠商逐步崛起且 成長空間充分。

中國市場華域、星宇已佔據優勢地位，國產替代持續加速。國內市場，2021 年華域視覺 和星宇股份已經基本確認頭部優勢地位，市佔率超越斯坦雷、廣州小糸、海拉、法雷奧等 合資廠商在中國的市場地位，尤其以星宇股份為代表的優質車燈龍頭，持續向日德系品牌、 BBA 豪華品牌以及新勢力突破，國產替代持續加速。

突破機遇：對標海外，中國誕生全球級車燈龍頭

歷史上看，全球主要汽車工業中心，通常誕生車燈龍頭企業。歐洲、日本都誕生了車燈頭 部企業，如德國海拉配套大眾集團，持續引領技術創新；日本小糸車燈，配套豐田等日系 龍頭走向全球。隨著中國汽車工業在智聯電動時代的全面崛起，我們認為誕生具備全球競 爭力的國產車燈龍頭是大機率事件。

全球拓張的佈局和產品技術的引領，造就了全球頂級的車燈龍頭。以全球車燈龍頭小糸車 燈為例，2000 年至 2019 年，小糸營收由 152 億元人民幣持續提升至 525 億元，增幅達 245%，市值由 55 億元持續增長至 523 億元，增幅達 856%。歐洲區和中國區市場的持續 開拓，以及車燈 LED 化等關鍵技術趨勢的把握，造就了小糸的成長之路。

我們認為中國的車燈龍頭企業正面臨突破車燈行業現有格局的契機：

1）技術變革：LED 車燈升級趨勢延續，且未來 ADB 大燈、氛圍燈、貫穿式尾燈的持續升 級促進行業升級，技術變革帶來最重要的突破機遇。

中國民營車燈企業完成初步洗牌，激烈競爭中星宇勝出。覆盤民營車燈企業的發展歷程可 以發現：（1）我國民營車燈企業基本於 2000 年以前成立，在 21 世紀初開始逐步嘗試生產 摩托車、汽車車燈；（2） 2006 年前後透過汽車行業質量管理體系認證，進入主機廠配套體 系，到此為止，各內資企業的發展程序沒有太大差距。先後透過質量認證以後，各車燈供 應商也開始各自跑馬圈地，分享 2007 年起的汽車行業的發展紅利；（3） 核心拐點在於 2008 年前後，內資企業的發展路程開始分化，星宇在 2008 年開始著手佈局前照燈、LED 車燈技術，嘉利、天翀、燎旺等企業的相關佈局等到 2012 年後才所反映。此後，星宇借 助技術儲備和客戶升級機遇，從一眾民營競爭對手中脫穎而出。

星宇強強合作外延發展，技術優勢持續擴大。此後，星宇股份技術研發持續領先同行業內 資品牌：2013 年公司設計並生產的一汽大眾新 Golf A7 全 LED 後組合燈代表了國內領先 技術水平，2016 年公司在業內首次推出夜間輔助駕駛（NADS）解決方案。第一代 ADB 前照燈研發成功後，2017 年公司第二代 ADB 前照燈研發成功，隨即 OLED 後組合燈研發 成功。同時公司對內啟動“汽車電子和照明研發中心”專案，對外與蕪湖凱翼汽車、松下 中國簽訂車燈研發合作協議，強強合作推動技術全面發展。2020 年星宇成功為紅旗 H9 配 套 ADB 前大燈，成為國內首家完成 LED-ADB 升級的車燈企業。2022 年公司獲得了華為 智選車的 DLP 大燈訂單，將配置於問界 M9 的高配版車型，全車前後燈價值量進一步提 升到 2 萬元以上。

2）國產替代：星宇、華域等國產品牌快速度過海外車燈龍頭在各自本土佔據主導市場地 位的階段，國產替代加速，積極邁向全球配套階段。

星宇股份立足技術、成本、快速響應多項優勢，加速國產替代，持續突破客戶。從早期的 奇瑞汽車等自主品牌，先後切入一汽大眾、一汽豐田等強勢日、德系品牌，進一步向上突 破，切入寶馬、賓士、奧迪等豪華品牌，且積極把握行業最新智慧電動機遇，佈局理想、 蔚來等造車新勢力品牌。星宇的持續客戶拓展，促進了國產替代程序的持續加速，在本土 市場已經佔據明顯優勢地位，具備邁向全球配套的能力。

