記者｜梁怡

近年來，以抖音、快手、

B

站為代表的短影片行業迅速發展，同時也造就一大批影片剪輯軟體的誕生。近日，主要從事移動端影片創作軟體產品及服務業務的杭州小影創新科技股份有限公司（簡稱“小影科技”）提交創業板上市申請，保薦機構為國泰君安。

公司產品主要為移動端影片創作

/

剪輯

軟體，包括小影

（VivaVideo）

、

VivaCut

和節奏醬

（TempoApp）

等，重點針對跨平臺音影片編輯引擎技術、實時圖形渲染與影象特效技術和智慧演算法驅動的計算機視覺技術等多種關鍵技術進行研究。

為實現境內上市，公司現已拆除紅籌架構，但公司與

27

名股東仍存上市對賭壓力。截至招股書籤署日，韓晟、熊永春和陳成豐分別直接持有小影科技

27。98%

、

6。57%

和

6。57%

的股權，合計持股比例為

41。12%

，為小影科技的控股股東和實際控制人。

目前公司收入主要來自小影

（VivaVideo）

的訂閱收入，收入非常集中，同時嚴重依賴境外收入，存在地區監管政策和匯兌損益風險。此外，公司主要透過第三方移動應用市場發行產品還導致渠道成本高企，面對行業“內卷”化的小影科技有望衝刺“影片剪輯軟體”第一股嗎？

嚴重依賴境外收入

財務資料顯示，

2018-2020

年以及

2021

年上半年（報告期內），小影科技實現營業收入分別為

1。41

億元、

1。96

億元、

3。02

億元、

1。86

億元；同期淨利潤分別為

-798。21

萬元、

-5053。18

萬元、

4316。9

萬元、

4199。18

萬元，

2020

年由虧轉盈。

天眼查顯示，小影科技於去年

完成兩輪融資，其中

12

月

獲

近

4

億人民幣融資，公司稱

2020

年融資估值均在

10

億元以上，因此公司選擇《創業板股票上市規則》第

2。1。2

條第

（

二

）

項，即“預計市值不低於人民幣

10

億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣

1

億元”。

關於

2018

年和

2019

年連續兩年虧損，小影科技解釋稱主要系公司

VidStatus

產品投入較大、員工股份支付費用較高，其中

VidStatus

產品的人員投入費用

（

包括運營人員和產品技術人員等

）

、市場推廣費用、

IDC

伺服器租賃及

CDN

頻寬服務費用較大，

2018

年和

2019

年上述費用合計分別為

2909。06

萬元和

5647。24

萬元，但該產品貢獻收入僅

2。42

萬元和

122。75

萬元，導致公司整體虧損；同時公司股份支付費用較大，

2018

年和

2019

年公司確認的股份支付費用分別為

126。93

萬元和

1544。62

萬元。

從收入業務構成來看，小影科技的收入主要來自移動端影片創作軟體訂閱和網際網路廣告服務兩部分，其中，報告期內，公司移動端影片創作軟體訂閱收入分別為

1。15

億元、

1。68

億元、

2。85

億元和

1。62

億元，佔當期主營業務收入的比例均在

8

成以上，盈利模式單一。

具體來看，移動端影片創作軟體訂閱以小影

（VivaVideo）

訂閱收入為主，報告期內小影

（VivaVideo）

訂閱收入分別為

1。05

億元、

1。56

億元、

2。40

億元和

1。27

億元，佔營業收入的比例分別為

74。07%

、

79。91%

、

79。56%

和

68。34%

， 收入集中度高。

公司移動端影片創作軟體訂閱模式，即使用者可以在第三方移動應用市場免費下載、安裝和使用公司產品，使用者在免費使用產品的過程中，如果存在使用訂閱功能的需求，可以支付相關訂閱資費，成為訂閱會員。訂閱會員包括月包、年包等固定期限型別和永久包型別。

