前三季度歸屬淨利潤預增超300倍的重磅利好最終把九安醫療送上了漲停板。目前，九安醫療市盈率只有0。8倍，為兩市最低，但這樣的市盈率有一定的迷惑跡象，因為這種業績爆發可持續性很低，對於價值投資者而言，如果把這個市盈率作為判斷投資價值的依據，就好比手握著一把“帶刺的玫瑰”。

在本欄看來，九安醫療的三季報業績預告只是看上去很美。雖然前三季度歸屬淨利潤高達160億-163億元，但是如果再看半年報和一季報，半年報淨利潤152。4億元，一季報淨利潤143。1億元。也就是說，九安醫療的鉅額利潤主要是在一季度獲得，而二季度的淨利潤為9。32億元，三季度淨利潤為7。56億-10。56億元。

不可否認，每季度近10億元的利潤是相當牛的，摺合年化40億元淨利潤，按照4。81億股的總股本計算，每股收益也能超過8元，但是如果按照8元的每股收益計算，51元的股價也是比較合理的，所以本欄說，投資者對於九安醫療的估值，並沒有達到狂熱的程度。

那麼為什麼九安醫療的股價會從最高98。46元（前復權統計）向下調整超過一半？這可能是由於投資者認為九安醫療每季度10億元的淨利潤水平很難長期維持。從2021年度看，九安醫療的每股收益為2元，即如果按照這2元的每股收益計算，九安醫療目前的市盈率已經超過25倍。

但是本欄說過，上市公司的突發收益可以參照上市公司中彩票計算，即160億元的突發利潤，可以增加上市公司160億元的市值，每股大約33元的股價為這部分突發收益，51元中另外18元為上市公司的市盈率收益，即按照2元的每股收益計算，公司的市盈率為9倍，這就是一個比較合理的水平了。

為什麼九安醫療沒有出現類似於彩虹集團的過度炒作？可能有以下幾點原因。首先是累計漲幅已經很大。其次是九安醫療的總市值較高。最後，公司股價是突然從底部拉昇，在這一過程中，主要是掌握公司真實基本面的機構投資者不斷買入，其他投資者很難持有到最高點，而當公司公佈重大利好的時候，持股機構擔心未來沒有出逃的機會，所以借利好提前出逃，於是出現了股價沒有出現重大泡沫的情況，畢竟勝利大逃亡遠比賺更多利潤更加重要。

對於投資者來說，現在還能不能買入並持有九安醫療？在本欄看來，九安醫療目前賬面上有大量的現金儲備，這些現金如何安排成為了最重要的事情。如果上市公司把這些資金用於大比例的現金分紅，那麼現在的股價也就是正常的股價，投資者買入不買入其實區別不大。如果上市公司把這些現金用來再投資，那麼這就要看資金投向，如果是好專案，那麼股價仍有進一步上漲的空間，但如果是比較傾向於大股東價值的專案，那麼對於股價就是不利的。

此外還有一種可能，就是如果發起股份回購並把回購所得股份用來股權激勵或者員工持股計劃，那這個利潤就將大打折扣，對股價不一定有利。

北京商報評論員 周科競