3）產能擴張：基於當前星宇和華域的市場競爭能力，國內市場較合資已有顯著優勢，國 外拓張亦有充分機會。

從 Capex 角度可以獲得明顯證據：（1）中國範圍內：小糸、斯坦雷在中國區的廠房/物業/設 備資產自 2014 年開始至 2021 年，拋開 2017 和 2020 財年外，資產基本為 0 增速，產能 擴張幾乎停滯。小糸中國區 capex 整體呈下滑態勢，從 2014 年的 5。8 億元降至 2020 年 的 2。6 億元。海外車燈企業在中國產能投資方面的落後，同樣將為車燈的國產替代提供了 機會：星宇和華域將利用各地工廠與車企間更短的運輸半徑，向自主車企提供更加快速響 應且靈活的供應機制，車企能夠由此節省部分倉儲和運輸成本。

（2） 全球範圍內，星宇的 Capex 同樣已經超越全球車燈龍頭。2021 年星宇 Capex 為 12。7 億元，雖然絕對值上仍低於海拉、法雷奧、小糸、斯坦雷的車燈業務，但近 10 年 CAGR 達 28。5%，顯著超海外零部件龍頭企業，中國車燈龍頭崛起勢在必行。

星宇股份

國產車燈龍頭銳意進取，技術、客戶齊拓展

星宇股份是國內領先的汽車車燈總成部件和設計方案的提供商，透過持續拓展客戶和提升 研發能力加速國產化替代程序。公司自 1993 年成立起，專注於汽車車燈的研發和製造， 目前產品已全面覆蓋汽車前照燈、後組合燈、霧燈、日間行車燈、室內燈、氛圍燈等。經 過十數年技術積累，公司形成了從模具、工裝專機、車燈電子、到車燈總成等環節的完整 同步設計開發能力，能夠快速精準

相應

客戶需求，陸續配套一汽-大眾、上汽大眾、寶馬、 通用、一汽豐田、廣汽豐田、東風日產、廣汽本田、東風本田、長安馬自達等國際強勢品 牌。而在自主品牌後來居上，市場份額快速突破之際，公司也及時響應，切入吉利汽車、 廣汽乘用車、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等國產車企的供應鏈，客戶結構 進一步最佳化升級。

股權結構穩定的民營企業。公司的實際控制人為董事長兼總經理周曉萍。截至 2022 年 9 月 30 日，周曉萍與其父周八斤，兩人分別透過常州星宇投資管理有限公司間接或直接控 股 36。60%、14。70%。公司擁有境內外全資控股的子公司 6 家，經營範圍均為汽車車燈的 製造及服務業務，以便於配套各地車企客戶的生產需求。

公司毛利率水平已觸底回升，研發投入逐年加碼。2016-2020 年，公司的主營業務毛利率 隨著產品結構的升級和生產規模的擴大，車燈產品價值提高而逐步上揚。2021 年，公司 將倉儲費用、運輸費用等合同履約成本，自“銷售費用”重分類至“營業成本”科目列示， 疊加原材料價格上漲所帶來的衝擊，當年毛利率較 20 年大幅下滑。22 年三季報顯示公司 毛利率觸底反彈，綜合毛利率回升至 23。04%。在費用率方面，在公司業務的規模效應下， 銷售費用率整體呈現下降趨勢。同時，為契合智慧化汽車對車燈升級的需求，公司積極開 展研發設計，研發投入比例呈逐年上升趨勢。截至 21 年末，公司研發人員數量佔比達到 19%。

股價隨公司產品升級與業務規模增長同步攀升，截至 2022 年 12 月 15 日股價為 135。5 元。 回顧公司上市以來的股價走勢，可以發現公司的新專案承接和批產，以及產能擴張是價值 成長的重要驅動因素之一。公司多次股價拉昇都發生在年度報告發布之後，優質的新專案 為公司發展提供了強有力的保障：19 年 4 月，公司年報披露 18 年新承接了 73 個新專案， 並有 102 個專案批產；20 年 4 月，公司在報告中披露 19 年承接新專案累計 89 個，同時 公司的智慧製造產業園一期竣工，產能進一步擴大；22 年 4 月，公司披露 21 年共承接 62 個新專案，批產 42 個新專案，同時歐洲主機廠的專案也從 22 年進入批產。