以小影

（VivaVideo）

為例，報告期內付費使用者數量分別為

161。52

萬、

207。21

萬、

265。87

萬和

120。62

萬，每付費使用者平均收入分別為

74。25

元、

93。78

元、

109。23

元和

112。96

元，兩個指標整體呈現上升趨勢。

招股書顯示，從收入地區構成來看，報告期內公司海外營業收入分別為

9783。47

萬元、

1。19

億元、

2。43

億元和

1。68

億元，佔營業收入的比例分別為

69。19%

、

60。96%

、

80。45%

和

90。17%

，海外營業收入主要來自除中國大陸以外的東亞、歐洲和北美等地區。

介面新聞記者梳理招股書發現，小影科技開展海外業務面臨兩大風險，一方面是各地區的監管政策風險，另一方面是匯兌損益風險。

據瞭解，

2020

年

6

月

29

日，印度資訊電子與技術部援引《印度資訊科技法案》相關規定，以“主權安全和隱私資訊受到威脅”為由，宣佈在印度市場下架包括“小影

（VivaVideo）

”、“

TikTok

”

（

抖音國際版

）

和“

Kwai

”

（

快手國際版

）

等在內的

59

款中國應用軟體。

上述行為導致小影

（VivaVideo）

無法在印度獲取新增使用者，進而對該產品在印度的業務發展和收入產生不利影響。根據

Google Play

“影片播放和編輯”分類的“暢銷排行”榜單排名，

2018

年、

2019

年小影

（VivaVideo）

均位於第

2

名。

介面新聞記者注意到，前述提到的

VidStatus

產品由公司於

2017

年

8

月在印度市場推出，該產品定位為印度本地語言

UGC（

使用者原創內容

）

短影片社群，為印度本地使用者提供符合當地文化和使用者偏好的短影片內容，

2019

年下半年，鑑於印度市場環境發生變化，且該產品作為短影片社群業務形態時難以實現盈虧平衡，公司於同年

12

月決定將

VidStatus

產品定位由以短影片社群功能為主轉變為以移動端影片創作功能為主。

與此同時，

小影科技還

存在採用美元和港幣結算的情形，受匯率波動的影響，報告期內，公司匯兌損益分別為

91。73

萬元、

-35。32

萬元、

-424。95

萬元和

-108。97

萬元。

此外，公司曾於

2018

年

10

月推出直播產品，開展秀場直播業務，但因直播業務在開展過程中無法有效支援主營業務發展，不符合公司整體發展戰略，因此於

2019

年

12

月關閉直播平臺，不再開展直播業務。

渠道成本高企

小影科技主要透過第三方移動應用市場發行產品，其中海外移動應用市場主要包括

Google Play

、海外

App Store

、海外華為應用市場等；國內移動應用市場主要包括中國大陸

App Store

、國內華為應用市場、騰訊應用寶和小米應用商店等。

其中，報告期內，公司來源於

Google Play

和

App Store

的訂閱收入合計金額分別為

1。01

億元、

1。43

億元、

2。61

億元和

1。55

億元，佔營業收入的比例分別為

71。45%

、

72。83%

、

86。53%

和

83。48%

。

根據上述應用市場相關政策，公司收取的訂閱收入中會扣除部分渠道成本，介面新聞記者查閱招股書發現，應用市場的渠道成本政策各不相同，具體如下：

圖片來源：招股書

具體來看，

Google Play

、海外

App Store

的渠道成本政策大致相同，由於公司海外銷售以

Google Play

、海外

App Store

為主，不難理解為何渠道成本高企，但是值得關注的是，在海外華為應用市場政策中，

2020

年公司無需支付渠道成本，

2021

年支付訂閱收入的

15%

，

2022

年迴歸支付訂閱收入的

30%

。

報告期內，公司渠道成本金額分別為

3563。35

萬元、

4712。98

萬元、

8556。76

萬元和

5103。23

