最近，新發行股票頻頻破發，那麼，當初新股發行價格到底是怎樣制定出來的，發行價格到底主要受哪些因素影響？

價格特別是股票的價格影響因素其實非常繁多，下面分公司、政策、制度三方面來闡述一下。

一、公司自身因素

即發行人內部經營管理水平、盈利水平及未來的盈利前景、財務狀況、生產技術水平、市場地位等，其中最主要的是利潤特別是主營業務利潤。主營業務的利潤及其增長率乃至對未來利潤增長預期，直介面決定發行價格的高低。

因此，為了制定合理的價格，必須對未來的盈利能力做出合理預期，可從以下幾方面對利潤進行分析。 ①發行人主營業務發展前景。 ②產品價格有無上升空間。 ③管理費用與經濟規模性。 這是利潤的內含性增長因素。④投資專案的投產預期和盈利預期。 投資專案是新的利潤增長點。在很多情況下，未來利潤的大幅度增加取決於投資專案的盈利能力。 此外，發行人本身的知名度，產品的品牌也需考慮。股票發行規模大也會降低投資者預期同時增加發行風險，從而對股票定價有拉低作用。

二、政策因素

①股票流通市場的狀況及變化趨勢。 股票流通市場直接關係到一級市場的發行價格。 發行價格要給股票上市後價格預留上升空間，才能夠吸引足夠投資者，保證發行順利。牛市階段時，各路新股都發行順暢，上市後股價表現狀況良好，這樣，本公司發行價格可以適當偏高。

②發行人所處行業的發展狀況、經濟區位狀況很大程度上決定了發行人的未來未來盈利能力，進而影響到股票發行價格的高低。 還應進行行業間的橫向比較和考慮不同行業的技術經濟特點。找出優勢，特別是和同行業的其他上市公司相比，得出總體的價格參考水平。同時，行業的技術經濟特點（如壟斷性、投資週期、行業市場穩定性等）都必須加以詳細分析。

③政策因素 最主要的是兩大經濟政策因素：稅負水平和利息率，直接影響發行人的盈利水平，因而是直接決定發行價格的因素。一般而言，享有較低稅負水平的發行人，其股票的發行價格可以相對較高；反之，則可以相對較低。 除了以上兩個因素外，國家有關的扶持與抑制政策，制定股票發行價格時，對這些政策因素也應加以考慮。

股票發行價格方式的確立

（1）市盈率定價法

p=PE*EPS，可見，市盈率和盈利直接決定新股股價高低。市盈率一般選擇行業平均市盈率。看似簡單，其實，正因為其直接決定股價高低，市盈率的決定是非常重要的，每個新股都應結合自己公司的個性化來對行業平均市盈率做合理的調整。

（2）淨現金流折現法

（3）淨資產倍率法

（4）國際市場上確定股票發行價格的參考公式是： 股票發行價格=市盈率還原值*40％+ 股息還原率*20％ +每股淨值*20％ +預計當年股息與一年期存款利率還原值*20％。這個公式考慮四個因素的資料資料： （1）要參考上市公司上市前最近三年來平均每股稅後純利乘上已上市的近似類的其他股票最近三年來的平均利潤率。佔四成比重。 （2）要參考上市公司上市前最近四年來平均每股所獲股息除以已上市的近似類的其他股票最近三年平均股息率，佔二成比重。 （3）參考上市公司上市前最近期的每股資產淨值。佔股票發行價格的二成比重。 （4）要參考上市公司當年預計的股利除以銀行一年期的定期儲蓄存款利率。佔二成比重。

三，不同的定價體制對新股股價制定的影響

一、全球的發行定價體制有很多種，我國現行的新股發行定價原則方式如下：

（1） 協商定價方式，該方式由發行人與主承銷商協商確定股票發行價格，報中國證監會核准。

（2） 一般的詢價方式 該方式是在對一般投資者上網發行和對機構投資者配售相結合的發行方式下，發行人和主承銷商事先確定發行量和發行底價，透過向機構投資者詢價，並根據機構投資者的預約申購情況確定最終發行價格，以同一價格向機構投資者配售和對一般投資者上網發行。

（3） 累計投標詢價方式

新股發行公司及其保薦機構應向詢價物件進行詢價。其詢價方式分為兩個階段，即初步詢價和累計投標詢價兩個階段。

初步詢價一般是指發行人及其保薦機構向不少於20家詢價物件進行初步詢價。保薦機構應在初步詢價時向詢價物件提供投資價值研究報告。這些網下投資者在本次初步詢價開始前，應透過證交所所網下發行電子平臺提交定價依據和內部研究報告給出的建議價格或價格區間，原則 上不得超出研究報告建議價格區間。保薦機構根據詢價物件的報價結果確定發行價格區間及相應的市盈率區間。公開發行股數4億股（含4億股）以上，參與初步詢價的詢價物件應不少於50家。

累計投標詢價一般是指在發行中，根據不同價格下投資者認購意願確定發行價格的一種方法。通常，主承銷商將發行價格確定在一定的區間後，發行人及其保薦機構在發行價格區間內向詢價物件進行累計投標詢價。投資者在此區間內按照不同的發行價格申報認購數量，主承銷商將所有投資者在同一價格之上的收購量累計計算，得出一系列在不同價格之上的總收購量。並應根據累計投標詢價結果，最後，按照總收購量超過發行量的一定倍數（即超額認購倍數）確定發行價格。

透過理解上述新股發行價格制定過程中各種價格影響因素、價格確立方法、價格制定體制、價格制定的參與方和利益方和監管方，我們可以看到，這些因素中，任何一個因素的變動調整，都會對新股價格帶來影響。如果說利潤、經營、行業、確立方法等等都是可以具體量化的話，如果說這些因素是大家以前在關注新股發行價格時習慣性關注和研究範圍，那麼價格制定的參與方和利益方和監管方，可以說，是一些比較主觀的因素，這些主觀因素都有其相應的利益出發點，而其在新股價格的形成過程中，其影響同樣是我們不容小覷的。

最近，新發行股票棄購現象頻發，破發現象也頻發，特別是註冊制的科創板和創業板。以後隨著註冊制的全面推行，破發現象會愈發成為常態！投資是人生大事，投資剛發行的新股更應該擦亮眼睛，看透公司，看透各利益方的人性，看透發行價格！

最後，結合今天的熱點：

年內最貴新股納芯微遭遇7。78億棄購，這在迄今為止的中國股市恐怕是絕無僅有，以後如果有，也希望只是偶爾，不要經常。

借用網上的評論： 各參與方需要及時重視和切實、公平、公正的發揮自己的應有作用，提高新股發行價格制定的公平合理性，兼顧多方利益才能實現共贏，否則，大面積棄購、大面積破發，投資者用腳投票，會嚴重損害到資本市場的正常功能。