技術優勢助力客戶資源拓展，海外工廠設立開闢全球化配套之路

智慧化車燈浪潮席捲，技術研發優勢持續擴大。隨著汽車行業進入電動智慧時代，消費者 對車輛的個性化和差異化需求日益增加，同步催化了車燈技術的快速升級。車輛大燈逐步 演變出矩陣式 LED、AFS、ADB、HD-ADB、DLP、貫穿式大燈等技術，車內燈光也從單 色氛圍燈向多色智慧光源轉變。星宇自 2008 年開始佈局前照燈和 LED 技術起，在車燈各 階段發展中都走在了前列：2013 年公司設計並生產的一汽大眾新 Golf A7 全 LED 後組合 燈代表了國內領先技術水平，2016 年在業內首次推出夜間輔助駕駛（NADS）解決方案； 2017 年公司第二代 ADB 前照燈和 OLED 後燈陸續研發成功。 此後，星宇內部成立照明研發中心，對外與蕪湖凱翼汽車、松下中國、華為光產品線簽訂 研發合作協議，強強合作推動了技術全面發展：2020 年星宇成功為紅旗 H9 配套 ADB 前 大燈，成為國內首家完成 LED-ADB 升級的車燈企業，2022 年公司再次突破前沿技術領域， 順利研發出高畫質數字大燈。在汽車智慧化升級的催化下，車燈產品迭代週期縮短，我們認 為公司有望持續憑藉強勁的研發能力，獲得更多主機廠配套機會，鞏固自身在行業內的領 先地位。

憑藉技術、成本、快速響應多項優勢，公司快速打通日系品牌、強勢自主品牌客戶的拓展 之路。公司最早配套奇瑞汽車等自主品牌，隨後將客戶拓展一汽大眾、一汽豐田等強勢日、 德系品牌，並進一步向上突破，切入寶馬、賓士、奧迪等豪華品牌的供應體系。從 2012- 2020 年，公司歷時 9 年將公司在一汽大眾的大燈配套份額從 0%增長到 40%，為公司貢獻 了穩定在 20%左右的複合增長率。當前階段，公司在日系品牌的上行空間仍然非常廣闊， 自 2019 年公司新獲軒逸、漢蘭達、威蘭達、致炫等日系訂單已經證明了公司滲透日系品 牌的競爭力，加之公司為車企配套的產品也在升級，日產軒逸改款後，在高配和低配版本 上分別使用了 ADB 和 LED 大燈，單車價值量進一步提升。按照豐田、本田、日產 2021 年累計 428 萬輛的中國銷量計算，未來若公司在日系品牌中的滲透率能夠達到 40%，那麼 收入有望增加 40-50 億元，從而促進公司業績的高速增長。

產能擴張疊加全球化佈局，為公司業績可持續增長打下堅實基礎。公司在國內長期注重產 能擴建，19 年公司的智慧製造產業園一期正式竣工，20 年公司發行可轉債 15 億元，用於 智慧製造產業園的建設。截至 1H22，產業園已有兩期綜合工廠竣工且投入使用，新增了 250 萬隻大燈，300 萬隻尾燈的產能，五期專案（貫穿式前部燈具工廠）也已開工建設。 針對海外市場，公司首先在日本和德國分別設立了辦事處，並於 2020 年開始建設塞爾維 亞工廠佈局全球業務。截至 2022 年三季度，塞爾維亞工廠已經進入了試生產狀態，公司 預計將在 2023 年 1 月批產，最終形成 570 萬隻車燈產能，年銷售額有望達到 1。24 億歐元。 海外工廠主要將供應賓士、寶馬、大眾斯柯達等品牌的尾燈專案，目標在兩年內完全複製 國內工廠的生產能力。在海外工廠產線和人員完成配置後，我們認為公司將有能力尋求更 多海外配套供應機會，開啟全球化發展之路。