萬元，

主要以

Google Play

、海外

App Store

應用市場的渠道成本為主，兩者合計金額分別為

3455。28

萬元、

4541。7

萬元、

8517。93

萬元和

5087。93

萬元。

此外，儘管騰訊應用寶和小米應用商店等國內應用市場無需支付渠道成本，但是公司以海外收入為主，所以減免該部分渠道成本對於整個渠道成本而言微不足道。

值得關注的是，報告期內，

小影科技的

渠道成本佔主營業務成本的比重迅速攀升，分別為

45。49%

、

36。89%

、

67。38%

和

62。00%

，因此直接掛鉤公司移動端影片創作軟體訂閱業務的毛利率，並且該業務的境內毛利率遠高於境外毛利率。

行業瘋狂“內卷”

過去年，短影片成為我國的風口行業，帶動短影片內容創作平臺、剪輯軟體、甚至

MCN

機構的快速發展，根據中國網路視聽節目服務協會發布的《中國網路視聽發展研究報告》，

2016

年

-2020

年，我國短影片市場規模分別為

19。0

億元、

55。3

億元、

467。1

億元、

1302。4

億元和

2051。3

億元，年均複合增長率達到

222。34%

。根據

Statista

公司預測資料，預計

2021

年

-2022

年，我國短影片市場規模分別達到

2884。9

億元和

3860。7

億元。

就國內移動端短影片創作軟體賽道而言，行業“內卷”現象嚴重，主要分為兩大陣營：一類是頭部短影片平臺推出的創作軟體，如臉萌科技推出的剪映和

Bytedance Pte。 Ltd。

推出的

CapCut

，快手科技推出的快影等；另一類是第三方專業化的移動端影片創作軟體，如小影

（VivaVideo）

、“

InShot

”以及樂秀

（VideoShow）

等。根據

App Annie

公開披露資料，報告期各期末，小影

（VivaVideo）

在中國大陸的

App Store

“攝影與錄影”的榜單排名分別為

8

、

8

、

16

和

17

名。

據瞭解，“剪映”背靠抖音、“快影”背靠快手，短影片平臺巨頭紛紛下場做剪輯軟體，依靠內容平臺積累的大規模使用者為剪輯軟體引流，從而形成完整的生態閉環，然而缺乏內容平臺支撐的小影科技該如何與“大佬們”競爭？

介面新聞記者注意到，抖音、快手的“參戰”也的確對公司經營業績造成影響，招股書顯示，

2020

年和

2021

年

1-6

月公司境內營業收入下滑，其主要原因便是國內部分短影片平臺

（

例如抖音、快手

）

參與移動端影片創作軟體行業的市場競爭中，其剪輯產品主要服務於自身短影片平臺生態，目前未採用訂閱模式，使用者可以免費使用產品的各項功能。在此背景下，公司在國內市場選擇了穩健的應對策略，在產品運營和廣告投放上未做重點投入，導致中國大陸地區收入降低。

結合前述分析，不難看出小影科技把核心業務放在海外，其在招股書中披露的海外競爭對手包括

CapCut

、

KineMaster Corporation

旗下產品

KineMaster

、

Vimeo Incorporated

旗下產品

Magisto

、

Bending Spoons S。p。A。

旗下產品

Splice

和

Lightricks Limited

旗下產品

Videoleap

等，但並未披露具體的市場份額。

公司於

2012

年

12

月正式上線小影

（VivaVideo）

，作為行業早期

玩家

，

小影科技

至今為全球

200

多個國家和地區使用者提供優質、高效的影片創作服務，其

IPO

募投專案如下：

圖片來源：招股書

此外，

報告期內，公司研發費用分別為

2604。81

萬元、

3382。80

萬元、

4265。98

萬元和

2570。89

萬元，研發費用佔營業收入的比例分別為

18。42%

、

17。29%

、

14。15%

和

13。82%

，截至

2021

年

6

月

30

日，公司研發人員數量

131

人，佔公司總人數的

48。70%

。