科博達

燈控龍頭智慧化轉型，產品結構再升級

科博達是國內車燈控制器領域的龍頭企業，近年來積極投身智慧化轉型升級，產品線橫向 拓寬至氛圍燈、域控制器等高成長領域。公司在 2003 年成立之初，專注於汽車照明系統 和中小型電機控制系統的研發和生產，從德國大眾的電子鎮流器專案起步，逐漸進入大眾 集團、寶馬、福特、雷諾等知名車企的全球供應鏈條。近兩年，公司憑藉在照明及控制系 統領域的技術積累，佈局汽車智慧化變革，在 2020-2022 年間，依次將業務拓展至智慧光 源、底盤智慧控制器、域控制器，打造出了新的增長極。 公司股權架構穩定，持股比例較為集中。公司的實際控制人為柯桂華和柯炳華，截止 2022 年 9 月 30 日，公司實際控制人柯桂華、柯炳華先生及一致行動人柯磊先生，三人通 過科博達控股，員工持股平臺和個人持股，累計持有公司股權 65。77%。公司擁有境內外 子公司 11 家，主要涉及涉及汽車電子、機電及相關產品的研發、生產和銷售。

新客戶訂單量產落地，公司業績重回快速增長軌道。在 2020 年和 2021 年，受到全球芯 片供應短缺的影響，公司下游整車客戶的產銷受阻，使得公司營收增長進入瓶頸期。但在 這一階段，公司完成了氛圍燈、USB、底盤控制器、車身控制器等新產品的技術準備和人 員佈局，並爭取到多個全球知名車企的專案定點。22 年以來，隨著這部分訂單開啟大批次 供應，公司營業收入和歸母淨利潤都重新實現了較高增速：Q1-Q3 公司營業收入和歸母淨 利潤分別同比+18。4%和 32。9%。

市場對公司的高價值量定點逐步認可，截至 2022 年 12 月 16 日股價為 66。17 元。2020 年 4 月公司釋出上市後首次分紅預案，並開始量產日產汽車（7201 JP）燈控產品，正式 切入日系車企供應鏈，6 月公司的底盤 DCC 控制器獲得小鵬專案並實現量產。新客戶和新 產品拉動公司股價快速攀升。2021 年 10 月，公司公告獲得蔚來、嵐圖、比亞迪等車企的 專案定點意向書，完成客戶資源向自主品牌的突破。2022 年 1 月開始，受到缺芯等外部 因素影響，股價整體表現一般。但是隨著一系列定點的落地，市場重拾對公司的高增長預 期。定點包括：4 月，寶馬全球平臺下一代車型的前燈和尾燈控制器定點。7 月，獲得北 美新能源客戶全球的氛圍燈專案定點。10 月，釋出三季度業績預告，業績開始兌現，營收 和淨利潤增幅明顯，股價再次拉昇。

傳統業務持續拓展客戶與產品矩陣，燈控業務獲得寶馬等增量客戶

受益於主機廠平臺化採購+拆分燈控模組發包趨勢，科博達逐步拓展其他美系、德系、日 系、以及自主新勢力品牌，後續有望複製在大眾平臺逐步取代外資供應商，實現模組化供 應，業務快速增長。平臺化採購+拆分燈控主要是基於車企成本和效率方面的考量。大眾 零部件平臺化模式在全球車企裡領先，2004-2008 年大眾集團率先完成燈控模組的剝離工 作，科博達被引入大眾全球供應鏈後，相關車燈控制產品的價格降低了 50%左右，目前海 外大眾車型中 70%由科博達供應，國內則接近 100%。2021 年公司的寶馬尾燈、福特大 燈、雷諾大燈控制器專案實現批產，22 年開始放量，預計 23 年該專案的年均裝配量有望 達到百萬套，對應約 4 億元左右的收入貢獻；2022 年 4 月，公司拿下了寶馬全球平臺下 一代新車型的前大燈和尾燈控制器的專案定點，生命週期內預計規模達 3，500 萬隻，將於 2025 年底前量產，按照一個控制器 100 元計算，專案全週期收入將達到 35 億元以上。

機電一體化產品 AGS、USB 有望成為快速增長小細分。公司是國內極少數擁有 AGS 同 步開發能力的供應商，從 2019 年 4 月量產至今，已獲得福特、大眾、PSA、蔚來、長安 等客戶的量產訂單，22H1 公司 AGS 收入 2000 萬元，同比增長 170%。目前公司進一步 將智慧執行器產品延伸至新能源車熱管理、智慧座艙螢幕轉換、自動充電介面等相關領域 進行落地應用，據公司披露，單車上的配套價值將增加約 700-1，000 元左右。 USB 是公司覆蓋客戶範圍最廣的產品。2020 年公司在該系列產品上拓展了大眾、通用、 福特、日產等客戶，專案累計全生命週期規模達到 600 萬個；2021 年公司進一步為北美 新勢力主機廠配套，22 年進入訂單快速放量、貢獻收入階段——1H22 公司的 USB 產品 收入 9，000 萬元，同比增長 40%。

新業務域控制器有望帶動估值和業績雙升

傳統汽車採用分散式架構，功能系統的核心是 ECU。智慧駕駛時代，電子電氣架構將從 “傳統分散式”向“域控制器電子電氣架構”，最終向“集中式電子電氣架構”演進。公 司抓住此機遇，堅定擁抱新勢力的域控制器，單車價值量可從幾百提升至幾千。目前公司 在底盤域、車身域中都有客戶定點，並從 2022 年開始供應，預計將成為 2023-2024 年的 核心增長點。 公司底盤和車身域控制器在國內處於領先地位，預計 23 年下半年起集中放量：1）比亞迪： 作為國內新能源車龍頭企業，公司希望與其建立長期穩定的合作關係。目前已定點的產品 主要是底盤控制器和底盤域，覆蓋車型有漢、唐及其他若干平臺車型（車型尚在研發中）。 按照漢、唐等高階車型單車價值量 500 元、年配套量 50 萬輛計算，預計可新增 2。5 億收 入。其他車型按照單價 200-300 元、年配套量 80 萬輛計算，預計可新增 1。6 億左右收入。 未來，比亞迪有望在其不同價位車型中普及 ASC，公司會繼續爭取相關產品合作，擴大市 場份額。2）國內某新勢力 OEM 供應商，單車價值量超過 3，000 元，假設年配套 22 萬輛 的銷量，預計新增 6。6 億收入。

華域汽車

外延併購、業務拓展成就全球內外飾龍頭

華域汽車是全球汽車內外飾龍頭，透過內部設立技術中心，外部併購成熟零部件企業，產 品線不斷延伸。華域汽車原為上汽集團旗下獨立零部件子公司，2009 年借殼上海巴士進 行了資產重組並上市。此後，公司成立了華域汽車技術中心及華域電動，不斷強化技術管 理並拓展新能源汽車電驅電控業務。2011-2013 年，在實現一定規模的自營業務後，公司 啟動 PEPS、ADAS 等前沿技術研發並退出汽車密封件、拖拉機等業務。2014 年至今，公 司透過併購擴張成為全球領先的汽車內飾件供應商，並著力推進汽車照明業務的全球化配 套程序。 國有資本大比率持股，股權結構穩定。公司控股股東及實控機構為上海市國有資產監督委 員會，截至 22 年三季度末，最大股東上海汽車集團持股 58。32%，香港中央結算持股 8。29%，中國證券金融持股 2。99%，國資持股比例較高。公司共有 32 家參股或控股公司， 全資控股公司 14 家。

把握電動化、智慧化變革，核心主業智慧化升級。近年來，華域汽車確立了圍繞“智慧化 產品”和“智慧化製造”兩大發展主題培育核心競爭優勢的戰略。智慧化產品方面，公司 聚焦“智慧行駛”、“智慧座艙與車身”以及“智慧動力”三大平臺建設，由智慧行駛平臺 覆蓋感知系統以及底盤系統；智慧座艙與車身平臺覆蓋內外飾、座艙系統、座椅安全、車 身附件等產品；智慧動力平臺則重點覆蓋電驅、熱管理系統、電壓縮機、各類電子泵、油 箱、傳統動力部件、排氣系統、48V 混動系統等產品。智慧化製造方面，公司基於“華域 汽車數字化製造建設框架”，積極推進企業的數字化轉型升級。

積極佈局智慧化產品，研發投入呈上升態勢。2021 年，公司將商品控制權轉移給客戶之 前發生的運輸費用，自“銷售費用”重分類至“營業成本”科目列示，導致當年毛利率下 滑。另一方面，21 年以來鋼、鋁等原材料價格波動劇烈，疊加晶片短缺使得排產受阻等因 素影響，公司主營業務毛利率承壓。費用率方面，2020 年-2022 年前三季度，公司的銷售 費用率和管理費用率整體呈現下降趨勢，22 年 Q1-Q3 銷售、管理費用率分別為 0。64%、 5。01%。同時，公司近年來積極開拓智慧座艙、智慧駕駛感知等領域的產品，研發投入比 例總體呈上升趨勢。

汽車零部件多領域佈局，行業龍頭地位牢固

公司從儀表板、保險槓等業務起家，逐漸向汽車座椅、照明系統等高價值內外飾件，功能 性總成件（底盤結構件、傳動軸等）、汽車電子（毫米波雷達、攝像頭等）、電驅動系統等 多個領域開拓佈局。 華域視覺專注於車燈前沿技術，領先國內市場。華域視覺脫胎於上海小糸車燈，在照明領 域研發能力較強：2017 年，公司成為國內首個量產矩陣 LED+ADB 前照燈的企業，並配 套了榮威 950 車型。2021 年，公司的第一代 DLP 數字化照明大燈和控制系統 Lighting Master 均實現量產，配套智己 L7 和高合 HiPhi X 。第二代百萬畫素 DLP 數字大燈、前後 ISD 數字互動式尾燈也已在 21

年完成

研發，正在推進量產。此外公司還首創 SLIM 模組技 術（超窄開闊照明系統），SLIM 類產品已應用至美國通用凱迪拉克、上汽乘用車、吉利等 車型上。前沿的技術和成熟的生產工藝使得華域視覺順利進入海內外知名品牌的供應體系， 包括大眾、通用、寶馬、豐田、日產、特斯拉、吉利等，助力公司成為了國內車燈市場的 龍頭，2021 年公司在國內的營收規模（111。6 億元）遠超國際巨頭海拉和斯坦雷（約 60、 50 億元），市場份額位居第一。1H22 營收規模繼續同比增長 12%至 63。1 億元，龍頭地位 穩固。

從內外飾件擴充套件至汽車座椅總成，公司實現了高價值安全件研發生產的自主可控。汽車座 椅是由骨架、滑軌、頭枕、調角器、座椅驅動器等部件組成的總成產品，結構複雜，對供 應鏈管理和組裝設計等環節要求較高。2021 年，公司透過收購股權，實現對延鋒安道拓 的 100%控股，併購買了安道拓座椅產品所有相關的智慧財產權及其永久使用許可權，實現 了座椅業務的完全自主化。根據 21 年中國乘用車產量及公司座椅產品的產量推算，華域 在國內座椅市場的市佔率約為 24%，成為細分領域龍頭。未來公司有望憑藉成本和快速響 應優勢，在國內快速實現汽車座椅的國產替代，並立足延鋒的客戶資源邁向全球化業務擴 張之路，在 22 年規模超 3000 億元的全球乘用車座椅市場中尋求更多機會。

智慧化方面，公司大力投入智慧駕駛和智慧座艙產品開發。在智慧駕駛領域，公司的產品 包括電動門雷達、角雷達、前雷達，以及自主研發的 4D 成像毫米波雷達、77GHz 前向毫 米波雷達等產品，目前已獲得蔚來、上汽乘用車、長城、吉利、奇瑞、上汽通用五菱、友 道智途等客戶專案定點。智慧底盤的線控制動、線控轉向系統正由公司下屬的上海匯眾、 博世華域轉向系統推進平臺預研和樣件開發。在智慧座艙領域，公司則完成了基於高算力 平臺的多類主流作業系統的控制器開發工作，技術創新水平走在了行業前列。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。